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一周综述(2019年9月2日-2019年9月7日)
发布时间 2019-09-09 17:13

经济表现分化 美元弱化凸显

中国外汇投资研究院

本周市场主要数据显示主要国家和地区经济好坏参半,相对好的美国经济有负面压力,相对弱的欧元区经济有舒缓迹象,但是欧洲大陆依然受困英国脱欧、欧央行再宽松货币政策以及意大利、法国政治因素的影响。然而,在经济与政策激烈较量中,舆论与技术指引的发挥对美元贬值起到利空刺激作用,老道的手法组合国内外因素与事件恰到好处。一周澳大利亚、加拿大以及瑞典央行维持利率不变,而智利、乌克兰与俄罗斯央行纷纷降息备受关注。

 

一周重点事件和数据如下:

1、欧元区制造业表现与前期持平。9月2日(周一)欧元区8月制造业PMI终值公布为47,符合预期且与前值持平;德国8月制造业PMI终值公布为43.5,不及预期值43.6和前值43.6;法国8月制造业PMI终值公布为51.1,不及预期值51和前值51。

 

2、英国8月制造业不及预期、前值,降至7年新低。9月2日(周一)英国8月制造业PMI公布为47.4,不及预期值48.4和前值48,为2012年7月以来最低水平。

 

3、澳联储维持基准利率在1%不变。9月3日(周二)澳联储利率决议维持基准利率在1%不变,符合市场预期。澳洲联储表示利率将长期保持低迷状态,若有必要将进一步放宽政策;预计通胀将在一段时间内受抑,2020潜在通胀略低于2%。

 

4、美国8月制造业表现不佳,ISM制造业PMI跌至荣枯线下方。9月3日(周二)美国8月Markit制造业PMI终值公布为50.3,高于预期值50和初值49.9,为2009年9月以来最低水平。美国8月ISM制造业PMI公布为49.1,不及预期值51.1和前值51.1,为近3年来首次跌至荣枯线下方,其中新订单指数公布为47.2,不及前值50.8和预期值50.5;就业指数公布为47.4,不及前值51.7。

 

5、智利央行基准利率下调50个基点至2%。9月4日(周三)智利央行将关键利率从2.5%下调至2%。

 

6、中国财新服务业、综合PMI均好于预期。9月4日(周三)中国8月财新服务业PMI公布为52.1,高于预期值51.7和前值51.6,为近三个月最高水平;8月财新综合PMI公布为51.6,高于预期值50.9。

 

7、欧元区8月服务业、综合PMI均好于预期和前值。9月4日(周三)欧元区8月服务业PMI终值公布为53.5,高于预期值53.4和前值53.4;8月综合PMI终值公布为51.9,高于预期值51.8和前值51.8。德国8月服务业PMI终值公布为54.8,高于预期值54.4和前值54.4;8月综合PMI终值公布为51.7,高于预期值51.4和前值51.4。法国8月服务业PMI终值公布为53.4,高于预期值53.3和前值53.3;8月综合PMI终值公布为52.9,高于预期值52.7和前值52.7。

 

8、英国8月服务业、综合PMI不及预期、前值。9月4日(周三)英国8月服务业PMI公布为50.6,不及预期值51和前值51.4;8月综合PMI公布为50.2,不及预期值50.5和前值50.7。

 

9、加拿大央行维持基准利率在1.75%不变。9月4日(周三)加拿大央行利率决议将基准利率维持在1.75%不变,符合市场预期。加拿大央行表示加拿大经济接近潜在动能,通胀处于目标水平,但是贸易问题和持续的不确定性对加拿大和全球经济造成负面影响,预计加拿大经济活动将在下半年放缓。

 

10、瑞典央行维持基准利率在0.25%不变。9月5日(周四)瑞典央行利率决议维持基准利率在负0.25%不变,但瑞典央行表示预计在今年年底或2020年初加息,预计2019年第四季度回购利率为负0.23%,较7月预期下调0.04%;预计2020年第三季度回购利率为0.04%,较7月预期下调0.1%。

 

11、乌克兰央行将基准利率调降至16.5%。9月5日(周四)乌克兰央行调降基准利率至16.5%。

 

12、美国8月非制造业数据出现分化,但7月工厂订单月率好于前值和预期。9月5日(周四)美国8月Markit服务业PMI终值公布为50.7,不及预期值50.9和前值50.9;8月Markit综合PMI终值公布为50.7,不及前值50.9。美国8月ISM非制造业PMI公布为56.4,高于预期值54和前值53.7,其中新订单指数公布为60.3,高于前值54.1。美国7月工厂订单月率公布为1.4%,高于预期值1%和前值0.6%;7月耐用品订单月率修正值为2%,不及预期值2.1%和前值2.1%。

 

13、欧元区第二季度GDP和就业表现好于预期、前值。9月6日(周五)欧元区第二季度GDP年率上修0.1%至1.2%,超出市场预期;第二季度季调后就业人数季率公布为0.2%,符合市场预期且与前值持平;第二季度季调后就业人数年率公布为1.2%,高于预期值1.1%和前值1.1%。

 

14、俄罗斯央行降息25个基点至7%。9月6日(周五)俄罗斯央行降息25个基点至7%,符合市场预期,今年以来俄罗斯央行已经降息3次,共计降息75个基点。俄罗斯央行下调2019年CPI预期0.2%至4%-4.5%,下调2019年GDP增速0.2%至0.8%-1.3%,并表示在未来会议中有进一步降息的可能。

 

15、美国8月非农就业人数远不及预期、前值。9月6日(周五)美国8月失业率公布为3.7%,符合预期且与前值持平;8月季调后非农就业人数新增13万人,不及预期15.8万人和前值16.4万人;8月私人非农就业人数新增9.6万人,不及预期值15万人和前值14.8万人。

 

16、鲍威尔讲话中表明美国经济前景依旧乐观。9月7日(周六)美联储主席鲍威尔就经济展望和货币政策发表讲话,鲍威尔表示美国的经济前景依然非常乐观但也面临着非常显著的风险,劳动力市场依旧强劲,但是制造业、贸易和商业投资都比较疲软,美联储将采取适当的行为维持经济扩张。同时鲍威尔表明,美联储并没有预测经济进入衰退,政策的出台是为了应对风险;预计美国经济会温和增长。

 

一周行情凸显美元贬值策略与技术的发挥,尽管经济与政策比较因素依然明显有利于美元升值,但美元贬值指向借助多种货币组合效应明显,美元走势在股市、商品以及政策发散上的效果较为有效。

 

1、经济稳健中汇率调整有支持。相比较一周美国经济数据积极面依旧,如耐用品订单和工厂订单都高于预期与前值,进而美国经济的担忧有所放缓。尽管美国制造业和非制造业指标同时回调至50点线下,但美国状况依然好于主要发达国家水平。目前美国经济数据混合信号凸显,Markit制造业PMI和美国供应制造业协会(ISM)等制造业指标显示,美国经济出现温和收缩,但ISM非制造业指数显示,经济放缓并未波及服务业,服务业为美国经济带来更多活力,这是就业增长的主要推动力。因此,有关美国经济衰退的预期在减弱。尤其是全球最大对冲基金桥水创始人达里奥表示,美国经济在今年和2020年陷入衰退的概率约为25%,美联储官员化解局面的能力有限,美联储、欧洲央行和日本央行不得不面对这样一个现实,即当下一轮衰退来临时,手中将不再有以前那样的能力来扭转局面;并建议美联储缓慢降息,或可以25个基点的幅度,不要设定时间区间,因为当今一系列因素——央行的有效性、贫富差距、美国大选,都需要在衡量衰退可能性的时候考虑在内。事实上,达里奥近几个月一直对利率环境感到遗憾,他认为全球经济处于长期债务周期的后期阶段。经济基础给与美元调节灵活度,可驾驭能力很大。

 

2、美联储政策预期调中有变化。目前看对9月17-18日美联储降息25点的预期基本确认,但美联储仍将远远落后于债券市场的预期,更难以达到安抚美国总统特朗普的可能,甚至会再次面临特朗普的指责,因为它对市场和经济数据发出的明显放缓警告充耳不闻。未来如果美联储遵循市场预期,9月例会降息25个基点,美联储基准隔夜拆借利率将降至1.75%至2%之间。虽然这一水平面临继续下降的可能,但值得思考两个问题:第一是美元利率下降对美国经济扶持有限,而国际贸易问题的不良则是经济变数的关键,美国以利率为焦点的手法试图达到什么是关键;毕竟美联储加息是结束非常规货币政策的宣言,而此时继续降息还是回到非常,又意味什么。第二目前看美元利率水平已经达到G7中政策利率最高的国家,美联储降息的最大意义是澳大利亚和新西兰的降息加快,相比较一直在G7中的高水平的这两个国家也落到美元利率之后,这是我早就说过的美元利率霸权的意图第一步。正如摩根士丹利首席投资官莎莉特所言,美国相互矛盾的经济信号,加上特朗普的批评,这使美联储处于一个困难的境地;美联储不采取激进的降息举措显得固执己见,而美联储采取降息显得行动过快,超出自己所暗示的必要速度,这可能会让美联储面临政治风险。毕竟美联储主席鲍威尔在7月降息后表示,这只是一次周期中段调整,市场不应被解读为长期宽松政策的一部分。美联储降息也两难,尤其周五下午美联储主席鲍威尔在瑞士苏黎世发表了题为“经济展望与货币政策”的讲话,他表示非农就业数据证实美国劳动力市场状况仍然稳健,“美联储预测不会发生经济衰退”。美国和世界经济最可能的前景是持续温和增长,但美联储正在监控重大风险。“在前行的同时,我们将继续关注所有这些风险因素,以及所有正在发生的地缘政治事件,我们将继续采取适当措施来维持美国经济扩张,”鲍威尔表示,“我们的主要预期完全不是(美国或全球经济)会出现衰退。”美联储降息依然具有争论,微调中观察待定货币政策方向,降息与加息之间依然难以确认趋势。

 

3、欧洲事态充满不确定有节制。欧元走势超出市级经济与政策初衷,其中来自英镑的提携起到一定作用,英镑走势上升至1.23美元对欧元稳定有意义。英国首相约翰逊表示出坚定的脱欧立场是刺激英镑反弹的因素之一。然而,欧元区经济依然难有利好因素,周五数据显示德国7月工业产出环比意外下降0.6%,贸易紧张局势和商业信心减弱持续打压全球需求,这进一步加剧了人们对于欧洲这个最大经济体可能在第三季度陷入衰退的担忧。此前一天公布的数据显示,德国7月工业订单环比下降2.7%,降幅远超预期。德国经济部为此表示:工业经济依然疲软,鉴于今年下半年开局的疲软和订单的复苏乏力,德国工业经济近期内没有改善迹象。由此,Roubini Global Economics的董事长鲁比尼在意大利切尔诺比奥参加安博思论坛时接受采访时表示,英国无协议脱欧可能是欧元区全面衰退的“引爆点”。他的主要观点如下:诸如英国无协议脱欧、贸易争端等因素也使全球经济到明年陷入衰退的可能性高于25%;市场对地缘政治风险以及潜在的供应冲击过于自满;公司债务过剩,预计公司债务市场面临更大风险;如果全球经济陷入衰退,信用利差将扩大;还有“去全球化”的风险,欧洲事态复杂前景或有格局以及竞争意图的设计,前景乐观中具有潜在可控风险。

 

预计下周美元贬值将会继续发挥,但不确定依然较大,9月这对美元是一种重要的月份,为了经济与影响,美元贬值十分重要。其它货币的沉淀已经积淀未来发力空间,美元贬值布局是关键因素。

 

                                                                                                                                                                                2019年9月7日

 

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