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一周综述(2020年5月4日-2020年5月9日)
发布时间 2020-05-11 17:13

就业凸显风险  决议老生常谈

中国外汇投资研究院

本周市场焦点在美国就业市场状况,无论是创纪录下跌的ADP数据和非农数据,还是大幅增加至14.7%的失业率,均在昭示美国经济的“衰退”风险加剧;然而市场对美国经济信心依旧充足,数据公布后美元总体表现波澜不惊。反而是2021年1月美国联邦基金利率期货显示政策利率为负,这给予市场一定警醒——鲍威尔或将在未来出台相应政策以控制风险。英国央行及澳联储例会维持现有利率不变,货币政策基调仍以恢复经济过渡特殊时期为主。此外,全球性复工复产助推商品货币整体表现为升值走势,伴随在OPCE+协议落地、自发性减产及沙特调高官方油价加持之下的油价反弹,加元及澳元的独立性较为显著,但基于当前欧美疫情应对措施放松之后的风险依旧存在,商品货币仍有转势风险。

 

1、德、法及欧元区制造业PMI数据表现不一。5月4日(星期一)欧元区4月Markit制造业PMI终值公布为33.4,低于前值及预期33.6。法国4月Markit制造业PMI终值公布为31.5符合预期,与前值持平;德国4月Markit制造业PMI终值公布为34.5,好于前值与预期34.4;尽管德国与法国制造业总体未有显著下滑,但欧元区整体制造业活力仍有待改观。

 

2、美国3月工厂订单显著减少。5月4日(星期一)美国工厂订单月率公布值为负10.3%,预期值为负9.7%,前值为减少0.1%。

 

3、澳联储维持利率不变,预期经济严重衰退。5月5日(星期二)澳联储决定维持目前0.25%利率水平不变,包括现金利率目标和3年期澳大利亚政府债券收益率为25个基点;就业方面,澳联储预计失业率料大幅上升,未来数月失业率将达到约10%的峰值,2021年底前失业率降仍高于7%;通胀方面,澳联储称未来数年澳洲通胀料仍低于2%,预计6月当季CPI将暂时转为负值;经济方面,澳联储预计基准情景GDP在上半年下降约10%,全年GDP将下降约6%。

 

4、瑞士通胀率再度降低。5月5日(星期二)瑞士4月CPI年率公布为负1.1%,预期值为负0.9%,前值为负0.5%;瑞士4月CPI月率公布值为负0.4%,预期值为负0.1%,前值为0.1%。

 

5、英国4月Markit PMI略有提升,但总体处于低水平。5月5日(星期二)英国4月综合PMI公布值为13.8,预期值为12.9,前值为12.9;英国4月服务业PMI公布值为13.4,预期值为12.2,前值为12.3。

 

6、美国贸易逆差再次扩大。5月5日(星期二)美国公布贸易逆差444亿美元,预期逆差442亿美元,前值为逆差339亿美元。

 

7、美国4月ISM非制造业PMI大幅度萎缩,但好于市场预期。5月5日(星期二)美国 4月 ISM非制造业PMI公布值为41.8,预期值为37.9,前值为52.5,为2009年12月以来首次陷入萎缩区间,并跌至2009年3月以来新低。

 

8、新西兰第一季度失业率好于预期。5月6日(星期三)新西兰第一季度失业率公布值为4.2%,预期值为4.4%,前值为4%。

 

9、美国4月ADP就业人数刷新历史新低。5月6日(星期三)美国公布的4月ADP就业人数位减少2023.6万人,预期为减少2100万人,前值减少2.7万人,美联储布拉德称ADP就业数据“并不意外”,到年底失业率可能会降到两位数以下。

 

10、澳大利亚3月商品及服务贸易顺差较大,出口增长较为显著。5月7日(星期四)澳大利亚公布的商品及服务贸易顺差106.02亿澳元,远超预期60亿澳元,及前值43.61亿澳元;出口环比增长15%,前值为降低4.7%。数据一定程度上将预示澳大利亚第一季度GDP萎缩风险降低。

 

11、中国4月财新服务业PMI不及预期,但略好于前值。5月7日(星期四)中国公布的财新服务业PMI数据公布值为44.40,预期值为50.10,前值为43;财新综合PMI公布值为47.60,好于前值46.70。

 

12、中国4月贸易顺差远超预期,出口大幅增长。5月7日(星期四)中国公布的贸易顺差数据为3181.50亿元,增加2.6倍远超预期395亿元;中国4月出口同比增长8.2%,远超预期缩减14.1%,中国与东盟贸易继续保持增长。

 

13、英国央行维持基准利率不变,释放对中期经济的乐观情绪。5月7日(星期四)英国央行决定维持当前央行基准利率在0.1%的水平,符合市场预期。英国央行利率决议预计英国2020年第二季度GDP增速预期下滑25%,对2020年GDP增速预期下滑14%,预计2021年GDP增长15%;同时,英央行预计未来几个月英国通胀率将降至1%以下;此外预计英国2020年第二季度失业率为9.0%,2020年GDP失业率将升至8%,解除封锁措施后,疫情对经济需求的影响将持续一年左右。

 

14、美国当周初请失业金人数连续5周下降,但略超预期。5月7日(星期四)美国公布的当周初请失业金人数增长316.9万人,略超预期300万人,但低于前值383.90万人;周初请失业金人数四周均值公布为417.35万人,低于前值503.3万人。虽然人数增长速度略有下降,但六周超过3000万人的数据依旧预示着未来美国经济下滑未终结。

 

15、美国就业数据萎缩程度创二战之后记录。5月8日(星期五)美国公布的4月非农就业人口数据减少了2050万人,预期减少2200万人;4月失业率公布值为14.7%低于预期值16%,这可能统计失业的口径有关,许多暂时失业者并未被统计入官方数字之中;4月薪资年率上升7.9%,月率上升4.7%,薪资数据虽然大幅上升,但这并不是乐观的信号,毕竟数据成因是低薪员工不成比例地流失,而不是因为任何工资压力推高了员工薪酬。

 

16、加拿大失业率飙升至历史第二高位。5月8日(星期五)加拿大4月失业率公布为13%,预期值为18.10%,前值为7.80%;4月份的失业人口为199.38万人,虽然好于预期的400万人,但差于前值101.07万人。加拿大总理特鲁多表示:失业数据表明,加拿大正面临至暗时刻。

 

全周外汇市场波动率较窄,但新兴市场货币贬值剧烈,投机因素转场灵活获利意图摆布明显。其中土耳其和阿根廷依然是主要焦点,新兴市场和发展中国家货币贬值范围扩大是当前主要动向,游资面临不确定的动荡迂回加速加快易产生冲击力值得关注。然而,涉及汇率的基本面不良比较差异巨大,货币维稳信心因素作用较强,主要货币长周期技术和政策因素作用促使波动方向具有差异。

 

1、美国就业为核心调节美元指数。全周市场焦点聚集美国失业,最终失业率水平与预估基本一致,4月失业率为14.7%,低于预期的16%;4月非农锐减2050万人,低于预期减少2200万人;主要行业就业人数大幅减少,其中休闲娱乐和酒店业就业流失是主因,且偏向散工。美国就业市场压力十分显著,两个月前就业市场还处于火热状态,2月非农人数还增加了23万人,而目前局面对美国持续了近11年的经济复苏来说是一个巨大打击。我们尤为需要注意到的是美国自身评论的措辞,即美国失业人数连续7周在300万以上,而现实是美国失业人数连续6周呈现下降态势,从3月中旬的800万下至近期的300万,舒缓现象中的紧张论调是美国做事风格与处事危机应对的策略与思路。上述状态最终体现在美元上是维持99点相对稳定,唯有周三美国初请失业金人数上升至5月2日当周316.90万人,略微超出预期时,首次申请失业救济人数连续7周超300万,疫情对美国经济尤其是劳动力市场造成沉重打击。此时美元指数重上100点关口,美元作为的含义十分精准有效,控制与调节顺势作为显著,维稳信心至关重要。

 

2、欧洲压力更大于美国难言升值。一周欧洲经济遭遇历史性衰退前景焦点凸显悲观。欧盟委员会本周四预测,受疫情影响,预计2020年欧洲经济将呈现历史性衰退。预测显示,欧盟经济今年将萎缩7.5%,欧元区经济将萎缩7.75%。尽管欧委会预计欧洲经济在2021年将明显反弹,但并不足以弥补今年萎缩带来的损失,这直接造成欧元跌破1.09美元关口。加之欧央行货币政策决议受到阻击,德国财长肖尔茨正督促欧央官员检查欧洲央行新的资产购买计划是否符合宪法法院规定的比例原则。此前为应对疫情引起的经济衰退,欧洲央行而推出了该购债计划。欧盟法院回应德国法院对欧洲央行的裁决:只有欧盟法院有权裁定欧盟机构是否违反欧盟法律。德国前财长朔伊布勒随后表示,德国宪法法院此前对欧洲央行QE措施做出的不利裁决,未来可能会威胁欧元区的存续前景。尤其德国最高法院裁决,欧盟央行(ECB)于2015年启动的央行购买成员国债券的量化宽松项目不符合德国宪法,并要求央行证实其项目执行是合理适当的。否则德国央行将在未来3个月内,停止按照欧洲央行的长期刺激计划购买国债。这一裁决使人们对欧洲央行大规模的债券购买计划(即“量化宽松”)产生了新的怀疑,可能给欧洲央行目前旨在帮助欧元区渡过疫情危机的7500亿欧元债券购买计划施加压力。就此,欧洲央行行长拉加德表示,欧洲央行政策回应不应受到过度限制,疫情正在考验欧洲的理念,欧洲央行的行动使银行处于更有利的地位,欧洲央行将在授权范围内全力帮助经济。目前3月银行借贷规模创下纪录新高,今年政府融资需求或超过GDP的10%。欧盟共同财政应对措施非常可取,必须确保政策反应不存在不适当的限制,共同财政应对措施应是快速、大规模且对称的。欧洲已经不良经济局面叠加政策分歧,前景悲观在所难免,且更增加风险变数,欧元难升续跌将继续,甚至市场预计最低水平至1.02美元。欧盟和德国的对立加剧可能会加剧欧盟内部分裂,这可能会进一步加剧欧洲经济复苏的压力。

 

3、美元负利率举一反三搅扰极大。全周对市场影响更大的是美元利率。先是美联储例会预期零利率维持至明年3月,稳定和保护经济恢复期的政策宗旨明确。但随后市场开始期待负利率,美国利率期货市场首次开始消化从12月开始略微为负的利率环境,因投资者纠结于疫情的经济后果。尽管美联储认定美国利率不会降至负值,但一些投资者可能会看到一个更差的结果,即疫情导致经济下滑,这可能会迫使美联储在应对危机中尝试更多工具与手段。受美联储负利率预期的影响,施压美元并提振金价,包括美国公债收益率从3周高位回落,投资者适时调整以适应较长期公债供应将增加的前景;较短期公债大涨也将两年期美债收益率推至纪录低点;指标10年期美债收益率日内下跌8个基点,报0.6314%;两年期美债收益率跌至0.1290%的纪录低点。随后周末美联储多位官员表态坚定认为美联储不会采取负利率。如费城联储主席哈克认为,负利率并不能帮助在疫情中挣扎的企业,因为它们面临的问题与借贷成本无关。里士满联储主席巴金也表示,美国经济复苏进程将会缓慢,如有必要,美联储需要增强经济刺激力度,但美联储不会走向负利率。美联储主观上并不愿意太快使用负利率政策工具,上次零利率已经是一次教训,负利率不仅难以解决问题所在,反而可能进一步激化不良发酵,无论对市场资源配置效率、商业银行机构盈利、机构风险应对程度等等过去的经历,负利率最终损害长期经济增长潜力,金融风险激化上升。从目前美国经济面看,美联储不会再次反复过去的教训,未来会更多加大结构配套工具,况且美国经济基础并未损伤,未来恢复拭目以待。

 

预计下周美元贬值概率上升,敏感周期的稳定预示趋势选择,并且也积累一定贬值动力。但焦点冲突在于经济、政策以及技术综合摆布是否顺畅。相比较其它主要货币配合性因素有利于美元意愿发挥,周期与产品关联作用将有利于美元策略实施。

 

                                                                                                                                 2020年5月9日

 

 


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