中国外汇投资研究院
上周美元震荡宽泛，非美货币多数自高位回落，唯独日元升值显著。欧元同步美元关联因素，英镑回落较为快速，商品货币跟随油价调整紧密，加元甚至短暂脱离美元。黄金周折之后仍然走强，外围市场风险偏好有所转变是核心，一周主要货币走势及分析如下：
1、股市突转暴跌，避险重回美元——上周美元指数结束三周下行，周线收官为小阳线。关键是美联储声明和鲍威尔在发布会上的表态暗示美联储将会长期维持低利率、货币政策进一步宽松的可能性以及对经济的悲观预期，随即周四美国股市突然暴跌，尤其道琼斯工业指数大跌千点，VIX恐慌指数再次飙升，市场避险需求回归刺激后半周美元反弹。本周继续关注美联储主席和副主席讲话，以及股汇关联。
2、消费难以提振，担忧多于乐观——上周欧元呈现回贬态势，欧元区社会动荡显现，这使得市场担忧疫情再度爆发，其经济或面临失去大量消费者的风险。最新数据显示，法国5月CPI环比增长仅0.1%，西班牙更显悲观与风险，通胀停止伴随生产者价格指数疲弱，这已说明欧元区经济恢复实际情况并非此前预期乐观。欧元区需求推动力严重不足加大了复苏风险，其4大经济体的家庭存款增长了1000亿欧元，这是过去10年平均增速的3倍。毕竟消费占欧元区GDP的一半以上，这对经济恢复至关重要，且消费不足可能导致欧元区低通胀态势延长。市场短暂乐观停滞，担忧与纠结逐渐显现。
3、经济萎缩较重，技术调整加大——上周英镑最高上至1.2813美元后开始回落，且贬值速度较快。从英国经济数据来看，4月GDP增速同比下滑24.3%，超出市场预期，这是刺激英镑贬值的主导因素。另一方面，美元反弹与商品价格回落暗含市场风险偏好开始下降。英镑在1.28美元的技术阻力较强，且当前重新回落至全年多空分界下方，经济较差与政治不定短期不利英镑升值，调整区间相对宽泛与货币个性有关。本周需关注英央行例会及通胀和就业数据，随机与突发或将刺激英镑波动加大需把控风险。
4、失业有所转好，升值取向明确——上周瑞郎对美元升破0.95瑞郎压力位后，小幅反弹；瑞郎对欧元在持续三周的弱势后反转升值，收盘于1.0720瑞郎附近。瑞士5月季调后失业率为3.4%，低于预期，瑞士经济向持稳进展。瑞士方面认为夏天疫情的减弱将会给予瑞士经济缓冲时间，因而投资者仍倾向于购入瑞郎。瑞郎对美元的下一压力位于0.93瑞郎，预计下周将会在0.93-0.95瑞郎之间波动。目前市场对欧元的信心已被有效提振，瑞郎对欧元本周调整型走强或不能维持，近期瑞郎仍将以贬值为主。
5、随从不乏个性，油价关联增强——上周加元在周四贬值较为显著，其余时间波动相对平稳。美原油期货价格自40美元快速下跌，这直接带动加元贬值加快，同期美元反弹的压制存在。然而，周五加元脱钩美元逆向小升，初步判断加元对油价的敏感度已经不同于此前的状况，这或说明油价逐步回归至可以触动加拿大石油产业的价格区间；这也预示着油价若进入调整周期，加元将短期丧失升值动力。另一方面，加拿大经济或将进入触底反弹阶段，这对加元具有一定的支撑作用，但疫情的干扰因素尚未消退，未来仍具有一定风险。
6、风险情绪主导，回调寻找支撑——上周澳元上行最高0.7064美元，随后动能不足转贬，周四单日跌幅2.42%领跌商品货币。首先短期风险情绪恶化，投资者对未来的贸易局势充满担忧；叠加美国出现第二轮疫情迹象，股市开始股市大跌，拖累商品货币。其次美联储负利率预期被打破，叠加避险提振美元反弹。最后，澳大利亚4月零售销售月率为负17.7%，略好于预期预期的负17.9%，市场正在重新定价消费预期。近期澳元兑美元汇价将面临修正，本轮升值并未测试0.7082美元，预计澳元短期将于0.6800-0.7000美元区间徘徊后重新指向0.70上方。
7、基本面渐向好，外部带动致贬——上周新西兰先升后贬，最终回到0.6450美元水平。新西兰5月PMI指数为39.7，远低于荣枯线，但在疫情的急剧冲击下，已经较前期有了很大的提升，这给予新西兰元提振；虽然新西兰疫情控制有方，且已经取消国内的社交距离限制；但市场仍对新西兰元低利率抱有担忧；叠加股市与商品市场价格的下跌使得新西兰元在后两个交易日下滑。美元与澳元波动是新西兰元的重要参考。本周需要关注新西兰第一季度GDP增速的状况。预计新西兰元仍相对纠结，或偏小幅下行，支撑位于0.6350美元。
8、避险情绪显现，经济悲观舒缓——上周日元对美元完全补回前周跌幅，甚至区间高位回归106.54水平，这是5月初以来较高的水平。一方面，日本第一季度GDP终值好于前值，这意味经济或没有过于悲观；叠加近期各地区逐渐解封与复工复产，市场信心有所恢复。另一方面，市场对于美国疫情的悲观预期导致避险情绪再起，日元投资者买入也助涨了汇率。本周日本央行例会内容值得关注，而外部美联储2若干官员讲话也将影响美元走势，日元随从辅助美元不变。
9、市场需求持续 港元再触强保——上周港元再次触及强方保证线，修复后周内交易日价格基本稳定在7.75港元关口上下震荡。一方面，随着市场集资的日益高涨与企业派息及半年结的影响，提升了市场对港元的需求；另一方面，一月期与三月期港元HIBOR受需求影响降至2017年以来最低，LIBOR和HIBOR利率息差较月初更为明显；港元套利依旧。受此影响港元也在周初就再次触及强方保证，香港金管局随即修复港元价格也在强保证线关口徘徊。本周港元仍存在推手；大概率继续徘徊在强方保证附近。
10、避险情绪波动，震荡偏稳随从——上周在岸、离岸人民币均走出先升值后贬值的震荡行情。同期美元指数先下后上，外部环境冲击造成人民币被动运行。由于此前经济前景改善带来避险情绪降温，美元遭抛售。美元指数已经连续下行三周，新兴市场货币、股市等风险资产受到追捧，美股逐步收复了全部跌幅。人民币汇率走强、北上资金加快流入均与全球资本流动大趋势相关。然而，周四美股暴跌，再次提醒投资者，复苏可能并不会那么顺利。美国复工、罢工游行导致疫情扩散风险加大，美联储也表达了较为悲观的预期。后市，汇市依旧会随风险情绪左右摇摆。国内方面，周内数据显示经济运行也并非进入了稳态。5月虽然出口暂时超预期向好，但CPI、PPI均出现下滑趋势，总需求不足问题依旧存在。虽然M2与社融超预期增长，但央行为控制风险开始收紧短期流动，相机决策的政策取向较为明显。本周人民币汇率不稳定因素可能更多。首先，5月份数据即将公布，数据本身存在不确定性。其次，北京再次出现肺炎，世界疫情二次爆发的风险提升。另外，中美贸易摩擦、香港台湾问题等一系列争端仍暗藏危机。预计人民币短期不确定风险较大，然而中长期依旧有强烈的稳定诉求。
11、美联储仍宽松，黄金需求增加——上周国际金价上涨且重回1730美元水平。一方面，上半周美元延续贬值至95点水平上端自然支撑黄金价格上涨；另一方面，后半周美联储声明和鲍威尔表态指向美联储将会长期维持低利率，并将继续进行资产购买，且预计今年美国GDP将萎缩6.5%，黄金仍是避险保值的重要标的。这进一步加大了市场对黄金ETF的需求，一周全球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust持仓增加8.11吨。当前仍维持金价中期上涨的预期。
12、供需仍未平衡 油价回落休整——上周两大国际油价迎来了七周首次收阴回落，纽约原油期货价格最低跌至34.48美元，布伦特原油期货价格最低跌至37.01美元。美联储对经济前景的悲惨预期及疫情二次爆发预期为原油中期需求再添阴霾，与此同时美国原油库存创下纪录新高，加剧供应过剩的担忧，OPEC+上周末做出的延长减产的承诺，难以调节短期供求矛盾。联合国贸易和发展会议同样指出，全球贸易将在第二季骤降27%，今年或萎缩约20%，悲观贸易预期或将伴随原油需求年内低迷。此外，继沙特后科威特也提高了官方售价，这对亚洲炼厂利润率构成挤压，预计炼油商将减少产量，降低原油需求，从而导致原油价格下跌。
2020年6月13日
