中国外汇投资研究院
上周美元震荡反弹，整体收敛上行，然而非美货币分化态势凸显，尤其日元小升延续此前走势。欧洲政治、经济政策错综复杂，英镑快速回落且幅度较大，欧元基本随从美元，自身分裂与经济弱势尽显。商品货币中，加元受油价上涨提振呈弱升值，澳元、新西兰元则继续调整；我国人民币仍然震荡偏稳，海外市场带动为主要参照；黄金价格延续上涨，市场避险情绪有所升温。一周市场核心影响与主要货币走势及分析如下：
1、经济比较优越，风险刺激买盘——上周美元指数继续反弹且收官97点水平，关键在于3点。第一，美国近两月经济恢复初显比较优势，尤其消费市场反弹幅度突出；第二，全球疫情或将面临第二次蔓延风险，市场担忧情绪有所上升，进而刺激美元避险买盘；第三，欧洲阶段性对比不良施压欧系货币，这对美元构成外围支撑。本周美国经济数据较多，重点关注5月耐用品订单。
2、内外压力再起，政策跟紧急切——上周欧元延续回贬，欧元区经济复苏略显疲弱。其一，英脱欧谈判走向悲观，英国加大威胁使得无协议脱欧预期不定，经济受多重因素冲击风险急剧上升。其二，欧元区复苏基金计划面临两难抉择，政策支持延期负面效应较重。欧元区经济恢复急需大规模宽松刺激以及政策支持，德法相应出台财政政策支撑经济重回正规，加之欧央行宽松措施推进的复苏前景受到遏制。瑞典、丹麦、奥地利以及荷兰共同发声，表示复苏基金规模过大，计划延期至7月的预期拖累企业复工复产效率。与此同时，欧元区5月通胀艰难维持0.1%的增速使人担忧，消费疲软说明市场信心严重不足，未来政策迅速落实显现急切与急躁共存，负面其余由此发酵。
3、谈判进展有限，宽松规模存疑——上周英镑兑美元汇率震荡偏弱。周初在英国经济逐渐重启以及脱欧协议有望进一步达成的双重利好之下，英镑呈现震荡上行至1.2688美元。然而英欧谈判结果仍差强人意，加之周中英国央行6月利率决议维持当前利率水平0.10%不变，并且增加购债规模1000亿英镑，这导致英镑短时间先升后贬，波动幅度高达150点。另外英国5月CPI年率降至五年低位，核心CPI也处于2016年10月以来的最低水平，同时英国政府债务对GDP比重超过100%，负面经济预期压制英镑下行深化；这也迫使英国央行采取更多刺激措施，以应对疫情对经济带来的影响。近期英镑面临方向选择，而本周英国消息清淡，欧美经济数据对英镑的间接刺激相对更为重要。
4、多空因素对抗，胶着上行为主——上周瑞郎对美元呈现横向震荡，在0.95瑞郎附近胶着；瑞郎对欧元呈升值走势，欧元强势并未持久。本周瑞士央行如期维持利率不变，但预计今年瑞士经济将萎缩6%，失业率将持续上涨至9-10%，经济有维稳迹象但形势依然严峻。瑞士经济恢复缓慢，对瑞郎并不利好，奈何全球疫情的超高不确定性带来避险需求，使得瑞郎获得一定支撑，因此本周瑞郎多空胶着。本周由于欧盟复苏基金协议的不确定性，欧元承压，从而推高瑞郎对欧元的汇率。预计近期瑞郎对美元在0.93-0.95瑞郎之间波动将成为主要走势。
5、自身经济暗淡，油价提振有力——上周加元对美元汇率温和震荡，仅周一反弹，随后四个交易日均呈下跌。加元整体贬值主要源于经济疲软，如制造业下降28.5%、CPI数据连续两个月呈现负值。然而，同期油价上涨触及40美元关口，这在一定程度上抵销了经济对加元的拖累。因此，一周加元汇率在美元整体反弹的背景之下微弱升值。本周加拿大央行行长将发布讲话，然而加元走势影响的侧重依然来自于美元与油价；尤其需要注意，若油价无法站上40美元，加元贬值速度将明显加快。
6、紧跟风险趋势，窄幅震荡走低——上周由于风险情绪不定，澳元创两周新低后逐步企稳，收盘0.6875美元。第二轮新冠疫情风险及全球贸易风险始终是影响澳元走势的情绪因素，周初澳元一度贬值1.3%。美联储宣布将在二级市场买入公司债，推高美国股市，澳大利亚ASX200指数相继上涨重返6000关键阻力位，大宗商品相关货币随之上行。经济数据方面，澳洲5月零售销售创纪录增幅16.3%，防疫封锁措施大范围放松使各行业得以重启，经济活动从4月的历史性下滑中企稳。然而就业数据仍然较差，5月失业率升至19年来最高水平，参与率下跌至62.9%。两项数据相比，经济复苏的初期阶段消费者信心更为重要，经济前景可期。预计澳元或在下方0.6820美元获得支撑，若上行有效突破0.6900美元，或将打开进一步上涨空间，指向0.6980-0.7000美元上方。
7、风险偏好降低，走势纠结呈贬——上周新西兰元短线先下后上，在后几个交易日随从澳元贬值。国内方面，新西兰服务业表现指数高于前值，但第一季度GDP同比下降0.2%，经济萎缩局面给予新西兰元一定压力。国际方面，本周美元小幅反弹叠加澳元下行，新西兰元贬值。此外，市场对国际疫情担忧以及不定前景促使风险偏好降低，这使得非美货币普遍承压。本周新西兰元或将延续较为纠结的走势，值得关注的是本周新西兰贸易数据对新西兰元的影响。从技术上看，新西兰元仍存在贬值压力，支撑位于0.6390美元。
8、涨势有所节制，情绪干扰依旧——上周日元汇率由107日元升至106日元水平，但较前周涨幅有所收窄，且未能突破前周高位。日本内部动态虽较为重要，但实际对日元汇率影响较为有限。首先是央行维持现有利率不变符合预期，但扩大了特别贷款计划，由此前的75万亿日元规模增至110万亿日元；其次是日本通胀进一步下行凸显政策压力。一周日元主要影响仍来自于市场情绪的干扰，其中地缘冲突与中美事态是重点；但实则是日元偏升为辅助美元保持升贬的相对平衡。预计本周日元受外因牵制不变，辅助美元的组合策略值得关注。
9、当局再次出手，捍卫联系制度——上周港元汇率继续保持在强方水平线，整体偏强状态延长。值得关注周二单日港元再次出现短暂快贬，主要因金管局直接向市场注入资金以维系联系汇率制度。从息差角度看，香港Hibor与伦敦Libor依然存在可进行息差套利的空间，由此港元汇率仅短时间因金管局动作而回落，整体依然偏强趋势未变。本周值得关切美元走向，这是港元首要参考，然而银行间利率动态也是不可忽略的要素，港元或依然维持强方保证附近的震荡。
10、乐观情绪消退，本币获得支撑——上周在岸、离岸人民币仍然稳定。同时段美元指数阶段性反弹，美国超预期的消费数据支撑了美元资产。然而，美元上涨并没有对人民币构成压力，人民币平稳运行有基本面支撑。1-5月份，国内经济数据显示我国复苏进程稳定。在其他新兴市场及欧洲仍然面临较高疫情风险时，我国控制较好，且国内区域性零星出现并不能改变大趋势。目前我国依然是良好的投资场所，特别是在全球主要央行货币超发背景下，北向资金持续流入说明国际资金配置我国市场的动力较强。此外防疫物资出口增长带来贸易顺差叠加资本流入，促进5月份银行结售汇顺差238亿美元，资金流向也支持人民币走强。本周人民币有望继续保持平稳运行。当前部分新兴市场资金流出比较严重，全球避险情绪仍然很高，这会支持美元指数继续走强，相对压低人民币；但中国经济运行平稳赋予人民币足够的抗压能力。如不出现较大突发事件，两股力量的博弈与平衡将左右人民币汇率运行方向。此外，中美贸易、新疆问题、香港问题等摩擦难以避免，这可能会短期冲击汇率。
11、货币宽松不变，地缘风险支撑——上周国际金价于1700美元水平之上小幅收阳。虽然各国经济相继反弹和美元升值限制了金价攀升，但市场对全球疫情第二次蔓延风险的担忧存在，这支撑投资者倾向避险资产的配置，6月19日全球最大黄金ETF增持23.09吨，为今年以来单日最大。此外，美联储宣布通过二级市场企业信贷工具(SMCCF)购买公司债，加上鲍威尔延续悲观立场，进而市场确信美联储将在更长的时间内维持低利率，并出台更多的刺激措施，货币宽松仍将支撑金价。与此同时，朝韩、中印的地缘风险也为金价上涨提供更多动能。预计金价仍然存在进一步上涨空间。
12、重启涨势有阻，基本面存风险——上周油价重启涨势，纽约原油期货价格最高涨至40.60美元，布伦特原油期货价格最高涨至42.92美元。因OPEC+主要产油国积极履行历史性的减产行动，5月OPEC+协议执行率为87%，且所有的OPEC国家都确认计划100%执行减产协议，并将对5月未执行的部分进行补偿，同时有两家大型石油贸易商称需求在强劲复苏，原油供求关系逐步趋于平衡。但不可忽视，美国六大汽油需求州防疫局势严峻，期望汽油需求可以恢复到封锁前的水平可能还为时过早。投机情绪方面，最新净多头减持21637手合约，至546272手合约，这表明投资者看多原油的意愿降温，原油价格上涨仍有风险。
2020年6月20日
