中国外汇投资研究院
上周美元连续下行至点水平，非美货币中以英镑自低位反弹最为突出，欧元次之；商品货币则因全球商品价格上涨而持续升值，且助力美元贬值作用较大。美原油价格临近40美元关口抉择，该位置值得重点关注。黄金价格回落明显，这说明全球风险偏好有所上升，一周主要货币走势及分析如下：
1、纳斯达克新高，美指三周下行——上周美元指数继续下行，且周末收官于96点水平。一方面，虽然美国商业活动和就业情况有所改善，但整体压力依然较大。另一方面，全球投资者对美国经济前景预期恢复乐观，进而美国三大股指继续上涨，尤其纳斯达克指数再创历史新高，加上欧系货币和商品货币的升值，美元贬值顺势而为。下周焦点是美联储例会。
2、购债刺激经济，风险伴随犹存——上周欧元延续此前升值，一方面各主要成员国经济恢复进行的先行优势存在，这是欧元自低位反弹的基础要素之一。另一方面，欧央行宣布加大购债计划的规模以提振因新冠疫情严重衰退的经济，这对市场信心进一步提振起到有效作用。政策包括将欧洲央行的紧急债券购买计划延长至2021年中，并将计划规模扩大6000亿欧元，至1.35万亿欧元。在本次欧央行计划讨论中，政策制定者讨论扩大购债规模时，在扩大5000亿还是7500亿欧元的问题上展开了辩论，最终宣布的6000亿欧元是一个折中结果。此外，意大利、西班牙公债收益率下跌，这说明欧央行以上举措将为该国经济带来更大提振。然而，欧元区经济依然处于疲弱低迷，如5月服务业及制造业PMI仍在历史低位区间，经济承压明显，欧元升值前景不容乐观。
3、负利预期暂消，外部市场同步——上周英镑升值突出，英国央行官员表示短期不会实施负利率，英镑原本弱势原因之一改变而快速反弹，加之外部美元下行提振英镑升值。英欧谈判依然无果符合预期，前期弱势压力在短期利好之下得以释放，但整体风险仍然存在。英镑技术接近1.27美元水平，这是英镑全年多空分界线需要重点关注，若有效上破将具有转势可能；英镑中期反弹的趋势在英欧谈判落地之后是大概率事件。
4、经济困顿尤显，升值态势不减——上周瑞士经济数据不佳，4月实际零售销售年率处于负19.9%的极低位置，5月SVME采购经理人指数有所回升，但仍处于42.1的较低点位。然而瑞郎对美元并未出现贬值迹象，主要原因为投资者风险偏好不减，资金不断注入，同时美元指数大幅下跌，推高瑞郎。目前来看，瑞士经济低迷与央行干预并行仍不能扭转瑞郎升值取向，瑞郎对美元下一压力位在0.95瑞郎附近。瑞郎对欧元近期不断贬值，瑞郎汇率下跌至今年年初的水平，目前欧元区多样经济刺激举措并行，市场对欧元区经济预期乐观，因而瑞郎承压下行跌破1.08瑞郎水平。瑞士近日将全面解禁，并开放边境，对瑞郎汇率或许又是一推升助力，预计本周瑞郎对美元仍呈升值走势。
5、外因提振升值，经济限制幅度——上周加元升值明显，外部美原油价格再度周线收涨，加之美元下行助推有效。油价弱势时期，加元跟随美元明确，而最近油价逐步回归理性区间，加元支撑更为充足。周内重点是加拿大就业市场的变化，尽管失业率上升至13.7%，但就业人数上升28万人与此前截然不同；随着复工复产有效推进，就业人数回升预示加拿大经济活动开始恢复，这对加元前景是利好。加拿大央行维持0.25%利率不变的同时也上调了经济增长，预期萎缩幅度明显好于前期。本周依然关注外部市场影响，尤其是美原油期货价格能否回到40美元水平需要考量。
6、升值态势喜人，警惕贸易争端——上周澳元升值态势较强，最高触及0.7013美元，逼近今年初高点。主要原因是美元指数十连阴，另外主要是澳元自身因素及经济复苏环境向好。澳洲联储周二发布政策决议，一如预期维稳，其强调了继续宽松的必要性，同时也认可了该国及全球经济出现的起色，未来加码宽松的可能性较小，这限制了澳元下行空间。市场信心的改善同时令各国股市纷纷走高，大宗商品大涨，大宗出口商品铁矿石价格已经升破100美元/吨。澳大利亚经济重启快于其他多数欧美经济体，市场风险情绪高涨，汇价已基本回复到疫情之前的位置。0.70美元关口值得关注，从技术图分析汇价上行动能略显不足，此外仍需警惕贸易争端带来的影响。
7、复苏预期乐观，呈现强势上行——上周新西兰元平稳上行，并取得4.81%的周线涨幅。周内新西兰国内经济数据较少，汇率大幅上行主要受全球经济复苏的乐观预期影响。美指依旧因美国国内动荡及多个大城市宵禁影响走弱，叠加澳元升致5个月高点的带动，新西兰元上行。随着越来越多国家的经济重启，全球商品价格走高，新西兰元走势也远好于之前市场预期。然而，过度乐观的预期以及近期强劲的势头却并没有在基本面支持，因此新西兰元存在回落风险。本周需关注新西兰制造业数据的影响。从技术上看，新西兰元或伴随小幅回落，压力位于0.6550美元。
8、内因使然趋贬，日元下行加速——上周日元对美元汇率进一步下行，且速度有所加快，连续突破108、109日元两个整数关口。同期美元指数继续下行为主，日元与美元同向走势较为突出，这或是日本内因造成。近期日本政府持续刺激政策与发行公共债券，同时加大了救助式的融资规模，期待能够立竿见影的救助日本企业，这是日元贬值加速的内因重点。此外，周五美国非农大幅好于预期，市场出现了对美国经济恢复的预期，美元信心有所回归，日元则进一步走弱。本周日本数据较为重要，尤其CPI值得关注，这或进一步加深日本政策压力，日元有持续下行的可能，但同时需要注意技术上的修正回调。
9、汇率联接美指，强方保护徘徊——上周港元对美元汇率周一单日回升较快，回归至强方保证附近，随后4个交易日基本维持在7.75港元关口的上下震荡，有短暂突破的行情。联系汇率制的存在导致港元紧密跟随美元走势。一方面，Hibor和Libor利率息差依然存在，港元套利情况不变；另一方面，由于港元近期主要波动在强方保证附近，因此香港财政司司长陈茂波表示将坚决捍卫联系汇率制度。本周港元或依然主要在强方保证附近震荡，不排除因持续升值导致政策需求之下的短暂回落。
10、全球经济重启，本币重获青睐——上周在岸、离岸人民币均出现较大幅升值，这主要由外部因素引致。疫情影响逐步消退，全球经济面临重启，投资者开始关注风险资产。典型表现是美元指数连续三周大幅下行跌破97点、黄金同样断崖式下跌，股市、原油价格则大涨。一方面，美元指数大跌被动推升人民币，另一方面人民币资产受到追捧，资金加仓中国，北向资金连续多日净流入。此外，上周人民币短时大跌之后，央行对货币市场资金投放更加谨慎，创设两项直接向实体经济投放货币的新工具，央行对货币市场投放的依赖降低，利率上涨，利好人民币。多重利好叠加之下，人民币兑美元、日元升值；然而由于欧系货币走强，人民币兑欧元、英镑依然贬值。本周短期不确定因素依然存在。中美贸易争端始终是暗藏在人民币走势中的一颗“地雷”。此外，随着政策发力点暂时转向扩大内需战略，国际收支走向平衡，人民币大幅度升值也变得越来越困难。预计人民币震荡整理，偏向小幅贬值。主要是经过前期超跌之后美元指数在97以下可能有支撑，此外风险偏好回暖与经济指标之间的矛盾，决定了反弹的不稳定性。
11、欧美股市高涨，短期需求减弱——上周国际金价自1740美元水平最低跌至1670美元水平，为连续第3周下跌及3月中旬以来最大单周跌幅。关键是全球逐步复工复产，经济复苏的预期得以提振，投资者预估市场风险逐级降低，进而欧美股市大涨达到数月新高，尤其美国纳斯达克指数再创历史新高极为突出。黄金和美元的避险需求同步减弱，加上美国就业市场数据转好超出预期，因此即是美元贬值，国际金价依然承压下跌。短期金价调整不可避免，中期上涨预期不变。
12、需求稳步提升，减产有望持续——上周两大国际油价继续刷新近三个月以来高位，纽约原油期货价格最高涨至39.67美元，布伦特原油期货价格最高涨至42.48美元。这首先得益于美国、中国、法及英国制造业PMI数据恢复，这或将提振原油需求扩张预期，其次美国API、EIA原油库存的减少进一步预示供需矛盾缓解，更重要的是，本周OPEC+谋求更多的减产及延长减产时间具备成功条件，市场对未来油价进一步上行存在较高期望。此外，全球经济前景向好，避险情绪下降导致的美元贬值倾向同样在本周给予原油价格支撑，并将在未来进一步影响油价。
2020年6月6日
