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一周综述(2019年7月15日-2019年7月20日)
发布时间 2019-07-22 17:44

四家央行降息  铺垫宽松预期

中国外汇投资研究院

本周数据事件繁多,焦点集中在美国经济数据以及联储官员讲话。如美国重要数据利好,其中纽约联储和费城联储7月制造业数据数据大幅好于预期、前值,7月密西根大学消费者信心指数低于预期但高于前值,6月零售数据好于预期;此外美联储褐皮书预计美国经济将继续温和增长;但是纽约联储主席威廉姆斯认为需要低利率政策刺激经济发展。欧元区方面,虽然7月经济景气指数不及前值,但是刚担任欧盟委员会主席德国前国防部长冯德莱恩表示目标建立一个团结且强大的欧洲。此外,韩国、印尼、乌克兰和南非4个国家在同一天宣布降息。

 

一周焦点事件和数据如下:

 

1、我国第二季度GDP年率符合预期但低于前值。715日(周一)我国第二季度GDP年率公布为6.2%,符合预期但低于前值6.4%;第二季度GDP季率公布为1.6%,高于预期值1.5%和前值1.4%6月社会消费品零售年率公布为9.8%,高于预期值8.3%和前值8.6%6月规模以上工业增加值年率公布为6.3%,高于预期值5%和预期值5.2%

 

2、美国纽约联储7月制造数据大幅高于预期、前值,但其中新订单指数和就业指数不佳。715日(周一)美国7月纽约联储制造业数值公布为4.3,远高于预期值2和前值负8.6,分项指标中,新订单指数公布为负1.5,低于前值负1.2;就业指数公布为负9.6,远不及前值负3.5

 

3、欧元区7月经济景气指数不及前值。716日(周二)欧元区7ZEW经济景气指数公布为负20.3,略低于前值负20.2;欧元区7ZEW经济现况指数公布为负6.9,低于前值负3.7;德国7ZEW经济景气指数公布为负24.5,低于预期值负22.3和前值负21.1;德国7ZEW经济现况指数公布为负1.1,远低于预期值5 和前值7.8。欧元区5月季调后贸易顺差202亿欧元,高于预期值178亿欧元和前值153亿欧元;5月未季调贸易顺差230亿欧元,高于预期值163亿欧元和前值157亿欧元。

 

4、美国6月零售销售数据好于预期。716日(周二)美国6月零售销售月率公布为0.4%,高于预期值0.1%且与前值0.4%持平;6月进口物价指数月率公布为负0.9%,低于预期值负0.7%和前值负0.3%,为去年12月以来最大降幅;6月出口物价指数月率公布为负0.7%,低于预期值负0.2%和前值负0.2%。美国6月工业产出月率公布为0,低于预期值0.1%和前值0.4%

 

5、德国前国防部长冯德莱恩担任欧盟委员会主席。717日(周三)欧盟委员会主席候选人、德国前国防部长冯德莱恩在欧洲议会全体会议上赢得绝对多数票,当选新一届欧盟委员会主席。此后冯德莱恩发言表示,目标是建立一个团结且强大的欧洲,将会与英国领导人以“具有建设性”的方式携手合作。

 

6、欧元区6CPI年率好于预期和前值。717日(周三)欧元区6CPI年率终值公布为1.3%,高于预期值1.2%和前值1.2%6CPI月率公布为0.2%,高于预期值0.1%和前值0.1%6月核心CPI月率终值公布为0.3%,高于前值0%6月核心CPI年率终值公布为1.3%,高于预期值1.2%和前值1.2%

 

7、美联储褐皮书预计美国经济将继续温和增长。718日(周四)美联储褐皮书预计美国经济将继续温和增长,前景保持积极,就业以温和步伐增长且劳动力市场依旧紧缩,但是增长速度略微放缓;零售销售略微增加,汽车产业持平,服务业有所增长;房屋销售出现增长,住宅建设持平;通胀保持稳定但略有下降,物价动能疲软;制造业表现持平,少数地区报告称制造业出现温和增长。

 

8、韩国、印尼、乌克兰和南非4家央行宣布降息。718日(周四)韩国央行利率决议下调基准利率25个基点至1.5%,去年11月韩国央行才完成加息,这是韩国央行三年来首次降息;印尼央行降息25个基点至5.75%,为近两年来首次下调基准利率,此外将存款便利利率下调25个基点至5%,将贷款便利利率下调25个基点至6.5%;乌克兰央行将主要利率下调至17%,将2019GDP增速预期从2.5%上调至3%2020GDP增速预期从2.9%上调至3.2%;南非央行将关键利率下调25个基点至6.5%,为20183月以来首次降息。

 

9、英国6月零售销售数据好于预期和前值。718日(周四)英国6月季调后零售销售月率公布为1%,高于前值负0.5%和预期值0.3%6月季调后核心零售销售月率公布为0.9%,高于前值负0.3%和预期值负0.2%6月季调后零售销售年率公布为3.8%,高于预期值2.6%和前值2.2%6月核心零售销售年率公布为3.6%,高于预期值2.7%和前值2.2%

 

10、美国7月费城联储制造业指数大幅好于预期前值,为20187月以来最高水平。718日(周四)美国至713日当周初请失业金人数公布为21.6万人,符合预期但高于前值20.8万人;7月费城联储制造业指数公布为21.8,远高于预期值5和前值0.3,为20187月以来最高水平,其中新订单指数公布为18.9,远高于前值8.9;就业指数公布为30,远高于前值15.4;物价获得指数公布为9.5,远高于前值0.6;装船指数公布为24.9,远高于前值16.6

 

11、美联储纽约联储主席威廉姆斯发言认为政策决定者需要用低利率刺激经济。719日(周五)美联储纽约联储主席威廉姆斯发言表示,目前预计美国中性利率在0.5%左右,政策决定者必须更快地采取行动,为经济做好准备,并在利率接近零的时候增加货币政策的刺激;较低的长期利率有助于创造良好的金融环境,允许刺激措施加速生效并推动通胀上升,而这种做法几乎可以抵消低利率所带来的负面影响;当前通胀持续下降的情况令人担忧。

 

12、日本6月全国核心CPI年率低于前值,为20177月以来最低水平。719日(周五)日本6月全国核心CPI年率公布为0.6%,符合预期但低于前值0.8%,为20177月以来最低水平;6月全国CPI年率公布为0.7%,符合预期且与前值持平;6月全国CPI月率公布为0,与前值持平。

 

13、美国7月密西根大学消费者信心指数低于预期但高于前值。719日(周五)美国7月密西根大学消费者信心指数初值公布为98.4,低于预期值98.5但高于前值98.27月密西根大学现况指数初值公布为111.1,低于预期值112和前值111.97月密西根大学预期指数初值公布为90.1,高于预期值89.8和前值89.3

 

一周市场焦点依然美联储降息预期,虽然周内波动性有过,但目前降息预期依然未了。尤其是经济数据带来的影响有所节制美联储降息热度,但官方表态错综复杂,降息预期依然存在争论,前景难以预料,并存在很大的不确定性。

 

    1、美国经济稳定继续。一周美国经济数据显示微弱变化,并转向利好迹象明显。尤其是美国6月零售销售增长0.4%,美国家庭增加购买汽车和其他商品,这一利好数据依然预示美国经济波动中依然稳定。随后美联储经济褐皮书保持对美国经济看稳态势。美联储最新一期《对当前经济形势的评论综述》(即“褐皮书”)指出,美国经济最近数周呈温和增长,消费者支出持续,整体经济前景基本乐观。这一褐皮书是根据525日至78日状态统计而生成的报告,其中美国劳动力市场继续扩张,用人需求依然紧俏,企业普遍遭遇空缺职位招工难的问题。尽管目前企业家们对贸易摩擦可能带来的负面冲击感到担心,但他们对未来几个月的前景依然乐观,预计经济将继续温和增长。美联储褐皮书是美联储对美国经济形势的概述,并根据12个地方联储对当前经济状况的调查总结而成,每年发布8次,通常在美联储议息会议召开前两周公布。就此市场认为,尽管报告对美国经济的描述偏乐观,但并不会改变美联储在近期降息的可能。因此,芝加哥商品交易所(CME)对美联储观察的统计,市场认为美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为61%,降息50个基点的概率为39%9月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为18.8%,降息50个基点和75个基点的概率分别为54.2%27%。全周金融市场依然集中关注降息预期继续,但是截至目前无论就业、通胀、消费尚未表明美国经济有较大的问题。

 

2、美联储表态多样化。一周美联储几位官员表态备受关注,尤其波士顿联储主席埃里克-罗森格伦表示,只要经济状况保持良好,美联储就应该继续保持耐心。他说他知道存在不确定性和下行风险,但他认为这些不确定性和风险还不足以构成自2008年金融危机以来首次降息的理由。他表示,“考虑到经济相当强劲,我确实认为通胀率将非常接近2%,而且经济增长令人满意,我认为在这种环境下不必采取很多行动。”“如果经济发生变化,如果贸易形势发生巨大变化,如果我们开始对欧洲的经济放缓感到惊讶,未来我们肯定应该对此做出反应。但我认为,我们应该等到真正有证据表明这种情况正在发生的时候再行动,”罗森格伦对降息的态度明朗。他的观点与其他官员立场反差较大,他们支持降息的意见在于担心包括全球经济疲软、关税影响以及通胀疲弱,并认为降息是挽救美国经济的必要举措,其中也包括美国总统特朗普等白宫官员。但是这为波士顿联储主席埃里克-罗森格伦的讲话引起的关注发生变化明显,与上面经济数据之后的统计比较,根据芝加哥商业交易所集团(CME Group)的数据,联邦基金期货显示:美联储在月底会议上降息50点不到50%,可能性为46%;降息25个基点的可能性为54%,美联储降息预期有期待,但依然存在变数与不确定。

 

3、国际环境复杂多变。除去美国经济与美联储政策,市场表现对美元的辅助性凸显,如美国10年期国债收益率有所上行,基本持平报2.04%,比较前期2%以下有所修复,这对经济指标的反应是关键。另外国际黄金价格自2013年以来首次突破每盎司1400美元以来,今年累计上涨已经达到12%以上;如果从2015年末跌破1100美元来计算这一涨幅已超过35%。随着美联储决定降息、美国经济活动放缓、贸易紧张局势依然存在,国际黄金价格近期涨势的避险,尤其配合美元指数下行宗旨清晰。历史看,当美联储降息时,国际黄金就上涨,因为这类举措压低了债券收益率和美元。加之地缘政治紧张局势下,黄金也被投资者用作交易的避风港。目前国际黄金看涨较为明朗,但不排除短期黄金也有风险的可能,不确定性因素之一就是美元走势。加之国际石油价格神秘诡异的轨迹具有未来驾驭宗旨,反弹之后回调是为更快的上涨助推美国通胀,夏季需求量已经决定石油价格下跌反常,未来操作手法的组合效应是基础。尤其是IMF的评估对当前的指引尤为重要,在美元难以调动欧元促成美元下跌的周期,IMF表态根据近期经济基本面状况,美元被高估6-12%尽管报告评估欧元估值对整体欧元区来说比较适宜,但以德国高经常账盈余的基本面而言,欧元的有效汇率太低,程度介于8%-18%。国际市场交织诸多复杂局面,但万变不离本,美元贬值无论对美国经济或美联储都很重要,贬值急切是所有问题的核心。

 

预计下周市场惯性推进美元贬值继续,美元微弱反弹的迂回势必加大贬值可能空间,欧元、英镑、瑞郎组合效应将是发挥重点。货币关联的其它市场因素将随从和协同发酵而从。但是美联储货币政策前景并非如此简单,其经济依据、目标愿景以及心理博弈将面临抉择的考验与挑战。

 

                                                                                                                                                                                        2019720

 


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