利率一如预期 走势跌宕起伏

中国外汇投资研究院

本周美联储例会是汇市焦点，声明强调美联储利率未来方向以及进一步宽松货币政策的可能，较为鸽派的言论对市场起到了一定的负面作用，加之疫情、贸易等悲观预期刺激股市快速下挫。其次以欧元区为代表的非美数据喜忧参半与欧洲股市影响相辅相成，但经济恢复及复苏计划加速反弹为未来提供保障。此外原油及大宗商品价格回落调整，市场风险偏好下降，这或间接影响美元及其他货币走势持续调整。

1、日本4月贸易数据不及预期。6月8号（星期一）日本4月贸易逆差9665亿日元，不及前值的1031亿日元及预期负9358亿日元。尽管日本第一季度经济萎缩正在减小，但新冠病毒危机的广泛影响使该国贸易陷入衰退。

2、德国4月季调后工业产出月率不及预期及前值。6月8日（星期一）德国4月季调后工业产出月率为负17.9%，不及前值的负9.2%及预期的负16.5%。

3、欧元区6月Sentix投资者信心指数不及预期。6月8日（星期一）欧元区6月Sentix投资者信心指数为负24.8，虽好于前值的负41.8，但不及预期的负22。

4、瑞士5月季调失业率不及预期。6月9日（星期二）瑞士5月末季调失业率为3.4%，虽好于前值的3.3%，但不及预期的3.5%；5月季调后失业率为3.4%，好于前值的3.3%。但依旧不及预期的3.6%。

5、德、法4月贸易数据喜忧参半。6月9日（星期二）德国4月末季调贸易顺差32亿欧元，不及前值174亿欧元与预期的116亿欧元。法国4月贸易数据逆差5.4亿欧元，好于前值的逆差33.43亿欧元及预期的逆差30亿欧元。

6、欧元区第一季度季调后GDP有所回暖。6月9日（星期二)欧元区第一季度季调后GDP年率终值为负3.1%，同比前值及预期上修一个百分点；欧元区第一季度季调后GDP季率终值为负3.6%，同比预期及前值上修两个百分点。家庭支出与投资起重要作用。

7、我国5月CPI年率不及预期。6月10日（星期三)我国公布5月CPI同比上涨2.4%，涨幅比上个月回落9个百分点；较预期回落3个百分点。中国通胀重回“2”时代。

8、美国5月末季调CPI数据均不及预期。6月10日（星期三)美国5月末季调CPI年率为0.1%，不及前值与预期的0.3%；末季调核心CPI年率为1.2%，不及前值的1.4%与预期的1.3%；末季调CPI指数为256.39虽与前值持平，但不及预期的256.81。现货金价波动有限，市场静待变化。

9、美联储维持符合预期措辞略显鸽派。6月11日（星期四)美联储公布6月利率决议，美联储维持利率0-0.25%不变，符合预期，不过美联储点阵图显示，维持低利率直至2022年年底；金融状态有所改善，反应了支持经济的政策措施及流向美国家庭和企业的信贷。

10、美国5月PPI数据喜忧参半。6月11日（星期四)美国5月PPI年率为负0.8%，同比预期及前值上涨了4个百分点；5月核心PPI年率0.3%同比前值减少3个百分点，比预期下降1个百分点。

11、美国当周出请失业金人数不及预期。6月11日（星期四)美国当周公布初请失业金人数为154.2万人，预期值为155万人，前值为187.7万人；美国当周续请失业金人数公布为2092.9万人，预期为2000万人，前值为2148.7万人。

12、英国4月季调后贸易数据强于预期。6月12日（星期五)英国4月季调后贸易顺差3.05亿英镑，好于前值与预期的的负66.76亿英镑和负55亿英镑；商品贸易数据为负74.9亿英镑，优于前值负125.08亿英镑，预期值负110亿英镑。

13、英国4月GDP年率、月率均不及预期。6月12日（星期五)英国4月GDP年率同比萎缩24.5%，不及前值负5.7%与前值负21.6%；环比下滑20.4%，预期值为负18.7%，前值为负5.8%。降幅为1977年以来最大。

14、英国4月工业产出低于预期。6月12日（星期五)英国4月工业产出月率为负20.3%，预期为负15%，前值为负4.2%；产出年率为负24.4%，远低于前值负8.2%，预期值负19.3%。

15、法国5月CPI年率终值好于预期。6月12日（星期五)法国5月CPI终值为0.4%，同比预期及前值上涨两个百分点。

16、美国5月进口物价指数好于预期。6月12日（星期五)美国5月进口物价指数月率为1%，环比增长4个百分点，预期为负2.6%；5月进口物价指数年率为负6%，同比预期及前值增长4和8个百分点。

一周外汇市场当前走势处于周期重要关口，时间和事件交织状态较为复杂，包括股市、债市和商品关联走向不一，汇率调节与寻求方向较为敏感，目前行情对下半年走势至关重要。

1、美联储稳定利率周期拉长的效应不良突出。一周市场最关注的美联储例会如预期一致，美元基准利率维持0-0.25%水平不变，尤其是美联储强调未来至2022年底维持目前水平，市场相对稳定含义致使美元保持96点不变，区间下行压力存在，最终瞬间突破96点下跌至95点有所表现。目前投资者仍在热议美联储主席鲍威尔关于经济前景的评论，毕竟鲍威尔强调对缓慢复苏进程的担忧使得未来经济前景高度不确定。其中警告疫情对实业的担忧进一步加重，未来可能有数百万的美国人维持长期失业状态。加之美国国家经济研究局正式宣布美国经济截至今年2月已经结束之前128个月的增长期，这是美国经济周期史上最长的时代，新经济的增长期限拉长预示美国经济潜力深厚，但未来疫情干扰与打击需要跟进观察，经济不确定性较大，美元随从反弹不确定突出。加之美联储周四数据显示，过去一周增持12.2亿美元以公司债券为重点的交易所交易基金(ETF)之后，美联储周三ETF持有量增至54.99亿美元；截至6月10日，美联储资产负债表规模已达7.22万亿美元，一周前为7.21万亿美元。美联储所持的美债规模升至4.15万亿美元，一周前为4.13万亿美元。美联储向金融机构投放既稳定企业，也利于市场，娴熟策略对稳定金融意义重大。

2、经济数据反复不定周期风险难以消失凸显。周四美国劳工部宣布，美国上周首次申请失业救济人数为154万；虽然过去三个月的总数达到了4400万，但是新增首次申请失业救济数据已经为连续第10个星期下降，这虽然是美国经济大萧条最严重时期数据峰值的两倍多，市场质疑美国就业数据存在担心，但是实际状态依然较预期减轻，经济数据影响变化并非如此严重。目前美国制造业与服务业指数在恢复和跌宕之间，稳定利好透过苹果公司股指达到331美元和特拉斯达到1000美元足以说明经济基础尚未动摇，居家之后解禁的效果或将并非悲观。目前美股技术修正姿态主动，本周道指累跌5.55%，纳指累跌2.3%，标普500指数累跌4.78%；三大股指均创下截至3月20日当周以来最大单周跌幅，这对当前美指具有干扰，心理恐慌过度。正如太平洋投资管理公司的评论，美国经济不太可能在2022年之前恢复到疫情前水平。疫情导致股市告别牛市，经济遭受重创，数千万美国人失业，目前看美国经济很难快速复苏。未来美国经济或将不可能V型反弹，如果疫情反复二次爆发经济形态或许为 W型转向。疫情最重大的破坏性在于需求过剩而供应受限的经济不良特殊性，甚至未来不容忽视三到五年时间内通胀上升的可能性，经济循环将面临极其特殊和异常时期，周期风险将偏激过分短期化的可能，美元由此震荡贬值概率加大，这对美国经济影响将难以预料。

3、商品股指调节恐慌心理上升疫情复杂不变。一周黄金上涨趋势的恐慌心理源于股市和商品下跌反应突出，其中周四美股暴跌凸显，市场VIX指标上涨50%，为疫情扩散之后第二次高峰；此外叠加石油价格下跌，股市与商品技术叠加技术发挥凸显影响力，资产价格剧烈动荡之间疫情恶化与重启经济不确定风险上升。同时市场担忧还来自对欧元区的担忧，花旗分析师指出，欧元全线反弹主要会受到三个因素的推动：第一欧元区分裂的风险受到欧元区复苏计划和欧洲央行的行动而开始下降；第二欧元区资产的上行压力受到周期性资产的提振；第三投资者在重新考虑欧元区资产配置方面的情绪有所回温。然而，现实并非如此，欧元反弹情绪化较多，实际现实面临风险较大，离心离德态势较为严峻。目前各国央行对美元的需求已经放缓，且低于2008年金融危机时的水平，这意味着美联储通过货币互换已经缓解了市场对于美元荒的恐惧。摩根大通数据现实，当前全球美元债务规模高达12万亿美元，约等于美国GDP的60%。随着疫情美元价格上涨，一些新兴市场国家的货币价格跌至新低，这些国家偿付美元债的压力也水涨船高。美元回落缓解了美元债务市场的压力已经显而易见，汇率与经济和政策之间默契值得关注。综上复杂因素，心理与关联复杂局面紧密，疫情特殊性交织，调节宽泛基础是值得关注的重点与策略路径。

预计下周美元将继续寻机偏向贬值，调节性存在不利因素，阻碍美元贬 值关联较大，美股和商品价格配合将发挥作用。美国经济基本数据将缓解恐慌压力，股指反弹存在基础和动力。

                                        2020年6月13日