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一周汇评(2020年4月27日-2020年5月2日)
发布时间 2020-05-11 17:09

经济下滑落差 周末非美急转

中国外汇投资研究院

本周外汇市场以美元下行为主,非美货币基本跟随,其中以欧元、日元反弹较为强势,英镑更具自主稳定姿态;商品货币周末回吐升幅收官基本持平周初开;,两地人民币因劳动节存在交易时间差异表现不一,在岸偏升与离岸快贬加大节后在岸回补空间;金价短暂回落与油价企稳的分化有所体现;一周主要货币走势及分析如下:

 

1、经济差于欧洲,货币继续宽松——本周美元指数下行明显,一方面是美国第一季度国内生产总值环比年化季率为负4.8%,为2008年以来降幅最大,且幅度对比欧盟更大。且美国4月商业活动数据更不乐观。另一方面,美联储声明维持低利率水平和资产购买等操作符合预期,鲍威尔表示疫情不仅会“严重拖累”短期前景,还对中期构成“相当大的风险”,美国第二季度经济或将表现更差。美元借由基本面利空顺势贬值发挥。下周重点是美国就业市场报告。

 

2、经济低迷向下,利好对比放大——本周欧元呈现升值与此前动态截然不同。首先,欧元区第一季度GDP同比下滑3.3%体现不良因素较多,但严重程度不及美国,欧元反而升值实属无奈。其次,欧央行维持当前购债计划规模不变,旨在观察复工复产动态与时效,却被市场理解为纾困的阶段性终结着实偏激。再次,欧元区恢复生产的初衷是国民经济难以抵抗经济负担,而非疫情急转直下的乐观确实严峻。欧元区各方因素均指引欧元偏下,但美元的主导一目了然,欧元区的现实困难与恢复预期艰辛难断,欧元势必持续纠结,非升非贬。

 

3、偏强跟随外部,转折在于经济——本周英镑震荡偏升基本同步非美,但周五英国4月PMI终值下修至32.6的记录低位,自身数据面刺激英镑转折明显。一方面英国跟随欧美的重启复工计划已经提上日程,首相约翰逊表示只有疫情控制住才有望复工,这对英镑的短期提振不足。另一方面英国经济以制造业萎缩继续,加重市场担忧,相对于欧元的反弹有资本短期投向欧洲的可能,特别是英镑在1.2640美元的关键阻力较强,但不得不承认英镑具有稳定汇率的自控能力。

 

4经济逐步恢复,市场乐观青睐——本周瑞郎对美元小幅升值,整体仍然在0.96瑞郎压力位附近胶着,瑞郎对欧元遇到较强阻力因而小幅贬值。瑞士方面近日各项指标相比欧元区趋于平稳,瑞郎对欧元贬值推断是技术性调整,下周瑞郎对欧元仍为升值取向。本周美国FOMC会议提出了美国所遇到经济、就业的重大挑战及不确定性,对美元是一较强压力,同时推高瑞郎。0.96瑞郎是一较强压力位,下周瑞郎对美元仍有可能小幅走弱调整。然而瑞士目前已部分重启经济,经济活动恢复将逐步利好瑞郎,市场对瑞郎仍然持较乐观态度,目前来看瑞郎升破0.96瑞郎只是时间问题。

 

5、油价短暂企稳,经济尚待时机——本周加升贬区间宽泛,内外因素交织走势有规律,商品货币基本同步。周初石油价格企稳反弹与美元下行刺激加元升值1.38加元水平,且加拿大2月GDP年率同比增长2.1%充分体现了加拿大经济稳定性,但不敌3、4月份疫情对加拿大经济的冲击,这也使得加元未脱离弱势区间,周末回贬加快。加拿大经济结构特殊性面临疫情打击严重将伴随疫后反弹快速的预期,而油价低迷但回归理性区间也有支撑。因此,加元弱势区间将维持,且深化贬值的可能性不大,贬值空间相对有限。

 

6、升势短期暂停,关注复工走向——本周澳元创4月新高至0.6570美元后走低,收盘0.6420美元。澳大利亚第一季度CPI年率同比上升至2.2%,超出市场预期;这是自2018年初以来首次达到澳联储2-3%目标区间。此外,澳大利亚放宽了2个州限制措施激发了市场乐观情绪。但周末因特朗普威胁将就疫情采取报复行动,市场风险情绪恶化,且大型企业的盈利预警导致股市大跌,澳大利亚标普200指数在5月开盘第一天大跌正是恐慌情绪预警,商品货币同步贬值。下周关注澳大利亚政府将在5月8日评估是否放松防疫限制措施,全球复工是需求复苏的重要支撑。短期看澳元有继续回落,如果深化并下破前期低点0.63美元,贬值趋势将有所加剧。

 

7、外部环境多变,提振依然有限——本周新西兰元周初开启升值并一度到达当月高点,然而最后两个交易日出现下行。国内方面,新西兰贸易数据显示,新西兰3月贸易顺差不及预期,但进出口状况有所好转;此外,无限宽松经济政策在一定程度上给予新西兰元打压。国际方面,疫情悲观逐渐舒缓,叠加本周澳元走势强劲,新西兰元前三日上行势头明显。而后两个交易日新西兰元呈回贬态势,这主要由于多国制造业数据公布使市场风险偏好降低,且美方报复言论加剧恐慌情绪。下周关注新西兰4月失业率的短暂影响。从技术上看,新西兰元短期走势较为纠结,压力位于0.6100美元。

 

8、无限购买国债,汇价止升回贬——本周日元围绕107日元关口先升后贬,整体窄幅波动,振幅1.2%。周三日本央行动态是日元升贬转折的关键;日本央行在27日例会上宣布维持目前的利率水平不变,并表示将取消购买国债的上限,扩大购买国债和企业债等手段。在疫情导致日本经济下滑甚至破坏稳定基础的预期下,日本央行也有效仿美联储的动作祭出了更大的宽松政策,其旨在保护企业和国家经济。外部美元指数下行对日元走势依然有所参考,日元借机调整明显。下周日本走势将重新被外部市场所影响,尤其需要关注日元在107日元水平的表现。

 

9、外资不断涌入,强方保护持续——本周港元对美元汇率微贬,但仍处于强方保证线。4月28日,香港金管局再度向市场注入106.72亿港元,以通过有效的连续汇率制度稳定港元,这是月内第6次。当前港元升值动能主要来源于外部资金流入增多,一方面是港元HIBOR和美元LIBOR存在高息差,如1个月比HIBOR低100bps,在强套息利差刺激下,连绵不断的“聪明钱”进入香港市场;另一方面是港股加大吸引力,4月累计净流入金额为532.58亿港元,其中沪股通累计净流入236.96亿港元,深股通累计净流入295.61亿港元。笔者认为港元走强并不长久,由于现阶段疫情集中爆发在美欧西方市场,国际资金流入新兴市场具有短期效应。当西方疫情出现拐点时,港元具有大幅抛售的风险。下周需要关注套息、港股、美元、香港经济对港元的直接影响。

 

10、外部消息异动,两地扩大价差——本周在岸人民币相对稳定收于7.06元附近,离岸人民币最后一个交易日快贬至7.13元附近。由于五一假日,在岸人民币交易时间受限,交易日内走势相对稳定且与美元指数同步性较高。周五离岸人民币快速贬值主要由特朗普对我国的负面言论引起,此外富时中国A50指数也同步发生大跌。外围市场避险情绪减弱,美联储相对于欧央行更鸽派的声明刺激美元指数下行;另一方面,由于我国PMI出口新订单指数大幅下滑,正负两方相抵,在岸人民币保持相对稳定。从月线走势看,人民币对美元、欧元、日元等均运行在贬值趋势中,人民币指数自2015年后进入贬值趋势明显。因此,综合长期趋势与短期消息面判断,下周人民币贬值追随离岸概率较大。同时,5月份即将召开两会,人民币有保持稳定的传统,即使下周人民币出现贬值,贬值幅度或将可控。

 

11、期望大于现实,多头获利回吐——本周国际金价在1700美元上下震荡偏跌。美国第一季度GDP年化季率为负4.8%,欧盟第一季度GDP年率为负3.5%,“疫情危机”对全球经济的冲击明显。但部分国家近日陆续出台逐步解禁措施,以及疫情治疗试验结果相对乐观,市场对未来的期望多于对现实的关注,金价有所承压。不过美联储重申将基准利率维持在0-0.25%水平,直至美国经济回归正轨,而疫情对中期经济前景构成“相当大的风险”。这意味着美联储至少在中期内仍将维持宽松措施,金价的长期关键支撑因素仍然存在,短期多头获利平仓导致的金价回调需要警惕。

 

12、需求复苏存疑,减供有待落实——本周欧美国家部分城市放松疫情封锁举措推进,市场对石油需求增长的预期升温,乐观情绪复燃及投机性买盘激增致纽约原油期货价格重返19.69美元,布伦特原油期货价格重返26.60美元。但4月OPEC大增的原油产量依旧凸显全球储油能力紧张,OPEC+即将落地的减产量及其他国家的主动减产有被部分抵消几率,叠加负油价报价机制,芝商所调高保证金以及交易商提前换月可能会使得油市波动加剧,交割矛盾仍是油价转跌的风险。此外,美欧低迷的制造业及显著下滑的第一季度GPD增速也预示第二季度全球经济前景有进一步恶化的风险,需求不足仍是当前油价不振的关键,现在说油价已经见底还为时过早。 


                                                    2020年5月2日


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