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一周综述(2019年7月8日-2019年7月13日)
发布时间 2019-07-19 14:11

联储降息迷雾  经济稳健持续

中国外汇投资研究院

本周市场焦点集中在几个主要经济体货币政策纪要的公布以及发言人的讲话之上,其中美国6月货币政策纪要以及美联储主席鲍威尔的讲话是关键。周内,鲍威尔在众议院发言预计美国经济增长将保持稳定,劳动力市场保持强劲,通胀也会回升至目标水平;美国6月货币政策会议纪要显示多数委员认为近期存在宽松空间,进一步抉择取决于即将公布的经济数据,而周五公布美国6CPI月率创一年半以来最大增幅。欧洲方面,欧盟委员会维持2019经济预期增速不变,而欧洲央行6月政策会议纪要显示或将进一步宽松货币;英国央行表示有能力应对贸易冲突和无协议脱欧带来的负面影响。

 

一周重点事件和数据如下:

1、欧元区7Sentix投资者信心指数达近5年新低。78日(周一)欧元区7Sentix投资者信心指数公布为负5.8,低于前值负3.3和预期值0.1,为201411月以来最低水平。

 

2、墨西哥财长辞职导致“股汇”双杀。710日(周三)墨西哥财政部长乌尔苏亚宣布辞职,在公开的辞职信中他指出他与墨西哥总统在经济问题上存在分歧,部分原因在于“本届政府在没有充分依据的情况下做出了公共决策”;此消息公布之后墨西哥股市和墨西哥比索汇率双双下跌。此前,美国商务部表示将对墨西哥钢铁制品加征关税,以惩罚其以不公平补助国内制造者。

 

3、美国解禁对华为供货,但强调仍在“黑名单”上。710日(周三)美国商务部宣布将解禁对华为供货,未来会允许部分美国企业继续与中国的华为公司做生意,并向该公司出售产品。但是美国商务部部长罗斯同时强调,华为仍旧在美国商务部的“黑名单”上。

 

4、中国6月通胀数据稳定但食品价格涨幅瞩目。710日(周三)中国6CPI年率公布为2.7%,符合预期且与前值持平,其中城市和农村均上涨2.7%;食品价格上涨8.3%,非食品价格上涨1.4%;消费品价格上涨3.2%,服务价格上涨1.8%;上半年,全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%6CPI月率公布为负0.1%,符合预期但低于前值0%6PPI年率公布为0%,低于预期值0.3%和前值0.6%

 

5、欧盟委员会维持欧元区2019GDP增速预期不变但下调2020年增速预期。710日(周三)欧盟委员会预计欧元区2019GDP增速为1.2%,符合此前预期;预计2020GDP增速预期下调至1.4%,此前为1.5%;预计欧元区20192020年通胀为1.3%,此前预期为1.4%

 

7、鲍威尔在众议院发言表示美国上半年经济表现合理并预计会继续保持下去。710日(周三)美联储主席鲍威尔在众议院的证词中表示,贸易及全球经济增速前景存在不确定性,美国经济前景在最近几周未出现改善,因担忧贸易问题,投资似乎显著下滑,房地产市场和制造业可能在第二季度再度下滑,但是美国2019年上半年经济表现合理,就业市场健康、消费稳健,第二季度经济增速或将温和。美国经济长期面临挑战,包括高企且不断在增长的联邦债务及相对停滞的处于中低水平的收入;当前存在通胀疲软的风险,且风险比美联储当前的预期更加持久。美联储基本预期是美国经济增长将保持稳定,劳动力市场保持强劲,通胀率将回升至美联储2%的目标,美联储为维持美国经济增长会采取“合适的”措施。

 

8、加拿大央行利率决议维持利率水平不变并上调2019GDP增速预期。710日(周三)加拿大央行利率决议维持利率在1.75%水平不变,符合预期,并上调2019GDP预期至1.3%;此前为1.2%,尤其下调2020GDP增速预期至1.9%,此前为2.1%;维持2021GDP增速预期在2%不变。加拿大央行表示,当前的利率维持宽松是合适的,加拿大经济回归潜在经济增长水平,但前景依旧受到贸易紧张态势的影响;预计第二季度经济增长强于预期,主要受暂时性因素支撑,包括天气因素和原油产量增加等;预计至2020年石油行业的投资将趋于稳定,出口将逐步增加,居民消费预期稳步增长,如果贸易紧张态势持续,预计至2021年底加拿大GDP将在过去的基础上下降约6%

 

9、美国6月货币政策纪要显示多数官员认为经济或存在更多宽松空间,但仍取决于经济数据。711日(周四)美联储6月货币政策纪要显示,多数美联储官员认为风险上升的情况下降息理由增强且预计通胀预期与2%的目标不符,因而认为美联储近期存在更多宽松空间;只有一名官员认为降息将导致金融不平衡风险。多数委员认为经济增速和通胀风险在会议前几周已经发生明显的变化,现在倾向于下行;而几名委员认为如果即将公布的数据显示经济形势进一步恶化,降息可能是合适的。

 

10、美国决定对之前加征25%关税的110种中国商品取消关税,中方也将建立相应关税豁免制度。711日(周四)中国商务部发言人高峰针对近期美国决定对之前加征25%关税的110种中国商品取消关税这一消息表示,这是美方正常的关税排除程序,中方也已经建立了相应的关税豁免机制,并将根据企业的申请进行处理;中美双方经贸团队将按照两国元首大阪会晤的要求,在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。此外,高峰还表示不会打压任何外资企业,并且希望美方尽快停止打压中国企业。

 

11、英国央行金融稳定报告显示英国有能力应对贸易冲突和无协议脱欧带来的负面影响。711日(周四)英国央行公布金融稳定报告表示将评估加密货币对金融系统构成的风险,以及测试英国银行业对流动性冲击的反应,不计划收紧流动性要求;第一季度流入英国商业地产的外国投资和杠杆贷款减少60%~80%,这将涉及是否应当延长流动性投资基金的赎回期。英国央行还认为全球前景展望面临的风险上升,全球金融脆弱性仍然是实际存在的,并且因为贸易紧张形势和企业债务而加剧;英国有足够的资金以抵御贸易冲突和无协议脱欧的负面影,金融政策委员会会维持反周期资本缓冲在1%。此后,英国央行行长发言表示,英国金融系统已经为任何形式的脱欧做好了准备;如果有需要,英国央行可以准备下调反周期缓冲资本。

 

12、欧洲央行6月货币政策会议纪要显示或将进一步实行货币政策宽松。711日(周四)欧洲央行6月货币政策会议纪要显示,委员会同意为政策宽松做好准备并且讨论了更加宽松的定向长期再融资操作条款,未来负利率所付出的代价要比益处更高,但这一点从更长的时间及利率较低的情况下并不合适;因此可能采取的措施包括延长和加强前瞻性指引,恢复资产购买和降低利率。

 

13、美国6月核心CPI月率创一年半以来最大增幅。711日(周四)美国6月季调后CPI月率公布为0.1%,高于预期值0%且与前值持平;6月核心CPI月率公布为0.3%,高于预期值0.2%和前值0.1%。美国至76日当周初请失业金人数公布为20.9万人,低于预期值22.3万人和前值22.1万人。

 

14、美国就土耳其S-400表态并将在下周派军事代表访问土耳其。712日(周五)美国方面就土耳其S-400协议问题发表讲话,此后表示下周将派军事代表访问土耳其。此前土耳其外长恰五十奥卢表示,土耳其从俄罗斯购买的S-400防空导弹系统已经开始交付了。

 

当前外汇市场乃至金融市场依然集中美联储降息的关注,进而理性态度被非理情绪化所感染加大,降息预期加强中的刻意引导是促进美元贬值的关键所在。

 

1、  鲍威尔讲话的真实被错读指引。一周有关鲍威尔的讲话是市场的敏感关注,最终市

场解读的偏颇加大美联储降息预期,美元贬值得到刺激,关口突破凸显效果。但实际上,美联储主席鲍威尔两次讲话并未直白提及美联储降息,市场偏激的预期在解读上的刻意性是谁在引导很重要。鲍威尔讲话强调四点:第一目前美国经济尚未出现问题;第二贸易摩擦或将影响未来美国经济的波动;第三对美联储政策而言的关键指标——就业与通胀依然在政策调整的区间;第四美联储存有宽松政策的空间。实际上,鲍威尔的言论并未直接表白降息意愿,只是理性的分析了现状,且表明尚未发生美联储政策转折的现实。然而,市场解读之后则加大美联储降息的期待,尤其是对市场指引较强的观察指标,居然认为美联储7月降息25点板上钉钉,这直接刺激美元贬值得到发挥。目前市场值得关注美联储降息预期的造势,但对美联储缩表只字不提,背后隐含的手法与策略是风险最大的未来。

 

2、  美国经济稳健态势并未有改变。从目前美国经济数据看,美联储降息的论据不足,

毕竟就业依然稳定,失业率3.7%的表现依然是美国经济50年低水平;刚刚发布的6月通胀指标1.6%,这似乎对美联储降息有支持,但是核心通胀却上升至2.1%,这依然支持美联储加息政策继续,毕竟目前的石油价格攀升态势明朗,这是美国通胀指标上行的基础;加之目前美国经济参数的第一季度经济增长为3.1%,但市场担忧的第二季度经济增长恐怕只有2%以上,进而经济担忧由此而生。实际上美国经济2%的增长依然是利好的,一方面是美国经济增长率不影响经济规模上升速度,历史已经验证;另一方面是美国经济分项指标,如PMI、生产订单、库存以及服务业指标都依然稳定,甚至高于全球多数国家指标。只是美国经济战略远见的预警性很强,美国自身的担忧是形成经济以及政策预期的关键,但美国经济目前尚无大碍是明确的。因此,市场预期美联储降息的偏激忽略美国经济现实与真实值得关切,美联储维持利率稳定不变的概率较大,这就是对降息预期的最好回应,美联储维稳的周期将有利于美国经济转换的磨合以及未来政策的选择,求稳是经济与政策的共同需要。

 

3、  美国股市创新高显示经济夯实。本周相对于经济担忧和降息预期的现实,美国股市

创新高醒目,这直接反映出美国经济基础;虽然美国股市具有泡沫效应,但从去年至今的美股大起大落看出,美国驾驭与消化泡沫的准备对应比较充足,提前预警与操作的老道十分得当,股市运作的基础与经济环境以及企业效应具有关联,目前难以界定经济或股市风险已经来临。目前美股的道指与标普分别上涨至27000点和3000点,这预示企业收益和经济前景依然稳健。虽然市场有预警美国上市公司未来将面临盈利收窄的可能,预计企业两位数的增长将降至一位数,这对美国经济调整将会有震撼,但是现实尚未发生,这种预期的目的值得关注,美国战略前瞻性是焦点之一。尤其是美国经济新经济的特性是全球前所未有的新时代,市场传统预期套路诱导与引导的偏颇目的值得分析警惕。当前美国经济与政策的核心是美元,美元贬值对上述两点的重要意义凸显,美元贬值的舆论作为将是重点。

 

预计下周美元贬值阻力依旧,前景不确定存在,但是美元自身意愿和技术十分明确,尽力而为的运作将是未来结果,市场实际走势将艰难博弈,冲突十分清晰。预计美元指数96-95点的突破十分重要,欧元阻力是关键。

 

                                                                                                                                                                                           2019713

 


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