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一周综述(2020年4月6日-2020年4月11日)
发布时间 2020-04-20 12:21

政策应对疫情  经济尚未触底

中国外汇投资研究院

本周美国多数经济数据下滑继续,通胀、耐用品订单、消费者信心指数均呈现不同程度的下滑。欧元区投资者信心指数大幅下滑,美国经济仍优于欧洲国家明显。受疫情因素全球就业市场短期前景堪忧,如美国初请失业金人数持续增加,加拿大失业率上升,尤其就业人数大幅减少101万人远超2009年时期。美联储主席鲍威尔表示当前就业市场短期萎缩不可避免,美联储将为预期中的美国经济快速反弹持续提供必要政策工具。商品市场,石油价格因全球产油国之间仍有分歧而呈现疲态。此外,我国CPI有所下滑,但仍处于较高水平,这与PPI负增长的现实环境仍较扭曲。

 

1、欧元区4月Sentix投资者信心指数跌至历史新低。4月6日(星期一)欧元区4月Sentix投资者信心指数数据为负42.9,远低于前值负17.1与预期值负30.3。

 

2、澳洲联储利率保持不变符合市场预期。4月7日(星期二)澳联储宣布利率维持在0.25%水平不变。主席洛威在声明中表示,经济前景仍然存在很多不确定性,预计第二季度将出现非常大幅度的经济萎缩,失业率预计将升至多年来的最高水平;澳洲联储将现金利率降至0.25%,并设定三年期政府债券收益率目标位0.25%。

 

3、德国2月季调后工业产出月率低于前值,但好于预期。4月7日(星期二)德国2月季调后工业产出环比下滑0.3%,预期值为负0.8%,前值为3%。

 

4、中国3月末外汇储备有所下降,外汇供求保持基本平衡。4月7日(星期二)据央行公布数据显示,中国3月末外汇储备有所下降,报3.0606万亿美元,较年初下降473亿美元,降幅为1.5%。

 

5、美联储3月会议纪要明确将维持接近零利率至疫情之后。4月9日(星期四)美联储会议纪要显示美国经济前景充满不确定性,主要是疫情主导短期融资市场恶化,商业领域受到冲击较大。对于联邦基金利率,官员认为将维持0%到0.25%直至信心经济回到美联储目标轨道。随后美联储主席鲍威尔表示当前环境是暂时的,美联储将支持经济全面复苏,并在需要采取新领域采取政策工具。

 

6、韩国央行维持宽松的货币立场。4月9日(星期四)韩国央行利率决议维持0.75不变,并表示目前低于1%的利率水平已经接近常规政策极限,为应对经济放缓将加强非利率货币政策工具的研究。

 

7、英国2月GDP月率不及预期。4月9日(星期四)英国统GDP环比下滑负0.1%,符合预期;同比增长0.3%,不及预期0.5%。

 

8、美国截至4月4日当周初请失业金人数四周均值持续上升。4月9日(星期四)美国4月4日当周初请失业金人数公布为660.6万人,前值与预期值分别为664.8与550万人。其中四周均值实际值增加426.55万,前值为261.2万。

 

9、加拿大3月失业率上升超预期、就业人数较少创记录。4月9日(星期四)加拿大3月失业率超预期上升2.2个百分点至7.8%;加拿大就业人数减少101.07万人,远超预期减少的50万人,这是超过2009年初的减少12.9万人的最大降幅。

 

10、美国3月PPI年率及核心PPI年率好于预期。4月9日(星期四)美国3月PPI同比上升0.7%,高于预期0.5%但不及前值1.3%;环比下降0.2%,高于预期与前值。3月核心PPI同比上升0.2%,前值为负0.30%  预期值为0%。

 

11、美国2月批发销售月率与4月密西根大学消费者信心指数初值下滑超预期。4月10日(星期四)美国2月批发销售月率环比下滑0.8%,不及前值1.3%;4月密西根大学消费者信心指数公布为71,远不及前值89.1和预期75。

 

12、OPEC+达成1000万桶的日减产框架,但不定因素较多。4月9日(星期四)OPEC+成员国举行视频会议并达成1000万桶的日减产框架,包括俄罗斯及沙特最初将持续2个月,后续减产持续时间与规模仍在讨论中,且OPEC+希望以外的G20额外减产500万桶/日。

 

13、中国3月CPI、PPI年率均不及预期。4月10日(星期五)中国CPI年率下滑至4.3%,前值为5.2%,预测值为4.9%,食品价格下跌为主,但仍处于较高水平;PPI年率超预期下滑至负1.5%,前值为负0.4%  预期为负1.1%。

 

14、中国3月M2货币供应年率好于前值及预期。4月10日(星期五)中国M2货币供应年率上升至10.1%,前值为8.80%  预期为8.80%。

 

15、美国3月未季调CPI不及预期。4月10日(星期五)美国未季调CPI年率公布为1.5%,前值为2.3%  预期为1.60%;美国3月未季调核心CPI年率公布为2.1%,前值为2.4%  预期为2.3%。

 

16、由于欧盟和墨西哥表示反对,G20原油协议被搁置。4月10日(星期五)G20能源部长会议结束,仍然没有就原油减产达成最终协议;G20承诺立即采取措施稳定油市,将确保原油生产方和需求方之间利益能够平衡;不过G20联合公报草案内没有提到原油减产的规模。

 

纵观全周市场态势,美元贬值取向基于美元自身定力摆布清晰,而影响汇率因素则错综复杂,政策与经济实际表现比较并不乐观,美元贬值顺势较明朗,毕竟这符合美元基本国策和现实经济依托和需求。外围环境好坏参半,美元摆布之间的中期背景发挥作用值得关注,尤其澳元升值超乎预料,但与其自身技术循环节奏显示必然性顺应美元需要被关注。

 

1、政策救市与数据不良之间侧重有序。一周美联储再度出手救市是焦点,其针对性在于疫情应对,目标是公众和小企业,无论现金或贷款倾斜宗旨明朗,这对美元短期刺激升值表现。但面对经济不良严重,这种政策难以及时见效,甚至预期不良更加严重,美元贬值顺理成章。其中美国三周内申请失业救济人数达到1680万,失业人数连续两周上600万人,这是美联储货币政策关注的重点,毕竟货币政策基点的重要依据包括就业数据的侧重。加之市场对美国经济衰退预期不断加重,最新摩根大通预测显示,美国第二季度经济将下降25%,而下半年经济复苏是基于疫情在6月消失的假设,预计第三季度经济将反弹至增速达23%,第四季度增长13%,目前预计第一季度则下降10%。当前市场普遍预计上半年美国经济不良衰退指标在所难免,下半年经济反弹力度加大大势所趋,这与经济基础本身坚韧、政治年份选举稳定、疫情突发闭锁行动等等都关联角度。经济萧条现象是现实,经济衰退指标是比较正负之差,并非产值和产能发生问题。经济学家预计按年率计算,今年第一季度美国经济收缩2.4%,第二季度将继续大幅收缩26.5%;第三季度将温和增长2%,第四季度继续增长5.8%。经济学家预计美国失业率将从第一季度3.8%的平均水平跳升至第二季度的12%,第三季度和第四季度将分别回落至10.5%和9.5%。另据美国全国商业经济协会调查显示,由于新冠疫情令经济活动严重受限,美国经济已步入衰退,预计今年上半年将继续收缩,下半年开始反弹。疫情是异常的、经济是被迫的,面对如此情景,美元升值稳市场信心和贬值稳经济矛盾纠结,因此美元破百的道理与回归百下的现实更预示美元基本方向不变,贬值形态随行就市突出,老道的策略凸显美元作为是关键,美元荒的表象与真实更不能简单化,美元荒伪命题搅扰识别判断很严重。

 

2、经济长期结构扭曲加大政策摆布风险。一周最新美国财政部数据显示,截至3月的美国2020财年联邦赤字增至7436亿美元,比去年同期高7.6%。其中3月底美国总统特朗普刚刚签字通过的2.2万亿美元冠状病毒紧急救济计划尚未体现在当月赤字数目中,预计今年9月30号财年结束之际,美国联邦财政赤字将为1.1万亿美元之下。目前美国国会依然在讨论进一步经济刺激计划,但当前限制联邦开支显得紧迫,这毕竟会影响美元汇率的压力和阻力。因此国会众议院议长佩洛西表示接下来再出台的措施可能不会超过1万亿美元,目前关键是救济是否送到那些真正需要的人手中,而不是匆忙通过另一项大规模法案。但观察历史周期,财政政策对货币政策具有很大的干扰,这对美元产生的影响是不可低估的。加之美国国债是支持经济结构不良必要的手段与工具,因此美联储救助方案与对策重点是回购美国国债,侧重是放弃短期低质资产、增持长期优质资本,以自身姿态缓压美国国债全球负面压力,从源头应对美国结构扭曲风险。

 

3、资本市场和产业产能联动之间闭锁无奈。一场突发疫情导致股市大跌已是事实,但相比较新经济周期的特性与规模,美股暴跌20%之多之后的反弹力度超乎寻常,仅16天交易之间美股暴跌7次和上涨9次比较之间不难看出基础的坚韧。实际上这次疫情之前的美股主动调整在先,之后叠加恐慌疫情冲击美股进一步深度调整敢为十分醒目,并且带动效益极大,全球跟进明朗。然而,股市基础不同的差异是被忽略的重要因素。目前标准普尔500指数目前较3月中旬低点上涨了20%以上,这符合牛市半官方定义。狭义上讲多头是对的,更广泛的意义是看基础战胜了恐慌,经验正处于一个新牛市,即使震荡也难变牛市趋势,反之深度修复周期与力度将预示牛市更近。原因在于疫情特殊阻断生产能力与商业循环,并非主观意念或能力出现问题。疫情导致经济问题的数据显示,3月前两周美国对外运输装船量不到去年同期水平一半,其中汽车行业尤为明显,汽车运输锚泊船只数量已从一年前11%跃升至19%。而德国3月新车注册量(往年的高峰月)比去年同期下降38%,英国下降44%。以下3大经济体低迷指数的代表性较强,其中巴西服务业指数创2016年以来新低,南非汽车销售下滑30%。曾经躲过30年经济衰退的澳大利亚招聘广告跌幅为2009年来最高。WTO总干事阿泽维多表示,整个供应链体系都发生屏蔽,今年与2009年全球贸易下滑12.6%,此次下降幅度将更大。Bloomberg Economics最新全球经济追踪数据显示,全球经济衰退速度比上次金融危机初期更快。2月全球经济收缩0.1%,3月收缩0.5%。经济遭受多大创伤将由疫情持续时间而定。OCED预测政府每封锁一个月,年度经济将损失2个百分点。若不能在几周之内遏制疫情,生产和需求恶性循环将恶化企业投资和就业前景。

 

预计下周美元顺势贬值有利于缓解经济结构压力,但内在疫情以及外部环境不确定较大,美元摆布并不尽主观意愿,波动之间百点左右,顺势贬值策略将发挥作为,向下贬值运行并不容易,英欧态势阻击较大,商品动荡不定将在所难免,OPEC+结果并不乐观,争论与现实纠结难免,这对美元关联还是存在干扰。疫情不过震荡不定,外汇市场不确定更复杂基调难有改观与明朗趋势。

 

                                                                                                            2020年4月11日

 


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