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一周汇评(2020年4月20日-2020年4月25日)
发布时间 2020-04-28 16:56

油乱彰显体制  差中比较纠结

中国外汇投资研究院

本周外汇市场美元主导依旧围绕100点迂回,其中一头一尾收盘为99.9122点和100.2031点,升值0.29%;区间高低为周四的100.8814点和周一的99.6524点,振幅1.2%。美元自身与外部角逐优劣清晰,但自身主张与策略明晰间难以实施与操作是阻力。因此,欧元兑美元汇率受制欧元经济不良下行趋势突出,阻击美元贬值从1.08美元下至1.07美元。英镑兑美元汇率从1.24美元急跌至1.22美元,之后稳在1.23美元。瑞郎对美元汇率从0.96瑞郎贬值至0.97瑞郎,受制美元和欧系两货币为主。日元对美元汇率稳在107日元,不明朗态势明显。加元对美元汇率保持1.40加元,但区间在1.39-1.43加元之间震荡。澳元兑美元汇率基本稳定0.63美元,期间下跌至0.62美元短暂。新西兰元兑美元汇率依然在0.59-0.60美元之间,窄幅波动显著。我国人民币对美元汇率区间焦灼7.06元向上与趋下不确定,其中在岸从7.0730元到7.0815元,偏贬值0.1%;区间在7.05-7.09元之间,振幅0.5%。离岸从7.0891元到7.0879元,基本持平;区间在7.06-7.10元之间,振幅与在岸相同,但更偏贬值态势。

 

一周主要货币表现如下:

 

1、商业严重收缩,恐慌刺激买盘——本周美元指数在震荡中小幅上升,收于100.2031点。主要原因有三点:第一,美国WTI原油5月合约价格暴跌至负区间,刺激国际原油市场动荡加剧,投资者恐慌情绪上升,进而加大美元买盘;第二,美国国会通过4840亿美元的新冠病毒救济法案,这有利于提高美国经济信心;第三,4月经济数据体现疫情影响,商业活动严重收缩,但欧洲更为严峻。下周核心焦点是美国第一季度经济数据和美联储例会,预计美元仍将在99点和100点水平纠结。

 

2、经济负面加深,被动对比受困——本周欧元贬值与预期相符,德法经济疲态欧元区4月制造业及服务业PMI初值分别公布为33.6和11.7,这对欧元的影响力度较大无可厚非,但刺激欧元反弹的是市场对美国经济的担忧着实讽刺。欧元区经济疲弱加深体现在数据不佳远超预期,本周第一季度GDP与失业率的不良变数较小,欧央行难以落实有效政策源于各自分离的财政政策以及债务负担,欧元受此预期影响仍以偏贬为主。然而,美国疫情防控令人担忧,目前已超90万确诊的态势没有缓解迹象,这势必导致美国重启经济的推迟。欧元自主不能完全发挥,其与美元的根本差异体现并非在经济恢复的先行与后置,而是在货币对抗的初衷设计。

 

3、就业偏向稳定,技术先行预期——本周英镑震荡偏贬值。英国经济数据不良预期发酵,这刺激英镑周初贬值1.22美元明显,但周末稳定在1.23美元水平,整体与美元负相关但周中略有分化。英国3月失业率维持在3.5%,尤其失业金申请人数大幅优于预期,但疫情冲击制造业与服务业下滑明显,同期零售销售、零售物价均有收缩,经济波动偏负面。周间英欧谈判分歧仍在继续,未来充满不确定性。英镑偏贬值符合技术调整预期,预计短期升值动力不足。

 

4欧洲颓势不减升值取向确定——本周瑞郎对美元小幅贬值,0.9660瑞郎处技术压力明显,瑞郎小幅调整至0.9760瑞郎附近后又调头上行。本周瑞郎对欧元仍保持升值状态,年初以来由于欧洲政治格局动荡、疫情严重、经济停滞,瑞郎对欧元升值态势或能维持较久。瑞士3月贸易帐数据良好,较上月有所提高,对瑞郎是一利好。随着全球经济走向颓势,同时欧美疫情或要等待群体免疫才可告一段落,短期疫情加重全球经济负担,市场对瑞郎的需求只增不减,瑞郎升值趋势可以判定。预计下周瑞郎对美元仍会在0.9660瑞郎附近徘徊,而能否突破则需更强刺激点。

 

5、美油打破常规,通胀大幅收缩——本周加元贬值基本同步油价走势,经济疲态货币缺乏主动。尤其关注加拿大CPI同比下滑至0.9,大幅不及前值2.2%,这打破发达国家通胀目标且萎缩过于快速;同期观测加拿大核心CPI同比下滑至1.6%,这说明美原油价格长期低迷对加拿大的通胀影响深远,进而经济干扰或将有所体现。周初美原油价格快速下跌,甚至交割合约跌破0元超出常理,但随即进行了快速反弹,加元受此关联紧密。预计下周伴随油价偏稳,加元或重归美元主导,但依旧偏向弱势。

 

6、涨势陷入停滞,警惕下行风险——本周澳元先贬后升,收盘0.6395美元,澳洲联储预计上半年GDP萎缩10%,失业率触及10%。周初美原油5月合约暴跌成负值,投资者逃离风险较高的资产,商品货币跌幅居前。由于石油干扰市场,当前汇率不显示澳元真实经济,因此澳元有震荡下行的可能。预计短期内石油及铁矿需求不会大幅反弹,但随着中国经济的全面复工,石油及铁矿储备的下降中期需求会有所上升。因澳元与铁矿的相关性逐步降低,基础商品价格的下跌对澳元不具备太多影响。随着全球疫情逐步跨出初级阶段,世界贸易会在一年左右时间处于低位,中期看澳元弱势已成必然。澳联储的利率受制美联储与自身经济,甚至当前货币政策处于低位失效,自主货币政策效果收效甚微,降息的预期对澳元并不产生贬值的预期。基于实体经济不佳及全球贸易下降,伴随着货币政策的逐步失效,澳元会有短期至中期的下行可能。重点关注0.6200美元支撑。

 

7、走势平稳震荡,经济提振不足——本周新西兰元在0.6000美元平稳震荡,收盘较上周小贬0.36%。国内方面,新西兰第一季度CPI年率与季率均好于预期,这使得新西兰元在本周开盘后小幅上行,但服务业与制造业依然受到旅行禁令以及社会交往呈萎缩态势,新西兰元难逃弱势。国际方面,疫情全球化依然压制全球商品市场,油价暴跌使投资者抛售资产,叠加澳洲零售数据靓丽,澳元带动新西兰元周末反弹。当前市场恐慌情绪逐渐舒缓,新西兰多数产业对华贸易已逐渐回到疫情前水平,且澳新两国开放边境在即,此举将进一步刺激投资者的乐观情绪。然而,从中期来看,新西兰元仍缺乏有效提振,不良需要过渡期。下周关注新西兰3月贸易数据以及失业率的影响。从技术上看,新西兰元走势整体偏弱,重要压力位于0.6130美元。

 

8、外部市场紊乱,日元独立稳定——本周日元温和调整,未受外部市场动荡的搅扰,基本围绕107日元水平稳定波动。短期市场焦点在于国际原油价格暴跌,但其背后或有主导力量,市场避险情绪没有大幅波动,日元则相对稳定。从内部看,日本自身环境短期不足以支撑日元大幅波动,一方面是日本PMI数据因疫情不利影响大幅恶化,另一方面则是日本政府再次扩大了经济救助政策。下周日本央行例会值得关注,尤其是行长黑田东彦发布会内容是重点,但日元或将维持温和震荡走势,追随美元有望小跌。

 

9、金管抛售保护,难敌利差追逐——本周港元对美元震荡收窄,轻微贬值,周五短暂快贬之后回归强方保证。港元保持强方保证线主要是港元Hibor和美元Libor的利差空间,周内金管局连续抛售77.11港元捍卫港元的连续汇率制度,这是四年来首次。恒生指数有所回落,但港仍然难以改变市场对于利差的套利追逐,有交易员称当前资金流入香港是不健康状态。下周仍需重点关注香港金管局汇率兑换保护而采取的操作,同时套息空间、港股恒生指数、美元走势较为重要。

 

10、消息相对空白,本币平稳波动——本周在岸、离岸人民币均相对稳定。外围市场方面,美元指数同样保持了相对稳定的走势。临近月末,关键经济数据相对较少,市场相对平静。先行公布的欧洲PMI、美国PMI以及失业等数据部分创历史新低,显示了疫情对经济,特别是对服务业有严重冲击。虽然我国复工复产进度较快,但外部需求不足已经成为当前的主要矛盾,外贸预计仍将受此负面影响。金融方面,继上周M2等数据确认了货币宽松之后,本周央行再次下调LPR利率。银行间数据表明,目前国内流动性充足。然而,货币刺激经济的效率有待进一步验证,同时高宏观杆杆率再一次累积,隐藏的金融风险不容忽视。下周进入劳动节假期,国内市场休市。鉴于当前国际市场并不平稳,建议投资者注意风险控制。本周阿根廷爆出可能违约的信号,此外油价下跌、储油能力下降推动中东产油国、俄罗斯以及美国页岩油商再次靠近信用危机的悬崖。即便中长期隐忧极多,但短期很可能仍会陷入僵持与博弈。因此,下周人民币有望保持相对平稳走势。


11、恐慌必有避险,投资引力上升——本周国际金价于日线周期15日指数移动平均线附近回升至1720美元水平,但并未突破前期最高水平,目前存在一定程度的高位承压风险。短线金价上涨动力主要来自两个角度:其一,国际原油价格剧震,尤其美原油即期合约跌破零引发市场恐慌,工业通缩前景加大全球经济复苏难度,黄金避险需求上升;其二,美欧经济数据大幅下挫,预示经济衰退或无可避免,而周内3个月Libor美元利率下降22.187Bp,且欧美股市下跌。在该环境下,零息黄金投资吸引力凸显。未来黄金投资者需要关注的除了美联储资产负债表的扩张,更要关注市场对全球经济复苏的信心。下周重点是美欧第一季度经济数据及美联储和欧央行例会,预计金价存在进一步上涨的可能。

 

12、暴跌猝不及防,需求颓势难改——本周国际原油市场现供需双重黑天鹅,交割困局直接导致WTI 5月期货合约价格创历史记录暴跌305.97%至负37.63美元。虽然后续美国总统特朗普的收购救市措施和美伊关系紧张给原油的走势带来喘息机会,但全球性经济活力的降低及《OPEC夏季能源展望报告》指出的短期需求颓势仍然是油价低迷的核心原因。在5月新减产协议生效前,产油国的额外减产计划和美国政府所做的更多针对油企贷款计划或是油价避免再跌至负值的支撑。此外,机构投机性抄底行为对油价短期的影响也值得持续跟踪。

  

                        2020年4月25日


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