央行政策趋稳 美国就业缓解
中国外汇投资研究院
本周经济数据凸显复工复产已见成效，中国、美国、法及英国制造业PMI数据均均处于恢复阶段，德国、欧元区及加拿大就业数据均有超预期好转，而美国就业数据更验证了经济的“复苏”快于设想。央行动态方面，澳联储、加拿大央行及欧央行均维持利率政策不变，但欧央行加大量化宽松规模的举措暗示欧元区经济发展依旧存在较大不稳定性，其内部各国发展不均衡性是复苏累赘。此外，避险情绪下降对贵金属及股市的影响在本周同样突出，间接影响美元及避险性货币走势仍将持续。
1、 中国5月财新制造业PMI好于预期。6月1日（星期一）中国5月财新制造业PMI公布值为50.7，预期值为49.6，前值为49.4。
2、 德、法及欧元区PMI数据好坏参半。6月1日（星期一）法国5月Markit制造业PMI终值公布为40.6，好于预期40.3；德国5月Markit制造业PMI终值公布为36.6不及预期36.8；欧元区5月Markit制造业PMI终值公布为39.4，不及预期39.5。
3、 英国5月Markit制造业PMI显示制造业低迷。6月1日（星期一）英国5月Markit制造业PMI终值公布为40.7，不及预期40.8，略好于前值40.6。
4、 美国5月Markit制造业PMI不及预期，但好于前值。6月1日（星期一）美国5月Markit制造业PMI终值公布为39.8与前值持平，但不及预期40；美国5月ISM制造业PMI公布值为43.1，预期值为43.7，前值为41.5，虽然制造业仍处于低迷状态，但5月经济下滑的迹象已经开始缓和，暗示4月是产出崩溃的最严重时期。
5、 澳大利亚第一季经常帐超预期。6月2日（星期二）澳大利亚第一季度经常帐公布值为84亿澳元，预期值为61亿澳元，前值为10亿澳元。
6、 澳联储维持利率不变，措辞鹰中带鸽。6月2日（星期二）澳联储决议宣布现金利率及3年期收益率目标维持在0.25%不变；准备再次扩大债券购买，并将采取一切必要措施确保债券市场保持正常运行；称有信心通货膨胀率将可持续地维持在2-3％的目标范围内；澳联储表示许多民众失去工作，失业率大幅飙升，4月超过60万人失去了工作，但在此前快速下降之后，平均工时水平在5月份已经企稳，消费者支出已经出现某种程度的回升；
7、 俄罗斯和其他产油国支持延长OPEC+减产协议。6月2日（星期二）在OPEC+即将开会讨论减产行动的下一步进展之际，俄罗斯总统普京和美国总统特朗普通电话，讨论了OPEC+协议，两国领导人积极支持下达成的多边协议已带来石油需求的逐步恢复和价格趋稳；部分国家支持OPEC将目前的产量配额再延长一到三个月；上周有15台钻机停工，作业钻机总数达到222台，为2009年金融危机以来最低水平。
8、 澳大利亚第一季度GDP好于预期，但较前值下滑明显。6月3日（星期三）澳大利亚第一季度GDP年率公布值为1.4%与预期一致，但不及前值2.2%；澳大利亚第一季度GDP季率公布为负0.3%略好于预期值负0.4%，前值为0.5%；
9、 德国5月季调后失业率超预期。6月3日（星期三）德国5月季调后失业率公布值为6.3%，预期值为6.2%，前值为5.8%；德国5月季调后失业人数增加23.8万人，预期增加19万人。
10、 欧元区4月就业状况好转。6月3日（星期三）欧元区4月失业率公布值为7.3%，预期值为8.2%，前值为7.4%。
11、 美国5月ADP就业人数强于预期。6月3日（星期三）美国5月ADP就业人数公布为减少276万人，预期为较少900万人，前值为减少2023.6万人，失业可能已经在4月见顶。
12、 美国5月ISM非制造业PMI表现超预期。6月3日（星期三）美国5月ISM非制造业PMI公布值为45.4，预期值为44.4，前值为41.8；美国4月工厂订单月率公布值为负13%，预期值为负13.4%，前值为负10.3%；美国4月耐用品订单月率终值公布为负17.7%，预期值为负17.2%。
13、 加拿大央行维稳利率，但调低经济萎缩预期。6月3日（星期三）加拿大央行维持隔夜贷款利率0.25%不变；加拿大央行还预计，第二季度经济将萎缩12%至22%，好于此前预期的萎缩15%-30%；加拿大央行决议称，继续承诺大规模购买资产，直到经济全面开始复苏，预计经济将在第三季度恢复增长，复苏将如何展开的不确定性仍然很高；：Tiff Macklem就任加拿大央行第十任行长。
14、 澳大利亚4月商品及服务贸易顺差超预期。6月4日（星期四）澳大利亚4月商品及服务贸易顺差88亿澳元，预期为75亿澳元，前值为106.02亿澳元；澳大利亚4月出口月率公布值为负11%，预期值为负14%，前值为15%；澳大利亚4月进口月率公布值为负10%，预期值为负6%，前值为负4%。
15、 欧洲央行6月如期维稳三大利率，但加大量化宽松规模。6月4日（星期四）欧洲央行维持-0.5%存款机制利率、0%主要再融资利率和0.25%边际借贷利率不变；将紧急抗疫购债计划（PEPP）扩大6000亿欧元，将紧急抗疫购债计划（PEPP）至少延长至2021年6月，紧急抗疫购债计划（PEPP）不包含垃圾债；将在2022年年底前将重新投资紧急抗疫购债计划（PEPP）债券，“只要有必要”将继续购买债券；资产购买计划(APP)下的净购买将继续以每月200亿欧元的速度进行，以及到今年年底前将增加额外的1200亿欧元的临时购债，未来对紧急抗疫购债计划（PEPP）投资组合的调整，都将避免受到适当货币政策立场的干扰。
16、 美国4月贸易逆差超预期。6月4日（星期四）美国4月贸易逆差公布为494亿美元，预期逆差492亿美元，前值为逆差444亿美元。
17、 美国当周初请失业金人数高于预期。6月4日（星期四）美国当周初请失业金人数公布值为187.7万人，预期值为184.3万人，前值为212.3万人；美国当周续请失业金人数公布为2148.7万人，预期值为2000万人，前值为2105.2万人。
18、 美国就业市场反弹超出预期。6月5日（星期五）美国劳工部周五公布的数据显示，5月非农就业人数上升250万人，预期为下降750万人，失业率从14.7%降至13.3%。预期为升至19%。美国5月劳动力市场意外反弹，预示着经济从新冠疫情中实现复苏的步伐快于原先的设想。
一周市场美元贬值发挥的技术考量是关键，主要货币之间被摆布的组合效应叠加商品、资源价格的配合十分显著，美元主观意愿发挥的及时和有效是重点。
1、 美股上涨的美元贬值内在配套巧妙灵活。全周美股上涨十分突出，尤其纳指周末已经创出历史新高，导致则直接跃上27000点，标普上至3100点接近3200点水平，三大股指一周涨幅达到3-6%的涨幅。其中特别值得关注航空股上涨显著，波音一天涨幅达到11.4%，重启经济、居家接触激活经济效果明显。尤其就业数据超乎寻常大幅增加，非农就业5月增加人数250.9万人，为1939年以来单月最大增加数，原来预期为减少800万人，反差巨大，这对美元刺激较大，但最终美元稳住96点收官贬值趋势。加之美国5月失业率水平将至13.3%，比前值14.7%下降、比预期19.1%更低，美国经济恢复性动能超预料鼓舞性较强，美元指数此时稳定意义更为重要，并凸显技术和市场组合控制与调节水平和能量。美国新经济的高科技股的体现依然强劲，如苹果公司股指已经上至331.75美元的历史记录，远比计划的260美元上至275美元的速度加快，进而市值总规模已经突破1.4万亿美元，美国经济角度观察的启发意义值得关注，并非传统经济数据的经济评估。目前美股板块轮动表明，随着经济重新开放，投资者对各行业的信心普遍增强。虽然美国各地的大规模抗议示威仍在蔓延，但股指上涨的经济基础与利益根基被市场忽略，美国经济最糟糕时期4月的阴霾将逐渐消散，基础要素与结构优势是美国经济本质，而此时美元贬值的助力更不言而喻。毕竟一周美国最新进出口数据不良凸显，出口下降20.5%，进口下降13.7%，两者均为1992年以来最大降幅，此时美元贬值救外贸的事态清晰，未来中美贸易有机会增加中国供给值得关注，劳动率低成本依然是我国出口不容忽略的美国选择，小时用工成本75美元和12美元之差异，美国企业和市场将不会放弃中国市场。
2、 商品上涨趋势性和迎合性组合侧重有变。一周商品货币上下对美元资产灵活对标具有重要支持与刺激作用，且灵活摆布意图清晰透彻。首先黄金上涨助力美元贬值，随后黄金暴跌跟随美股，两面选择的对标含义独特。黄金避险与美元避险并举，这是与美元走势关联的焦点，进而周末黄金暴跌40美元与美股创出历史新高逻辑反应则有力保护美元贬值态势难被逆转。其次是石油上涨趋势难以抑制，两地上涨攀比性在于恢复性成本需要、竞争性经济诉求、美元关联需求性策略，石油与金融范围的紧密性被加强并不牵强，反之更有利于美元灵活和有效把握趋势性节奏与方向。同时这种石油反弹也适宜产油国经济利益与经济节奏。这周两地石油价格反弹力度均达到11%，这对抑制美元升值具有间接支持和保护，美元报价机制的广泛性和扩张性是美元选择更加有实效。加之OPEC+机制决定延迟减产执行期，这对石油价格反弹的保护性较为明显。而美国石油供给，包括能源板块价格驱动和连带关系的刺激作用也是保护石油价格高涨期和恢复期不容忽略的氛围与条件。
3、 欧央行扩大刺激计划拉动效益有限且难言前景。一周前半时段欧元稳定不上明显，下半周受到欧央行刺激政策激励明显，但未来前景难言乐观。尤其周四欧洲央行维持三大关键利率不变，达标欧央行将紧急抗疫贷款（PEPP）扩大6000亿欧元，高于市场预期的5000亿欧元。欧央行决议表明，PEPP至少延长至2021年6月，并将在2022年年底前将重新投资PEPP债券。欧央行扩大PEPP的决定反映出欧洲终于开始拿出巨额支出计划，未来期待帮助欧洲济走出历史上最严重的衰退。为此欧央行指出，无论如何，央行都将在紧急抗疫购债计划下进行净资产购买，直到判断出疫情危机已经结束。之前德国周三晚间宣布了一项新的1300亿欧元财政计划，这是一系列国家计划中的最新一项。此前欧盟提出了一个7500亿欧元的联合复苏基金，未来各国领导人将在本月晚些时候继续讨论这个问题。欧央行行长拉加德会后表示，目前经济前所未有的收缩导致就业严重和收入损失、消费下滑，未来第二季度收缩将更加严重，但是经济触底回升迹象已经有所显示，预计经济将在下半年复苏。她表示，欧央行将在授权范围内采取一切必要措施，欧央行准备根据需要调整所有工具。然而，透过欧元机制和欧盟制度状态的现实，叠加英国脱欧的敏感乃分裂导向，欧洲大陆的复杂局面将面临不良合作局面愈加严重，经济基础与政治氛围两者叠加效应并不利于欧洲央行执行力顺畅或卓有成效，欧元反弹昙花一现难以持续，被动性将击垮欧元风险更大。
预计下周美元保持贬值或修复性技术阶段将进入选择博弈阶段，商品反弹动能将是美元重要依托，商品货币为主的助力美元贬值将十分重要。加之美国经济面支持主观加强意愿明显，美元贬值抓手存在空间，但欧系货币的占比很大，欧元和英镑交织不定将是关键。
2020年6月6日
