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一周汇评(2019年6月17日-2019年6月22日)
发布时间 2019-06-27 15:50

降息预期高涨  美元贬值推进

中国外汇投资研究院

本周外汇市场美元指数如约走到96点水平,一周从97.53点下行至96.11点,贬值1.4%,这是20182月以来最大周跌幅;期间最高和最低分别为97.76点和96.10点,振幅1.6%;美元贬值借助舆论造势降息的手法加大进度,但未来前景依然难以确定。尤其周五美元连续第4个交易日下行,这创出16个月来最大单周跌幅,市场注重点在于美联储降息预期的上升。其中欧元攀升至3个月最高水平,多数G-10货币下跌中欧元表现最佳;挪威克朗和瑞士法郎上升凸显。因此欧元兑美元汇率反弹的促进性较大,欧元从1.1221美元上升到1.1378美元。英镑兑美元汇率则从1.25美元边缘上升到1.27美元,带动性作用较强。瑞郎对美元汇率在0.97-1.00瑞郎之间宽泛震荡,最终稳定在0.97瑞郎收盘。日元对美元汇率从108日元上升至107日元,上升趋势有限。加元对美元汇率从1.3410加元上升到1.31加元,随从美元和石油价格并举。澳元兑美元汇率从0.68美元上升到0.69美元,但不稳定较为突出。新西兰元兑美元汇率从0.64美元上升到0.66美元,但收盘稳定在0.65美元。我国人民币反弹趋势明显,其中在岸人民币对美元汇率从6.9258元上升到6.8685元,升值0.8%;区间最高为6.8314元;离岸人民币对美元汇率从6.9307元上升到6.8609元。

 

一周主要货币表现如下:

 

1、联储决议助推,美指三月新低——本周美元指数的下跌较为明显,实际价格基本与预测区间吻合,但实际区间振幅相对更宽,美元贬值较为有效。具体表现如下:周一收盘报97.5352点,周五收盘报96.1003点,下跌幅度1.49%;震荡区间位于96.1003-97.7659点,振幅1.70%。全周依然是美国自身因素进一步使得美元贬值,尤其是市场解读此次美联储例会的悲观情绪有所加大。此次例会中,美联储依然维持现有利率政策不变符合预期,但最新的政策声明中取消对利率政策保持“耐心”的表述,并下调对今年通胀水平的预测,市场则认为这是联储将降息的重要前瞻信号。此外,周五美国公布的6PMI初值数据进一步呈现下滑,制造业与非制造业均创下新低,这对于美国经济而言也是预警信号,因此这也给市场制造了加大美联储即将降息的预期氛围,当日美元贬值加快。 

下周美联储主席鲍威尔以及几位重要联储官员将陆续发表讲话,市场依然将重点关注其动向。经济方面,美国将公布第一季度GDP终值以及消费数据等。此外,需要关注G20峰会的动态。综合判断,预计下周美元指数或将趋于横盘整理,以寻求下一步方向,主要交易区间或位于95.50-96.60点。

 

2、外围刺激明显,被动应对无奈——本周欧元表现为10个月以来最大单周上涨。欧元兑美元由1.1215美元至1.1369美元,涨幅1.37%;波动区间位于1.1180- 1.1378美元,振幅1.76%。这相对笔者预期表现略强,其中美元贬值的实施推进对欧元的刺激是关键。欧元兑英镑整体基本稳定在0.89英镑水平;欧元兑人民币由7.7659元至7.8074元,人民币相对贬值0.54%,波动区间位于 7.7127-7.8136元,振幅1.30%。周二欧洲经济研究中心(ZEW)公布欧元区6月经济景气指数为负20.2,环比下降18.6,主要受德国的拖累明显;加之欧洲央行行长德拉基表示欧洲央行政策工具中包含更进一步宽松的手段超乎预料,这施压欧元短线一度跌破1.12美元,不排除此为欧央行面对美联储降息舆论炒作的一种被动反应。周五欧盟统计局公布欧元区6月综合PMI初值环比上升0.352.1突出,其6月服务业PMI初值环比上涨0.553.46月制造业PMI初值仍位于荣枯线之下,但企稳迹象凸显;而一周市场围绕美联储降息预期的舆论明显,加上美国经济数据不佳对比迎合炒作嫌疑较大,进而美元借机贬值直接刺激欧元被动反弹突出。

下周美国经济数据与官员讲话仍是市场炒作美联储降息预期的关键,而欧元区经济数据相对较少。预计欧元兑美元走势表现震荡偏反弹的概率较大,主要波动区间或位于1.1300-1.1450美元。

 

3、降息预期发酵,新首相遭碰壁——本周英镑兑美元汇率呈现触底反弹态势,周中开始反弹较为明显,具体走势基本符合笔者此前预期。具体汇率表现如下:周一收盘价1.2538美元,周五收盘价1.2738美元,较上周升值1.17%;周内震荡区间位于1.2505-1.2747美元,振幅1.92%。英镑兑人民币周一收盘价8.6828元,周五收盘价8.7503元,较上周升值0.37%;周内震荡区间位于8.6422-8.7535元,振幅1.28%。市场焦点集中在美元指数周中开始的快速下跌,降息预期遭到炒作发酵是重点。虽然本周四美联储并没有选择降息,但联储票委有8位支持采取降息计划,这强化了联储7月份降息概率的同时引发了市场对联储利率政策转向的预期;随后美联储主席鲍威尔发表讲话,市场解读鸽派,其中强调缩表按计划实施是关键,这意味着从5月份开始联储缩表规模从每月300亿美元规模下降至150亿美元规模,并将于9月份结束缩表。受此影响,美元指数借题发挥快速回落,最低触及96.1一线水平,导致英镑兑美元升值明显。另外英国方面,前首相特蕾莎梅本周最后一次参加欧盟峰会,却在周五遭遇欧盟警告称不重谈脱欧协议,施压拟上任的新任首相约翰逊,英国无协议脱欧风险预期由此再度提升,一度于周五打压英镑汇率,但在美元指数的快速回落影响下,当日最终以反弹收关。

下周市场焦点仍将集中在美国耐用品订单、第一季度GDP终值以及核心PCE等重要数据的公布,不排除其中蕴含着继续炒作美元贬值的预期存在,美国经济基准预期依然向好,其中数据及舆论炒作配合美元贬值是关键;而英国新任首相选举结果悬念不大,预计对英镑汇率的影响总体有限。结合对美元指数预期的判断,预计下周英镑兑美元的主要交易区间为:1.2680-1.2860美元

 

4、风险事件累加,外因刺激推升——本周后3天瑞郎对美元强势上涨,最终收于0.97瑞郎水平突出。具体表现为:周一收盘价0.9987瑞郎,周五收盘价0.9763瑞郎,涨幅2.24%,主要波动区间位于0.9753-1.0015瑞郎,振幅2.62%。瑞郎对欧元周一收盘价1.1207瑞郎,周五收盘价1.1095瑞郎,涨幅1.00%,主要波动区间位于1.1054-1.1222瑞郎,振幅1.50%。一周瑞郎升值幅度超出笔者预期,外部事件数据刺激避险情绪发酵是主因。瑞郎兑人民币周一收盘价6.9336元,周五收盘价7.0336元,人民币相对贬值1.44%,主要波动区间位于6.8931-7.0344元,振幅2.04%。当周瑞士公布5月贸易顺差34.1亿瑞郎,高于前值22.94亿瑞郎;5月季调后出口实际月率公布为负1.2%,低于预期值负0.6%5月季调后实际进口月率公布为0.7%,低于前值1.5%。瑞士5月贸易数据虽好于前值,但是进出口水平都有所下滑,经济基本面表现不佳,因而周内瑞郎大幅升值主要受外部因素干扰。其中欧洲央行行长德拉基表示或将用更多宽松应对未来经济疲软中可能出现的危机,美联储下调今明两年通胀预期,其点阵图首次发出降息信号,伊朗击落美国无人机等经济、政治事件使得市场避险情绪持续发酵,瑞郎强势升值突破0.97水平,其他避险资产黄金、日元也均表现上涨。

下周瑞士内部因素主要关注6ZEW投资者信心指数和6ZEW经济现况指数、6KOF经济领先指标;外部因素主要集中在英国、美国和欧元区的重要经济数据,下周市场避险情绪或有所缓解,瑞郎走势表现震荡偏升的态势。预计下周瑞郎对美元主要波动区间位于0.9733-0.9856瑞郎;瑞郎对欧元主要预测区间位于1.1042-1.1168瑞郎。

 

5、通胀提振加元,美元油价助推——本周加元升值表现明显,加元对美元由周一收盘价1.3410加元至周五收盘价1.3219加元,升值幅度1.42%,这与笔者预测不符,主因周三通胀数据表现靓丽,尤其是周四石油价格上涨与美元贬值助推加元快速升值凸显;主要波动区间位于1.3145-1.3433加元,振幅为2.14%。加元兑人民币由周一收盘5.1639元至周五收盘5.1948元,主要区间为5.1500-5.2158元,振幅1.27%。数据方面,加拿大4月海外投资者净买入加拿大证券减少128亿加元;614日全国信心指数由上周56.4上升至56.9 4月制造业新订单数据环比下滑1.4%;加拿大5CPI数据环比增加0.4%,同比2.4%,好于前值2%与预期2.1%;特别是核心CPI年率公布值为2.1%,大幅好于前值1.5%,加元升值表现明显;加拿大4月零售销售月率公布值0.1%,不及前值1.3%与预期0.2%;此外,市场持续关注的美联储货币政策维持当前利率水平不变,但其政策声明删除了原本保持耐心的措辞,市场偏重关注美联储下调PCE通胀预期,这促使了美元贬值;并且本周石油价格的上涨同时提振加元,加元对美元于周四突破1.3250加元的长期压力,最高升值至1.3145加元,周五最终交投于1.3219加元。透过数据来看,通胀的上行与原本家庭债务高企双重影响下,这或将给加国居民带来较大的生活压力使得消费下滑;海外投资资金的流出以及新订单的减少或将减缓加国经济增长进程。

预计石油价格下周仍有上涨可能,这或将进一步提振加元;加元或主要表现为震荡调整态势,主要波动区间或位于1.3100-1.3290加元之间。

 

6、澳元开启上涨,铁矿助力上攻——澳元兑美元汇率周一收盘价0.6875美元,上涨0.68%0.6921美元,基本连续上涨5日。澳元兑人民币自4.7609元下跌至4.7584元。本周铁矿石合约价格由768.5上涨至820美元,再创历史新高,铁矿石已经从去年11月的465.5美元上涨了将近400美元。同时澳大利亚没有太多重要的经济数据公布,主要是美联储的态度和铁矿石的价格让澳元有所上涨。澳洲联储公布的6月政策会议纪要显示,该联储认为可能不得不进一步降息,以降低失业率并恢复工资和通胀的增长,6月会议上降息将有助于加速经济,但仅仅这样还不够。 考虑到劳动力市场和更广泛的经济中的闲置产能,委员们一致认为,在未来一段时间进一步放宽货币政策将是适当的,同时表示抑制通胀的因素,尤其是薪资增长,还将持续一段时间。

预计澳洲联储将在8月进一步降息25个基点至1%,明年初将再降息25个基点至0.75%。澳元的中期上涨已经开始,短期下跌概率较小,预计下周将至0.6980美元;澳元兑人民币价格平盘在4.75-4.76元之间。

 

7、数据优于预期,美指下跌助力——本周新西兰元兑美元汇率呈上升走势,开盘价0.6494美元,收盘价0.6587美元,涨幅1.44%,震荡区间为0.6486-0.6604美元,振幅1.82%。新西兰元兑人民币汇率呈小幅上升,开盘价4.4960元,收盘价4.5200元,涨幅0.62%,震荡区间为4.4890-4.5270元,振幅0.85%。美联储会议为一周焦点,虽然利率和市场预期一致并无变动,但市场预期美国后半年降息的可能性大幅提高,接近100%。美元指数于周四凌晨大幅下跌,新西兰元就势升值,点位略高于笔者上周预期。同时新西兰数据也表现不俗,周一公布的5月服务业PMI53.6高于预测并且高于前值,奠定了新西兰元一周涨势的基础;周四公布的第一季度GDP年率为2.5%,高于预计的2.3%,再次助推新西兰元上涨。

下周主要关注G20峰会各国领导人谈话结果,期待当前贸易冲突有所缓和,利好新西兰元。新西兰方面主要关注5月进出口数据,因新西兰净出口在GDP中占有较大比重,从本周的5GDP年率来看,下周新西兰的进出口数据利好新西兰元的可能性较大。同时要关注美国第一季度实际GDP终值以及5月个人消费支出物价指数,以及美元指数的走势。如果美元指数有较大回弹,新西兰元将会遭到较大阻力。预计下周新西兰元兑美元以震荡为主,可能呈现下跌趋势;如果美元指数并未有较大回弹,预计新西兰元兑美元的汇率或呈现震荡上涨的态势,主要波动区间为0.6550-0.6650美元。

 

8、外部影响升值,内因难以发挥——本周日元升值明显,整体表现下滑的日本经济数据对日元的利空因素难以对冲来自美元贬值对其的间接影响,日元升值超出此前预测上限。日元对美元由周初108.5440日元至周五收盘价107.3100日元,升值幅度1.14%,主要波动区间位于107.0200-108.7240日元,振幅为1.57%。日元兑人民币由周一收盘价6.37元至周五收盘6.40元,主要区间为6.35-6.40元,振幅0.91%。日本经济数据方面,5月商品出口年率同比下滑7.8个百分点,该数据已连续6个月表现下降,这是由于美国对其盟友警告,要求限制使用中国制造的芯片,从而导致日本芯片制造设备发货量下降了28%;此外,日本5CPI年率公布为0.7%,低于前值的0.9%;而6月制造业PMI也低于前值为49.5,连续4个月处于荣枯线下方。数据整体表现疲弱,这构成对日元的利空影响因素,但日元升值明显与外部美元的贬值关联较大。周四凌晨,美联储宣布维持当前利率水平不变,但其利率委员点阵图首次显示降息信号,市场担忧美联储年内降息情绪上升,进而美元下行日元升值。日元走势显然与日本经济基本面脱钩,而日元持续升值也使得日经225指数结束了周内4个交易日的涨势,周五下跌异常,尤其科技股领跌影响较大。这凸显了在贸易局势不确定环境下,日元的升值将对日本经济产生较大的负面影响。市场对日本表象良好的第一季度GDP存在理解误区,最新数据再次显示下滑态势,日元走势背离其经济现状明显,受外部因素牵制程度较大,这使得日元走势更具复杂性。

预计本周日元或表现震荡为主,不排除市场技术顺应短线趋势继续抬高日元的可能性,日元对美元主要波动区间或位于106.8-107.9元。

 

9HIBOR升套息减,港币连续升值——本周港币全线上涨,周一港币对美元收盘价7.8325港元,周五收盘价7.8127港元,周内在7.8008-7.8347港币之间震荡。上周预测区间为7.8250-7.8350港币,预测时低估了港币升值潜力。通过香港金管局总裁陈德林在周四的发表意见,可基本明确近期港币持续升值主要是受Hibor的上升,套息活动减少,港币汇率升至7.8008高点。Hibor会继续受美元Libor及市场对港元资金的供求变化等因素影响,Hibor在过去一年随着利率正常化的进程逐渐上升,而临近半年结影响下,港币Hibor的波动性有所增加,近期一个月Hibor层上升至2.60%

在港币外汇和同业市场交易如此顺利下,尤其在下周即是半年末,预计港币将有望突破本周,继续上扬。由此预测,下周港币对美元汇率将在此区间7.7900-7.8100港币继续震荡。

 

10、全球市场大动,人民币转升值——本周在岸、离岸人民币汇率结束了连续4周横盘,大幅升值。汇率运行的主要驱动力来自两方面,中美贸易摩擦有缓和迹象,美联储货币政策转向预期。本周行情与上周的预测:“ 预测下周人民币汇率在6.9附近双向波动”不一致,主要原因美联储突然变调、月底G20峰会风险因素提前释放。具体看,一周在岸人民币开盘6.9240元、收盘6.8685元,升值570点(0.82%),震荡区间为6.9303-6.8314元,振幅1.43%;离岸人民币开盘6.9300元、收盘6.8609元,升值693点(1.00%),震荡区间6.9397-6.8609元,振幅1.55%。同期美元指数自97.5375下跌至96.1003。受到美联储主席鲍威尔讨论降息的利率声明影响,美元指数大幅下跌。欧央行及外围国家纷纷宽松、美国通胀等指标低迷以及特朗普的压力,美联储主席释放鸽派声明。 美股本周涨2.3%创新高、金价涨4%、十年美债跌破2%。美元指数本周跌1.49%,驱动人民币周四大幅被动上涨。周二,特朗普总统与习近平主席通话,确认了参加月末G20峰会并在期间讨论重启中美贸易谈判。因此利好影响,当天人民币汇率大幅升值、资本市场反弹。美元下行、央行发行离岸票据,驱使离岸人民币空头撤退,离岸在岸汇差变小。综合上述情况,本周人民币贬值的压力快速释放,未来根据美元的动作甚至可能进一步升值,汇率开始转向正常跟随美元指数波动模式。

下周最大不确定因素来有两个,一个是G20峰会中美贸易谈判,另一个是美伊之间可能爆发的战争。除非发生重大超预期事件(即中美达成贸易协定或者谈判恶化、美伊爆发战争),人民币很可能回归正常模式,根据美元指数被动调整。即使这样也不能低估市场波动性风险,鲍威尔本次鸽派声明是在多方压之下的妥协、他强调要等待包括贸易谈判等进展,才能决定是否降息。另一方面,美伊开展很可能让油价高升,避险资金回流美国,都可能再次推高美指。预测下周,人民币汇率波动风险大,注意快速上涨之后的回调风险,方向上跟随美元指数被动运行,汇率目标区间位于6.80-6.94元。

 

11、降息预期带动,投机推升千四——本周国际黄金期货价格大幅上涨,一度突破1400美元关口,这是2013年以来首次,市场过度理解美联储政策声明措辞为预期降息推高了黄金价格,其涨幅超出此前预期。具体表现:伦敦金期货从1342.02美元涨至1399.63美元,涨幅5.82%,期间最低价位1333.09美元,最高价位1411.63美元,振幅5.82%;纽约金期货从1345.50美元涨至1403.0美元,涨幅5.86%,期间最低价位1336.6美元,最高价位1415.40美元,振幅4.29%。一周市场焦点在于美联储例会,其宣布维持当前利率水平不变符合预期,但政策声明中删除了“耐心”一词,美联储委员利率点阵图首次出现降息信号,这使得市场投机情绪上升,偏激认为美联储年内降息概率较大,进而美元下行黄金价格上涨。此外,欧央行行长德拉基表示或将进一步宽松,市场对全球主要发达国家宽松的货币政策导向敏感,投机资金借助避险因素预期通过技术手法炒作黄金价格较为明显。这是由于美联储利率决议后,黄金价格上涨动力较为充足,价格突破1360美元重要技术阻力后并未持续,市场理性情绪占主导,但观测黄金价格每个交易日的波动态势,其上行加速表现多集中在亚盘时段,而欧盘与美盘时间波段相对较窄,这说明市场主力资金并未情绪化看涨金价预期空间,反而投机追逐趋势显现理性缺失,这从恐慌情绪VIX继续表现下降的态势可以清晰分辨黄金价格的上涨是因技术投机所致,非避险情绪推升。另一方面,美国经济数据整体下滑协助美元贬值;各国央行或联储增持黄金储备,这构成黄金价格上涨的另一基础因素,尤其美元贬值意愿借助其资产调配发挥手法凸显。

本周将公布美国5月核心PCE物价指数月率,目前市场预期为环比下滑0.1个百分点,这或使得市场认为美联储降息预期不减;加之伊拉克、伊朗等地缘政治风险因素的发酵,国际黄金价格或继续表现一定上涨动力。预计下周黄金走势将以震荡为主,经短线调整后再次冲高的可能性较大,主要运行区间或位于1368-1425美元。

 

12、地缘政治发酵,油价顺势反弹——本周纽、伦两油整体表现为上涨明显,尤其是周四地缘政治因素引起石油价格上涨突出;两油价格由周一收盘价51.92美元/桶与60.93美元/桶至周五收盘价57.6美元/桶和65.35/桶,涨幅分别为10.9%7.2%;其中,纽约石油价格主要波动区间为51.50-57.98美元/桶,振幅12.34%;伦敦石油位于60.25-65.76美元/桶,振幅8.88%。周三美国EIA原油库存录得过去6周以来最大降幅,报告显示,614日当周减少310.6万桶;OPEC成员国计划在7月保持当前产量,根据OPEC统计数据显示,沙特5月原油产量为967万桶/日,此前承诺产量为1030万桶/日水平,与此同时,科威特和阿联酋产量也低于承诺水平;本周最重要关注的点在中东地区地缘政治的发酵,继上周波斯湾油轮受击之后,619日(周三),伊朗保卫队在霍尔木兹海峡击落美国全球鹰无人机,特朗普就此事件下令军事打击伊朗,但于20日晚撤销了命令;此外,620日,伊拉克产油大城遭袭,埃克森美孚紧急撤离员工;美联储方面于周四凌晨公布维持利率不变,并在后续发言中改变之前声明中政策调控保持耐心的措辞, 621日(周五)凌晨,美国费城最大炼油厂发生爆炸,波及范围较广;以上信息加大了市场对全球可能开启货币宽松刺激经济进而改变石油需求疲弱的预期,对比地缘政治的对供给紧缺担忧的影响,市场信心有所偏转,这助推了石油价格上涨。

笔者认为,地缘政治的不确定性仍为短期影响,我们应该更加偏重关注贸易摩擦带来的长久影响;技术面方面,纽油价格在50美元的支撑表现突出,OPEC成员国宣称减产侧面反映出当前价格虽然偏低,这或属于其可接受的价格边界线,能否守住是关键。石油价格目前仍处于大级别的震荡区间内,预计下周石油价格整体表现为震荡偏强,纽约原油期价或在52美元/桶至60美元/桶之间,伦敦原油期货价格主要波动区间为63-70美元/桶之间。


                                                                                                                                                                                        2019年6月22日

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