重磅事件频发  走势难料凸显

中国外汇投资研究院

本周重要事件较为频繁，美联储、澳联储、日央行及欧央行均表达了对未来经济悲观的担忧，美联储主席鲍威尔暗示经济恢复将延期，但美联储仍有深化宽松的空间。中国两会释放积极发挥财政政策对经济刺激作用的信号，人民币中短期将继续保持弹性波动。数据方面，美、德、法、欧元区及英国PMI数据均有一定回升，这佐证了疫情防控措施放松后的复工复产已有成效，然而经济活力恢复仍存在较大不确定性。此外，本周商品市场表现对外汇市场影响较为显著，原油、黄金及主要大宗商品价格上涨一定程度上影响了商品货币表现，未来商品货币独立性或将维持偏强状态。

1、日本GDP连续第二个季度陷入收缩。5月18日（星期一）日本第一季度季调后实际GDP年化季率初值为负3.4%，预期值为负4.5%，前值为负7.1%；日本第一季度季调后实际GDP季率初值为负0.9%，预期值为负1.1%，前值为负1.8%；日本第一季度季调后名义GDP季率初值为负0.8%，预期值为负1.3%，前值为负1.5%。

2、美联储主席鲍威尔称美联储弹药尚未耗尽，如有需要可采取更多措施。5月18日（星期一）美联储主席鲍威尔接受节目采访时称负利率对美国来说可能不是一个合适或有用的政策；美国第二季度GDP可能“很容易”达到萎缩20%-30%的程度；美联储可根据需要增加资产购买规模。

3、会议纪要显示澳洲联储发现一揽子政策措施大致如预期般运作。5月19日（星期二）澳洲联储周二发布5月份会议的纪要，该央行在会议上将基准利率和三年期政府债券收益率目标均维持在0.25％不变；理事会确认，在该央行充分就业和通货膨胀目标取得进展之前，将维持三年期收益率目标不变，并且在提高现金利率之前宜先取消收益率目标；理事会决定，在充分就业的目标取得进展之前不会提高现金利率目标，并且有信心通胀将持续维持在2-3％的目标范围内；纪要显示，为了协助澳大利亚资本市场的平稳运作，理事会决定，扩大其国内市场操作的合格担保品范围，包括非银行公司发行的具有投资级信用评级的澳元证券。

4、英国的失业率飙升至历史最高水平。5月19日（星期二）英国4月失业率公布值为5.8%，前值为3.5%；英国4月失业金申请人数公布为85.65万人，预期值为67.65万人，前值为1.22万人；英国3月三个月ILO失业率公布值为3.9%，预期值为4.4%，前值为4.0%。

5、英国通胀率降至2016年8月以来最低。5月20日（星期三）英国4月CPI月率公布值为负0.2%，预期值为负0.1%，前值为0%；英国4月CPI年率公布值为0.8%，预期值为0.9%，前值为1.5%。

6、欧元区4月CPI数据基本符合预期。5月20日（星期三）欧元区4月未季调CPI年率终值公布为0.3%，预期值为0.4%，前值为0.7%；欧元区4月未季调核心CPI年率终值公布为0.9%，与预期及前值一致。

7、加拿大4月CPI低于预期。5月20日（星期三）加拿大4月CPI年率公布为负0.2%，预期值为负0.1%，前值为0.9%；加拿大4月核心CPI年率公布值为1.2%，前值为1.6%。

8、英国央行行长贝利释放进一步宽松信号。5月20日（星期三）英国央行行长贝利称不排除任何政策选项，持续积极地评估利率区间下端，不排除负利率。

9、美联储4月会议纪要透露对经济复苏前景的担忧。5月20日（星期三）美联储会议纪要要点如下：市场参与者对经济前景仍非常不确定，第二波疫情可能导致经济活动长期严重的减少；维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%是合适的，FOMC实施负利率的可能性几乎为零；出现新一轮（或数轮）新冠肺炎病例爆发的可能性大幅增加，第二波疫情或导致新的中断；数名与会者认为，未来可采用当前的国债购买计划，以维持长端债券收益率在低位水平；薪酬保障计划贷款已为企业提供支持，但委员们担忧小企业可能无法渡过长期金融冲击。

10、日本4月贸易逆差超预期。5月21日（星期四）日本4月季调后商品贸易逆差9962.75亿日元，预期为逆差7193亿日元；4月未季调商品贸易逆差9304亿日元，预期为逆差5031亿日元。

11、德、法及欧元区Markit PMI数据回升。5月21日（星期四）法国5月Markit制造业PMI初值公布为40.3，好于预期及前值，但Markit综合PMI初值30.5不及预期值的32；德国5月Markit制造业PMI初值公布为36.8不及预期，但好于前值34.5；欧元区5月Markit制造业PMI初值公布值为39.5，预期值为38，前值为33.4。

12、英国5月制造业PMI反弹至40.60，好于预期。5月21日（星期四）英国5月Markit制造业PMI初值公布为40.6，预期值为37.2，前值为32.6；英国5月Markit服务业PMI初值公布值为27.8，预期为24，前值为13.4。英国经济的下滑较上月趋平，但仍处于萎缩状态。

13、美国当周初请失业金人数略超预期。5月21日（星期四）美国截止5月16日当周初请失业金人数公布为243.8万人，预期为240万人，前值为298.1万人；美国截止5月16日当周续请失业金人数公布为2507.3万人，预期为2425万人，前值为2283.3万人。自疫情爆发以来的总失业人数升至近3900万人。

14、美国5月PMI数据显示二季度经济将出现前所未有的降幅。5月21日（星期四）美国5月Markit制造业PMI初值公布为39.80，预期值为39.50，前值为36.10；美国 5月 Markit服务业PMI初值公布为36.9，预期值为32.3，前值为36.7；美国5月Markit综合PMI初值公布为36.4，前值为27。

15、日本央行维持利率不变，但推出进一步量化宽松政策。5月22日（星期五）日本央行将基准利率维持在负0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近不变；特别计划规模约为75万亿日元，引入新的资金拨备措施以提供支持，新的借贷项目将从下个月开始实施，每个交易方的最高借贷额度为1000亿日元；如有需要，将毫不犹豫实施进一步宽松，商业票据、企业债的购买计划将延长至2021年3月底。

16、中国将扩大财政支出规模。5月22日（星期五）中国政府工作报告显示，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债；今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，中央预算内投资安排6000亿元。

17、欧洲央行会议纪要称基本可以排除经济快速的V型复苏。5月22日（星期五）欧洲央行会议纪要称管委会必须准备随时调整紧急抗疫购债计划（PEPP）和其它工具；“温和”的经济前景预估可能过于乐观,未来几个月整体通胀可能会进一步大幅下降，预计将在6月左右见底。

当前外汇市场疫情前景纠结之间，经济形势恶化加重，货币政策底气耗尽，国际竞争尖锐矛盾，汇率趋势明朗之间比较差异错综复杂，汇率走势分化严重。其中欧系货币强弱差强人意，商品货币反弹明显，中性避险货币难言方向，人民币被投机因素推波助澜面临转折。

1、欧元刺激方案发挥有限，但欧元被利用。欧元反弹是一周美元贬值的基础与利用重点，但持续有限，基础与政策效应难有持续发挥余力。周四美元兑多数G-10货币下跌，欧元上升至两周高位1.0976美元，主要刺激因素在于德法提议设立欧盟复苏基金提振。法国和德国提出了5000亿欧元复苏提案，随后尽管遭奥地利等国反对，但这依然降低了欧盟分裂风险。就此，欧元兑美元汇率向上0.52%至1.0980美元超乎预料，最终一周连续4天上升态势逼近1.1016美元的200日移动均线。相对欧洲经济体的规模，虽然德法提议基金金额不大，但这项提议已减轻对冲基金对欧元的卖压，之前市场预计欧元下跌态势愈加严重。加之周二数据还显示，德国5月投资者信心改善幅度远远超过预期，这也直接提振欧元上行，但欧元强势难以维持，下行风险仍然很大。市场与经济诸多迹象表明，疫情对经济造成持续损害，欧洲央行认为欧元区不太可能实现快速V型经济恢复，尤其前期经济下行持续周期较长，乏力脆弱将压制欧元区经济形成分化，欧元汇率不景气将难有机会反弹支持美元诉求。

2、美元意愿压制意向清晰，迂回摆布不升值。目前美元贬值意向清晰透明，但实际操作的经济面和政策面存在比较优势，进而美元贬值发挥受到阻击严重，欧系货币是重点。毕竟一周周末临近之时美国50州重启经济对美元具有支持。加之鲍威尔主席讲话基调依然对经济担忧较大，未来全面使用货币工具不动利率态度坚定，负利率的否定性是美联储基本共识，这在一定程度上支持美元基础存在动能，美元贬值难有展现，美元指数压住100点坚守十分突出。加之美股三大股指周涨幅均超过3.2%，道指创4月以来的最大周涨幅，标准普尔自3月23日触及盘中低点以来，目前已经飙升了34%以上，部分原因是主要科技股的强劲上涨。当下地缘政治关系已经是美国政策焦点，疫苗研发进展与美企财报发布侧重将是影响汇率的主要因素。尤其周末两位美国领导人的重要言论是刺激美元反弹的关键。首先是美国总统特朗普表示，即使出现第二波冠状病毒感染再袭美国，“我们不会关闭我们的国家。不管是灰烬还是火焰，我们都要把它扑灭。但我们不会关闭我们的国家。”其次是美国财长姆努钦表示，美国经济将在第二季度触底，并在第三季度开始改善，第四季经济活动将出现巨大增长。一周美国政策面的强势是支持美元的重要基础。加之周内初领失业金人数回落至245万人，美元升值要素不得已是比较之间和不配合的主要环境与特性，实际失业现象与统计更加疑虑和复杂。

3、石油反弹明朗趋势复杂化，商品货币被刺激。一周石油价格反弹现象凸显，进而直接带动商品货币全面上升。虽然这种趋势尚不明确，但区间水平追高存在潜在驱动力。一周WTI原油累计上涨12.6%，布伦特原油累计上涨8.1%，两者均为连续第4周上涨。目前对经济增长前景的担忧，叠加地缘政治关系紧张，石油价格突然截止一年来最长连续上涨周期，目前处于修复回调阶段显著，过低的油价并不适宜产油国的经济与收益。尤其美国石油政策与能量对石油价格的摆布是关键因素。市场分析的技术上预示美国石油价格依然存在跌破30美元的可能，石油波澜尚未结束，这与疫情和经济都有关联。由此带动商品价格环境明显，商品货币叠加前期自身技术调整周期与节奏，普遍反弹趋势对美元升值的节制具有很搭配合以及辅助作用。相比较黄金价格的回调对美元则形成反作用，金融属性的关联反向是黄金不得已的局面。但是黄金上升通道已经明朗，区间反复的助涨将会进一步加强，1700美元之后的1800美元发挥将难以避免，避险与保本是基础要素不变。

预计下周美元指数依然是关键，美元贬值依然可以期待，上升政策不支持是技术导向的基础，疫情与经济之间难言好坏之别，只是借题发挥的理由与情绪，但迂回的必然性将是美元贬值已经集聚的贬值潜能。尤其商品货币向上空间存在动力，美元指数侧重性将会有利于贬值趋势的顺势作为。

                                                 2020年5月23日