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一周综述(2020年4月27日-2020年5月2日)
发布时间 2020-05-11 17:10

萎缩风险呈现  央行维持宽松

中国外汇投资研究院

本周美国、欧元区第一季度GDP的萎缩致“衰退”苗头初步显露,市场负面情绪凝重,欧元区及美国放宽的疫情应对措施能否带动未来经济恢复需持续跟踪。美联储、日本央行、欧央行维持当前利率政策,但继续扩张量化宽松规模,松中有稳的货币政策符合当前市场基本面。对比美欧货币政策工具箱,欧央行新工具PELTRO的创新性凸显。特朗普重提“保卫美元”,其背后暗含后续可能跟进的财政政策和贸易保护性政策,美元主动贬值与难度关联世界经济发展形势。

 

1、日本央行利率维持不变,但进一步放宽货币政策。4月27日(星期一)日本央行利率决议公布维持当前利率水平在负0.1%。同时表示将无限量购买国债,增加企业债、商业票据购买量,提高企业债购买上限并调整购买期限;日本央行放贷操作的范围扩大到更多的银行,以便能够进一步支持小企业融资。声明中删除前瞻指引里关于物价动能的表述,未来发展非常不明朗,经济仍处于严峻形势。

 

2、日本3月失业率符合预期。4月28日(星期二)日本公布的失业率为2.5%,预期值为2.5%,前值为2.4%。

 

3、惠誉调降意大利评级至“BBB-”。4月28日(星期二)惠誉将意大利债信评级下调至“BBB-”,这是仅比垃圾级高一个级距。并称评级下调反映出新冠病毒大流行对该国经济造成重大影响;惠誉预计今年意大利经济将萎缩8%,意大利银行业将进一步恶化。

 

4、澳大利亚第一季度CPI好于预期。4月29日(星期三)澳大利亚第一季度CPI季率公布值为0.3%,预期值为0.2%,前值为0.7%; 第一季度CPI年率公布值为2.2%,预期值为1.6%,前值为1.8%,但在抗疫封锁措施及能源价格崩跌下,这种升势可能转瞬即逝。

 

5、欧元区4月经济、工业景气指数不及预期。4月29日(星期三)欧元区4月经济景气指数公布值为67,预期值为73.1,前值为94.5。欧元区4月工业指数公布为负30.4,不及预期负25.7和前值负11.2。

 

6、德国4月CPI年率初值有一定萎缩。4月29日(星期三)德国联邦统计局公布的4月CPI年率初值为0.8%,好于预期0.7%,但不及前值1.4%。

 

7、美国一季度GDP严重收缩。4月29日(星期三)美国第一季度实际GDP年化季率初值公布为负4.8%,预期值为负4,前值为2.1%,因为采取严格措施减缓蔓延几乎使美国陷入停顿, GDP数据的下降反映了3月最后两周经济活动的大幅萎缩,这意味着美国经济有衰退风险。

 

8、美联储维持0%-0.25%利率不变,措辞基本温和。4月30日(星期四)美联储表示当前持续的疫情将在短期内严重影响经济活动、就业和通胀,并对中期经济前景构成相当大的风险,将继续购买美国国债、机构住宅和商业抵押贷款支持证券,开展大规模的隔夜和定期回购协议操作;鲍威尔指出下一份就业报告可能会显示两位数的失业率,第二季度经济活动将以前所未有的速度下滑。

 

9、中国4月官方制造业PMI略低于预期,但非制造业PMI好于预期。4月30日(星期四)中国4月官方制造业PMI公布值为50.8,预期值为51,前值为52;中国4月官方非制造业PMI公布值为53.2,预期值为52.5,前值为52.3;4月财新制造业PMI公布值为49.4,预期值为50.5,前值为50.1。

 

10、法国第一季度GDP萎缩程度创二战以来最大。4月30日(星期四)法国第一季度GDP季率初值公布为负5.8%,预期值为负4%,前值为负0.1%; 第一季度 GDP年率初值公布为负5.4%,预期值为负3.6%,前值为0.9%。

 

11、德国4月季调后失业率超预期。4月30日(星期四)德国4月季调后失业率公布值为5.8%,预期值为5.2%,前值为5%;失业人数增加37.30万人,预期为7.45万人,企业对招牌新员工的需求已经完全崩溃。

 

12、欧元区3月失业率低于预期。4月30日(星期四)欧元区3月失业率公布值为7.4%,预期值为7.8%,前值为7.3%。

 

13、欧元区一季度季调后GDP符合预期。4月30日(星期四)欧元区第一季度季调后GDP季率公布值为负3.8%符合预期,远低于前值0.1%;季调后GDP年率公布值为负3.3%,预期值为负3.4%,前值为1%,市场更关注的是后继的救市与经济重启前景。

 

14、欧洲央行维持三大关键利率不变,放松融资条件,但应对疫情购债规模保持不变。4月30日(星期四)欧洲央行维持负0.50%存款机制利率,0%主要再融资利率和0.25%边际借贷利率不变,且维持333亿欧元资产购买规模不变;紧急抗疫购债计划将持续至2020年底;确认7500亿欧元的紧急抗疫购债计划(PEPP)规模,每月固定购债200亿欧元;第三轮定向长期再融资操作(TLTRO)的条件将继续放松。

 

15、日本4月东京CPI年率符合预期。5月1日(星期五)日本公布的东京CPI年率为0.2%符合预期,前值为0.4%。

 

16、日本央行3月紧急货币政策会议纪要透露其对经济下滑担忧。5月1日(星期五)日本央行公布3月紧急货币政策纪要显示一名委员认为,无论企业规模大小,利润都在大幅下降;日本央行董事会委员同意增加宽松政策以稳定市场。

 

17、英国4月Markit制造业PMI再次下滑。5月1日(星期五)英国公布的4月Markit制造业PMI终值为32.6不及预期32.8,前值为32.9,企业倒闭、全球需求疲弱、工厂停工以及针对疫情采取的社会疏离措施,对英国大量行业造成了沉重打击

 

18、美国Markit制造业PMI降至2009年3月以来最低水平,但ISM制造业PMI表现好于预期。美国4月Markit制造业PMI终值公布为36.1,预期值为36.7,前值为36.9;4月ISM制造业PMI公布值为41.5,预期值为36.0,前值为49.1,数据表明美国制造业企业收到了较为严重的冲击。

 

全周外汇市场经济数据影响是关键,央行例会基本在预期之中,汇率受制因素在比较之间的差异摆布,尤其技术和主观意愿主导较为明朗。

                      

1、央行紧张关注和救助观望并举。一周主要央行例会密集发布决策声明,实际结果与预期基本一致,其中疫情备受关注和前景依然不确定是重点。各国应对疫情的前期发力较为明显且有力度,目前政策和资金救助处于过渡和观察期,进而政策宗旨表态严峻性突出,发力现实维持观察期明确。美联储是焦点,其对疫情依然表示高度关注,但利率维持0.00-0.25%点不变,并且市场观察认为一直到明年3月美联储将维持这一水平。由于疫情产生的美国居家使得大半经济活动被迫停止,美国经济增长几乎瞬间戛然而止,经济冲击深度及持久将难以预料,经济学家与美国政府官员分歧和争论渲染而起。短期有关美国经济V型复苏,从短暂的打击中快速反弹;U型复苏,未来需要花费更多时间才能弹离底部;W型复苏,疫情反复与复苏力度叠加日益增强,其前景或超乎预料,经济萧条到经济快速增长无教科书理论逻辑指引与参考。美联储主席鲍威尔则认为经济复苏过程会比“W”型更加曲折。他认为现在的所有经济预测都高度不确定,美国经济将可能至少在一年或更长时间內经历一系列的起起伏伏。随即欧洲央行主要利率水平不变,但政策节奏有所强化,未来实施将难以评估有效结果。全球疫情已经导致货币政策极致状态,政策效应与疫情叠加不良目前依然难以明朗,未来经济偏负面压力将考验货币政策的执行与抉择。

 

2、经济不良比较逆转惯性超预期。其中美国经济第一季度增长为-4.8%,这是2009年以来美国经济最差数据,与前值比较反差巨大,其中失业与消费影响是重点,这对美元贬值下行100点具有重要关联。加之国际石油价格暴跌之后低位徘徊并未消停,这对能源企业形成夹击作用,企业破产预警接连不断,美股下跌是周内美元贬值惯性的关联刺激。美股周五收跌,纳指下跌3.2%,道指跌620点,大型科技公司财报令人失望,经济数据悲观之后,周末美国总统特朗普威胁将就冠状病毒疫情采取报复行动,周末美指一度下行至98点。疫情对经济的冲击益发严重,美国衡量工厂产出指标4月为1948年有纪录以来速度最快的萎缩,导致制造业就业人数急剧减少。美国供应管理协会(ISM)周五数据显示,工厂产出指标下降20多点,至27.5,就业指数下滑至27.5,为近71年以来最低水平。指数低于50表明活动萎缩。最新数据显示经济正迅速恶化并迈进衰退。ISM制造业指数的下降程度小于预期,下降7.6点,至11年低点41.5。Markit4月美国制造业采购经理指数从3月份的48.5下降至36.1;上年同月为52.6。高于50表示扩张;低于50表示萎缩。美国经济压力明显加重。

 

3、欧洲好于美国偏弱时滞存在缓冲。在美国经济数据发布之后原本预计美元贬值难以推进,但不料欧元区经济第一季度负增长弱于美国为-3.3%,这给与美元贬值刺激助力,欧元升值存在不夯实的基础,欧元区乏力是不争事实,偏弱时滞性相对周期是与美国经济比较的时间差别。欧洲经济首先是英国经济4月制造业PMI为32.6,这创历史最低;产量、新订单、雇佣和出口业务均创下历史性收缩。其次是欧洲央行最新经济预期,预计今年欧元区GDP将在温和、中等和严重三种设想场景下跌5%、8%和12%;如果在严重情况下,预计第二季度实际GDP可收缩15%,然后在第三、四季度分别增长6%和3%,GDP直到2022年年底才可恢复至2019年年底的水平。对此欧洲央行首席经济学家连恩表示,未来将会在必要情况下调整紧急抗疫购债计划(PEPP)。他强调第二季度经济萎缩将会更加明显,信心指数表明需求将持续保持低迷,通胀前景存在很大不确定性。未来美欧通胀差异性将加大欧元潜在风险,暂时性刺激欧元升值不是利好信号,反之是更大的风险动向。

 

预计下周外汇市场波动相对剧烈,美元指数依然是重点,其最大的考验是贬值可否持续,实际外部环境依然难以使美元发挥贬值,不得已升值具有压力。尤其我国人民币在五一内在交易时间减少中的外部动荡将使得人民币贬值趋势有所增强,离岸假期移动贬值手法含义较诡异,但最终与美元关联为主,趋势性选择处于重要阶段。

 

                                                                                                                                       2020年5月2日


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