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一周汇评(2019年5月20日-2019年5月25日)
发布时间 2019-05-26 20:43

数据股市配合  贬值艰难实现

中国外汇投资研究院

本周外汇市场美元指数呈现下行趋势十分艰难,其周一和周五收盘分别97.94点和97.61点,贬值0.3%;期间最高和最低为98.36点和97.54点,振幅0.8%,美元寻求贬值策略不变,但路径艰难复杂。一周尤其是欧系货币对美元的影响较大,美元贬值的主要支持来自欧元反弹至1.12美元是关键,欧元兑美元汇率多数为1.11美元表现。英镑兑美元汇率一直处于相对低位徘徊,全周在1.26-1.27美元之间。瑞郎对美元汇率保持1.00瑞郎相对稳定,期间有过1.01瑞郎表现。日元对美元汇率从110日元上升到109日元,配合美元意向清晰。加元对美元汇率基本稳定在1.34加元水平,变化较小。澳元兑美元汇率在0.68-0.69美元之间,最终收盘为0.69美元。新西兰元兑美元汇率稳定在0.65美元,期间有过0.64美元的表现。我国人民币汇率在岸水平从6.9123元上升到6.8989元,升值0.1%;离岸水平从6.9388元上升到6.9160元,升值0.3%;但离岸价格引导在岸价格贬值意向依然明显。

 

一周主要货币表现如下:

 

1、降息预期再起,美元冲高回落——本周美元指数实际走势与区间与笔者预期较为吻合,美元贬值在临近周末有所发挥,同时周内的高点又是近一段时间以来的高位。一周美元指数表现如下:周一收盘报97.9414点,周五收盘报97.6139点,整体小幅贬值0.33%;震荡区间位于97.5457-98.3662点,振幅0.83%。周初由于市场担忧全球贸易局势进一步恶化,因此避险情绪有所升温,美元资产再次成为市场寻求避险的工具被买入,这推升了美元周初的上扬;但周四美元先是创下新高而后快速回落,这主要还是与市场对美联储货币政策取向的预期关联较大。受到美国周内经济表现不佳的影响,尤其是周四公布的美国5月制造业PMI降至20096月以来的最低值50.6;加之周五公布的美国4月耐用品订单数据为-2.1%,降幅大于预期。由此市场在周内加大了对未来美联储或将降息的预期,因此美元由周四美盘时段开始显现下跌。

下周美国金融市场因纪念日假期交易日较短,但依然将发布第一季度GDP修正值、个人消费者支出等数据。此外,全球贸易局势的发展或将继续突出美元避险属性。综合判断,预计下周美元指数依然将表现震荡,全周区间有望进一步收贬,目标区间看向96.80-98.10点。

 

2、经济疲软继续,外因刺激反弹——本周欧元表现震荡小幅反弹走势,波动区间基本符合预期。具体如下:欧元兑美元由1.1163美元至1.1202美元,涨幅0.35%;最低至1.1106美元,最高至1.1212美元,振幅0.95%。一周欧元区经济数据整体表现依然不佳,下半周外部因素对比刺激明显。其中法国5月各项PMI数据均高于预期且均位于荣枯线之上;德国5月服务业PMI初值环比下降0.7个点至55,扩张态势继续,但德国5月制造业PMI初值44.3不及预期前值,为连续第四个月位于荣枯线下方,悲观有所加重;欧元区5月制造业PMI47.7、服务业PMI52.5皆表现回落,背离市场反弹预期。另外,欧洲央行4月会议纪要显示其对欧元区下半年经济复苏的信心有所回落,这与经合组织上调欧元区2019GDP增速预期产生分歧值得关注。当周关键在于美国5Markit综合PMI初值50.9低于欧元区的51.6,制造业与服务业PMI大幅回落,加之美股短线快速下跌,这导致美元指数从98点水平快速回落至97点水平,并直接刺激欧元自1.1106低点反弹明显。其他方面,欧元兑英镑由0.8771英镑至0.8813英镑,涨幅0.49%,波动区间位于0.8724-0.8850英镑,振幅1.44%;欧元兑人民币由7.7222元至7.7300元,涨幅0.1%,波动区间位于7.6851-7.7350元,振幅0.65%

下周经济数据相对较少,预计欧元区5月经济、工业景气指数表现或疲软继续,法国第一季度GDP终值不变的可能较大,但美国经济负面的舆论发酵或将延续。预计下周欧元兑美元表现反弹的概率较高,主要波动区间或位于1.1170-1.1340美元。

 

3、首相宣布辞职,短痛消长痛显——本周英镑兑美元走势震荡,整体偏向贬值,全周影响因素较为复杂,但实际走势与笔者此前预期基本吻合。具体表现如下:周一收盘价1.2728美元,周五收盘价1.2711美元,贬值0.12%;周内震荡区间位于1.2603-1.2814美元,振幅1.66%。英镑兑人民币周一收盘价8.7960元,周五收盘价8.7712元,升值0.38%;周内震荡区间位于8.7160-8.8181元,振幅1.16%。周初脱欧问题的负面渲染继续拖累英镑,首相特蕾莎梅明确表达了辞职意向,并希望在最终辞职之前就脱欧协议在议会的通过做最后的努力。遗憾的是英国议会对首相梅的“最后请愿”依旧冷眼相看,原因在于议会不愿意因为与欧盟的藕断丝连而背负与其他非欧盟国家联系的障碍。由此,市场担忧在首相梅卸任后,新任首相将会是一位更强势的硬脱欧派,最终导致无协议脱欧的可能性再次上升,这导致英镑汇率持续走低,并触及1.26美元水平。随后周四和周五美国5PMI数据及4月耐用品订单数据大幅不及预期,触发美股调整,这刺激美元指数连续两日下行,重新回到97点,这从侧面影响英镑汇率在后半周企稳反弹,最终收盘于1.27美元关口之上。

随着周五首相特蕾莎梅确认将于67日辞职,此前计划将于6月上旬进行的第四轮脱欧协议投票以及6月中旬的不信任投票或将将因此取消,预计将在短期减轻不确定性因素给英镑造成的负面压力。结合下周欧美经济数据预期,预计下周英镑兑美元汇率将以震荡偏升值为主,预期主要波动区间位于1.2650-1.2870美元。

 

4、避险情绪发酵,瑞郎升值明显——本周瑞郎对美元先震荡后升值,周四上升态势最为明显。具体表现为:周一收盘价1.0083瑞郎,周五收盘价1.0016瑞郎,涨幅0.66%,主要波动区间位于1.0004-1.0121瑞郎,振幅1.16%,瑞郎走势符合预期,但升值幅度超乎预期。瑞郎对欧元周一收盘价1.1261瑞郎,周五收盘价1.1220瑞郎,涨幅0.36%,主要波动区间位于1.1194-1.1293瑞郎,振幅0.88%,基本吻合笔者预测区间。瑞郎兑人民币汇率周一收盘价6.8531元,周五收盘价6.8861元,人民币相对贬值0.48%,主要波动区间位于6.8214-6.8952元,振幅1.08%。一周瑞士第一季度工业产出年率公布为4.3%,远高于预期值负0.3%但低于前值5.1%;瑞士第一季度工业订单年率公布为3.7%,高于前值3.1%。周内主要国家经济数据普遍不利好,特别是美国5Markit制造业、服务业和综合PMI大幅不及预期,美股暴跌进而带动美元贬值,一直以来的贸易争端和地缘紧张局势积累避险情绪得以转移至传统避险资产,再加上瑞士本国坚挺的经济数据进行支撑,由此瑞郎升值态势明显。

下周瑞士方面主要公布4月贸易数据、4月实际零售销售数据、5KOF经济领先指标和5ZEW投资者信心指数;此外欧美主要发达国家的经济数据以及贸易争端升级情况等均会影响瑞郎走势。预测下周瑞郎对美元主要波动区间位于0.9952-1.0058瑞郎,瑞郎对欧元主要波动区间位于1.1154-1.1263瑞郎。

 

5、石油美指下行,加元震荡明显——本周加元呈现震荡走势,美元走势以及国际石油价格波动是影响加元的主要因素。加元对美元汇率由周一收盘价1.3427加元至周五收盘价1.3434加元,贬值0.05%,主要波动区间位于1.3351-1.3502加元,振幅为1.13%。加元兑人民币汇率由周一收盘5.1491元至周五收盘5.1343元,主要区间为5.1227-5.1662元,振幅0.85%。一周加拿大方面数据较少,加元走势收窄更为明显,最终主要是外部影响所致。数据方面,加拿大3月批发零售销售月率有明显好转,公布值为1.4%,明显好于前值0.2%和预期值0.9%。观察日间波动,周初加元以升值为主,伴随着周三和周四石油价格的大幅下行,加元呈贬值态势;前期加元并未因石油价格上涨带动升值,而周四石油的快速下跌对加元影响突出。此外,零售销售月率的好转及美元指数的下行仍为加元提供一定支撑,加元仍处于长期震荡区间内;周五伴随美元指数下行,石油价格小幅反弹,加元收复周四贬值幅度。综上,加元对石油价格表现为跟跌不跟涨的态势,这或因加拿大经济信心指数稍有不足,而美国制造业PMI的下滑及4月以来加拿大经济已有好转基础,这或为加元升值提供支撑。

未来需重点关注本周公布的加拿大3GDP月率,进而分析加拿大经济的实际经济状况。预计下周石油价格对上周下跌有所修复,加元或表现为震荡略有升值,主要波动区间或位于1.3370-1.3490加元。

 

6、澳元平淡上涨,铁矿再创新高——本周澳元自0.6890上涨至0.6923美元,上涨0.48%;美元指数下跌0.33%;澳元兑人民币中间价由4.7681元下跌至4.7766元;铁矿石价格由711.5上涨至732美元,为今年最高价格。铁矿石上涨超过市场预期,主要由于Vale溃坝事件后,铁矿石供应紧缺。当周澳洲联储5月份会议纪要表示,鉴于国际证据和近期疲弱的澳大利亚通胀数据,澳洲联储政策委员会认为失业率的进一步下降与实现通胀目标一致。如果就业市场没有进一步改善,失业率上升且通胀疲软,降息可能是合适的举措。澳洲联储主席洛威周二发表讲话表示,他将在下个月的会议上考虑降息以刺激招聘步伐加快,失业率需降至5%以下来帮助推动通胀回归目标水平。我国和美国贸易争端对商品货币澳元造成了不小冲击。我国是澳大利亚最重要的贸易伙伴之一,我国的经济需求直接影响着澳大利亚的出口,而本周公布的我国工业产值增加值和社会消费品零售总额数据均有所下滑对澳元也是负面因素。大宗商品价格走势则正好相反有利于澳元。在供需紧缺的基础上,贸易争端点了一把火。年初至今澳大利亚和巴西铁矿石发运量共计36260.4万吨,比2018年同期减少4005.6万吨,减幅11.05%。从Vale溃坝至今有3个月左右,若按巴西发运量减少粗略估算,溃坝事件将造成巴西铁矿石产量减少9252万吨/年,与Vale官方宣布的9280万吨基本一致。

展望未来,笔者预计铁矿石供应紧缺的局面将有所缓解。首先,澳大利亚发运量的减少主要为飓风造成的短期影响。其次,淡水河谷Vargem Grande Complex矿区有4座尾矿坝已复产,涉及1300万吨产能,Brucutu矿区1000万吨产能也在近期复产,如果全面复产,Brucutu矿年化生产能力可能达到4000万吨—4500万吨,高于市场预期的3000万吨的年化产量。其三,国内矿山开工率大幅回升,第一季度增产219万吨。同时,矿价大涨之后,其他非主流矿山也有复产的动力。综上所述,澳元短期下降或者平盘至0.6900附近,人民币兑澳大利亚中间价大致不变,或于4.7750元附近波动。

 

7、风险情绪渐散,新西兰显韧性——本周新西兰元兑美元汇率依然沉重,盘面明显交投消极。周初由于美元受到支撑令新西兰元继续低位运行。加上近来澳联储鸽派言论下的疲弱澳元因素也拖累新西兰元走低。周一开盘价0.6538美元,周五收盘价0.6551美元。新西兰元最低至周四盘中价0.6482美元,技术测试了看跌通道阻力,因美元指数出现两年高位98.38,但好景不长又急跌近60点,刷新日低97.80。随着美元承压下跌,新西兰元最高见周五盘中价0.6556美元并收盘报0.6551美元。G20会议在即促使贸易紧张加剧的意外及风险逐步消退,带动欧美股市周五回升,进而商品货币集体走高。尽管一周最终的新西兰元汇率表现以阳线收涨,扳回期间全部跌幅,中期动能指标却仍旧负面,下行风险犹存。

新西兰元兑美元短期中性观点,若维持在0.6580美元以下将是保持看跌趋势的关键条件。预计本周新西兰元兑美元汇率的主要交投区间在0.6460-0.6560美元。

 

8、外部因素凸显,复杂加剧表现——本周日元整体表现升值,区间振幅基本符合此前预期,日本经济数据对日元影响有限,而外部因素影响突出持续。日元对美元汇率由周一110.0360日元至周五109.3000日元,升值0.67%;区间位于109.2420-110.6730日元,振幅为1.30%。日元对人民币汇率指标由周初6.27元至周五6.31元,波动区间6.23-6.31元,振幅1.24%。日本经济数据整体表现不佳。日本第一季度GDP公布为增长2.1%,超市场预期的下滑0.2%,但实际支撑GDP向好的是净出口的增长;具体数据显示日本第一季度出口环比下滑2.4%,这是2015年第二季度以来最大降幅,其进口环比下滑4.6%,这是2009年第一季度以来最大降幅,同时外需为经济增长贡献了0.4个百分点。日本5月制造业PMI初值公布为49.6,不及前值50.2,整体表现有利于日元贬值。然而,本周后半程日元贬值走势受到遏制,转向升值动态。这是因为美元回落凸显,以及美国三大股市快速下跌,市场避险情绪短期推升日元所致。此外,日本买进外国债券较前一周增加1.35万亿元,买进外国股票0.24万亿日元,这反映出日本经济的风险抗受性正保持增强态势,进而助推了避险资金的转场青睐。

虽然避险情绪是影响日元升值的短期表现非常态,这与日本经济数据不佳表现或最终引导日元趋贬,但美元指数技术反转的可能性逐渐增强,这使得日元受制美元下行表现升值延续的可能性存在。因此,内因趋贬而外因推升继续影响日元复杂性依旧。预计下周日元将以震荡为主,主要区间或在109.9-108.7日元。

 

9、港币盯住美元,远离弱方保护——本周港币对美元连续一周下降,有效远离弱方保护,周一港币对美元收盘价7.8493港元,周末收盘价7.8477港元,周内在7.8460-7.8499港元之间震荡;上周预测区间为7.8450-7.8500港元,与实际波动较为接近。周内香港CPI2.9,通胀上升,金管局可能会采取加息措施等利好港币;但因港币目前采取盯住美元政策,数据影响较小。美元指数周内贬值幅度远超港美汇率,港币是贬值态势,主要可能是因为HIBOR近期有回升,在LIBOR稳定的前提下利差减少,市场对港币的需求量降低,港币贬值。

预计下周港币对美元汇率将在此区间7.8450-7.8500港币继续震荡,主要是美元有收复的可能性。

 

10、多重风险叠加,维稳任务艰巨——本周在岸人民币、离岸人民币连续大跌之后开始企稳。随着政策导向明确选择稳健基调,市场最终结束了贬值过程。这一行情与我们上周的预测“下周人民币快速贬值的趋势可能会结束”完全一致。具体看,本周在岸人民币开盘6.9008元、收盘6.8989元,小幅升值190点(0.27%),震荡区间为6.9197-6.8952元,振幅0.35%;离岸人民币开盘6.9473元、收盘6.9160元,升值314点(0.45%),震荡区间6.9482-6.9051元,振幅0.62%。同期美元指数下跌0.33%,跌破98。本周外围美元指数短暂回调、国内政策面表态支持人民汇率稳定,这使得人民币结束大幅贬值创造了有利条件。一周美元指数先上升后下降,周初美指延续上周的涨势至98.38高位,随后美国制造业PMI数据不及预期、美国4月新屋销售高位回落以及英国首相特雷莎梅辞职推动欧元上涨,打压美指上行趋势。美元指数上涨动力不足,人民币下跌压力减弱。人民币止跌的另一大力量来自于政策性维稳。本周央行继续在离岸市场发行央票。央行副行长发文表示人民币没有也不允许“出事”;银保监会主席认为人民币不可能持续贬值。同时央行逆周期因子可能发挥了一定作用,人民币中间价出现控制贬值的意图。以上维稳力量保证了人民币在6.9附近稳定,稳住了7的关键点位。但是未来也应该看到人民币贬值的压力仍然存在,且不确定性风险很高。首先,中美贸易争端仍在恶化。本周华为、海康威视等高科技公司成为了美方制裁的对象,媒体报到充满了贸易争端的指责、解决问题的正面报到却不多。其次,市场出现了人民币贬值带动资本外流的迹象。从数据上看,4月银行结售汇逆差737亿元人民币(等值110亿美元),其中银行代客结售汇逆差531亿元人民币。银行结售汇和银行代客结售汇连续3个月呈现逆差,且4月银行结售汇逆差规模环比扩大近八成;这对人民币汇率构成实质威胁,也是当前启动汇率维稳的主要原因。另外,国内经济形势复杂,汇率政策与货币政策存在高度不确定。国内猪肉价格、水果价格轮番走高,贸易争端、人民币贬值加大输入性通胀的可能。叠加外需不振、经济下行,经济增长很可能出现滞涨。在此情况下,汇率政策及货币政策的空间都将有限。维稳人民币汇率与人民币汇率定价挂钩外围市场的制度安排存在冲突。

下周人民币有望继续保持稳一稳的走势。首先,稳住6.9避免汇率突破7,在短期仍然非常关键。当前的市场是价格引导型而不是交易引导型。价格往往左右资本流动,为了抵御这轮资本外流,市场必须稳住汇率。其次,短期过快贬值带来输入性通胀压力与国内通胀压力叠加,不利于经济运行。另外,过快贬值引发金融风险,本周北向资金持续流出A股、股市低迷,周末更是爆出银行被接管的消息,金融风险明显升高,人民币汇率需要稳定。综合来看,基于以上情况以及政策保持人民币稳定的决心,下周人民币有望保持稳定,预测目标区间位于6.85-6.93元。

 

11、原油库存过剩,情绪释放下跌——本周国际石油价格整体表现下行,美伊紧张局势引起的市场情绪有所缓解,美国连续增长的EIA库存数据致库存过剩发酵,进而石油价格下行明显。纽约原油期货由周一收盘价63.18美元/桶至周五收盘价59.02美元/桶,跌幅6.58%;波动区间为57.33-63.81美元,振幅为10.33%。布伦特原油期货价格由72.06美元/桶跌至69.26美元/桶,跌幅3.89%;期间最高为周一73.40美元/桶,周四67.02美元/桶为最低水平,振幅8.84%。尤其美国EIA库存数据显示,上周原油库存增加474万桶,这与预期减少59.9万桶相比增幅明显。自2019419日以来,原油库存共增加1614.2万桶,而此前纽约原油期货价格一直处于60美元以上,走势表现震荡整理;纽油期价首次跌破60美元,收盘于59.02美元,这与此前预测区间下限不符。虽美伊的紧张形势为原油提供了一定支撑,但市场忽视了原油库存持续增加而导致的库存过剩,这是当周石油价格下行的主要原因。观察单日油价波动,周初纽约原油期货价格于62-64美元之间震荡,冲高试探上行压力后回落,周三开始回落,周五小幅反弹。本轮石油价格的上涨主因市场担忧美伊关系所造成的石油供应紧缺,而伊石油出口减少的影响持续一段时间,市场担忧情绪相对弱化,加之一周美国Markit制造业数据下滑凸显及中美贸易紧张局势,这使得石油需求方面承受一定压力。面对石油价格的下跌,OPEC及其盟友可能会延续减产协议。因此,短期内石油价格尚无明确方向指引,虽上周跌幅较明显,但情绪释放的空间有限。

短期的原油库存过剩仍给予原油多头压力。然而,纽原油仍处于56-66美元/桶的震荡整理区间内;技术上来看,58美元/桶水平仍有一定支撑作用。预计下周石油价格针对本周下跌有所修复,小幅震荡下行的可能性存在。因此,预计下周纽约原油期价在56.5美元/桶至60.5美元/桶之间,伦敦原油期货价格主要波动区间为66-70美元/桶之间。

 

12、迂回下行有阻,趋势反弹有待——本周国际黄金期货价格走势呈上涨0.5%表现,一周水平从1277.50美元上涨到1284.30美元;区间高低点为1287美元和1269美元,振幅1.3%。一周对黄金价格的关联影响在于美元走势,美元突破98点的下行是黄金微弱反弹的基础;加之黄金价格走势上涨周期已经来临,无论技术、环境以及比较关联的时机已经达成,但环境干扰也较大,本周就是俄罗斯央行持金的数据刺激下跌有目标。俄罗斯央行增持黄金数据相对较大,黄金价格不涨中的美股、美元和美债走势的配合和配套是值得关注的。卖金者面对黄金不避险和美元资产避险的反比是促成市场事实引导的关键,进而黄金价格被节制有很强的的针对性和竞争性。加之欧洲大陆事态相对紧张,无论英国脱欧或欧洲议会选举都面临不确定和负面压力你,黄金避险含义或有提升是金价反弹基础之一。

预计下周黄金价格反弹与美元贬值并行,事态并不清晰,走势难以预料,预计区间在1270-1300美元附近,再上1300美元有期待,毕竟美股下跌将会更多,这对黄金有提携。

 

                                                                                     2019年5月25日


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