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一周汇评(2020年4月6日-2020年4月11日)
发布时间 2020-04-20 12:20

政策应短保长  美元顺势而为

中国外汇投资研究院

本周外汇市场美元指数回归99点线上清晰,破百之后的前景依然不明朗。一周美元指数从100.7849点贬值至99.3587点,幅度1.4%;区间高低在100.9335-99.3587点,振幅1.5%;比较而言,贬幅与振幅相差无几。由此,其它货币随从基本稳定突出,唯有商品货币上升比较突出。其中澳元上升最高至0.6363美元,收盘0.6348美元,比较周一的0.6082美元升值4.3%。新西兰元上升至0.60美元水平收官,加元上升至1.39加元收尾,各自特性及与商品关联因素凸显被刺激作用。欧系货币则基本稳定小幅向上,其中英镑汇率保持1.23-1.24美元突出,收盘稳住1.24美元;欧元在1.07-1.09美元之间宽幅震荡,收官1.09美元十分不易;瑞郎稳定0.96瑞郎明显,波动较小。最后日元稳定在108日元,波动率较小方向不明,关注美元眼色行事不明。我国人民币汇率伴随美元偏贬值间以小幅升值收官,其中在岸从7.09元至7.03元,升值0.8%不及美元贬值幅度,区间均衡7.06元附近突出;离岸则以7.10元至7.04元收盘,升值0.8%与在岸相等,但贬值力度和倾向强于在岸。

 

一周主要货币表现如下:

 

1、失业人口增多,货币政策继续——本周美元指数震荡温和下行且回归99点水平。第一,随着美联储货币政策的实施,伦敦银行同业拆借市场Libor美元3个月利率下降至1.2189%,这证实此前普受关注的美元流动性担忧得到进一步缓解。第二,美联储表示将额外再投资2.3万亿美元,用于协助中小企业、州和地方政府。第三,美国初请失业金人数再创新高,经济负面发挥突出。第四,非美主要货币修复性反弹。以上四点有利于美元贬值,但当前避险资产吸引力仍是美元贬值的阻力,因此美元指数波动区间短暂呈现收窄迹象。下周美国富国银行、摩根大通、强生、美银、高盛、花旗、联合健康等将发布财报,此外,美国经济状况褐皮书值得关注。

 

2、紧急达成协议,实际无力反转——本周欧元呈现升值态势,主要来自美元下行与欧央行财长会议最终达成协议的影响。欧元区自身经济仍然负面为主,4月Sentix投资者信心指数跌至历史最低水平,这与欧元反弹差异较大,预示外在环境因素的干扰和主导依旧不变。虽然欧央行财长紧急会议在4月9日召开,会议达成协议对市场信心有所提振,但需求援助须经过自身改革后的审理与监督,流程繁琐势必对防疫效果造成一定拖延和阻力,欧元经济恢复的中期阻力较大。市场对欧美经济短期受创程度的预期存在不确定性,这是影响欧元走势难以依循自身需求的关键牵绊要素,未来形势更需时时跟踪经济动态的细微变化。欧元区经济复苏任重道远,特别是此次疫情冲击再度加重了各国债务压力。

 

3、经济欧洲显优,政策稳定债市——本周英镑稳中偏升,英国经济数据表现好坏参半,基础稳定之间难掩短期停滞或有下滑风险,但立于欧洲乃优越经济凸显。英国央行与财政部联合声明,英国央行可以直接货币化政府债务,目的为保护英国国债市场,疫情期间的持续宽松政策仍是稳定经济为主导。英国首相约翰逊周内病情有所好转,政治因素或将削弱。外围市场美元贬值发挥助推英镑反弹,但整体保持稳定区间清晰,这有助于市场信心的恢复。当前技术关注阻力关注1.2480美元的有效上破与1.2580美元的表现。

 

4欧洲动荡不减,瑞郎顺势贬值——本周瑞郎呈现升值态势,瑞郎对美元汇率贬值触及0.9790美元支撑位后迅速反弹。由于欧元区较为动荡,因而瑞郎对欧元仍不减升势,但笔者认为瑞郎对欧元到达相对高位,近期或有反转出现。当前瑞士经济压力较大,疫情拖累之下经济好转更为困难,瑞士方面寻求更低利率,而市场目前对美元青睐有利瑞郎顺势贬值。技术上,瑞郎对美元主要压力0.9660水平预计下周将有较大可能呈现贬值走势,目标位0.9840美元附近。

 

5、失业上升尤显,技术随外修复——本周加元以震荡升值为主,油价反弹提振加元补升,另有市场预期消化的修复性走势协同美元下行牵动。周内加拿大经济数据表现较差,其中3月lvey季调后PMI下滑至26,尤其失业率上升至7.8%,就业人数大幅较少101万人为历史记录,由此可见,疫情扩散对加拿大外向型经济负效应明显,短期环境与中长期回暖落差存在。经济薄弱时期货币更易受外围市场主导,当前油价不定因素较多,美元方向或作加元主要参考,下周将关注加央行货币政策,预计升值仍有动力。

 

6、萎缩前景存在,反弹潜含预期——本周澳元连续升值,周涨幅高达5.71%,收盘0.6348美元。周内澳洲联储维持利率在0.25%不变,符合市场预期,同时传达以下几方面信息:其一,澳联储将继续采取货币政策和财政政策弱化衰退预期,此前采取的实质性措施已经使得市场更有效地运作;其二,澳联储将采取一切必要措施实现三年期收益率目标,如果条件改善,未来可能缩减宽松措施;其三,澳联储预计6月当季经济将大幅萎缩,对经济近期前景的考虑具有不确定性,但一旦疫情得到控制,全球经济复苏指日可待。利率决议作为支撑澳元走高的基本面,另外在风险情绪总体回暖的推动下,美元整体贬值,OPEC+减产谈判在即,提振商品货币。但同时应警惕,全球疫情的发展仍存不确定性,全球经济依旧未解除冻结,澳元持续回升的动力略显不足。下周关注澳元能否在0.6300水平企稳,或打开指向0.6450的空间。

7、商品担忧舒缓,被动升值随从——本周新西兰元随从外部上行达到3.80%,由于美联储推出的2.3万亿美元救济计划使得美元承压,叠加澳元反弹双重因素提振新西兰元升值。另一方面,本周数据显示疫情扩散新增趋势放缓,全球商品市场的风险有所舒缓。下周新西兰国内经济数据不多,因此关注外部环境变化是关键,当前疫情环境与新西兰的封锁措施具有两面性,控制疫情但新西兰国内经济仍承受较重压力,汇率缺乏主动性。预计疫情过后经济松绑回暖的可能较大。从技术上看,预计下周新西兰元走势或趋于平稳,压力位于0.6100美元。

 

8、刺激政策出台,日元平稳波动——本周日元对美元汇率仅在108.30-109.38日元区间内窄幅波动,整体微弱贬值。周一市场预期日本政府将宣布进入紧急状态,市场对该国悲观预期有所增强,日元当日下行较快。周二首相安倍晋三如市场预期宣布占据日本总人口近一半的地区进入紧急状态,此前日本政府投票则通过了史无前例的经济刺激政策,但市场反应较为平淡,日元周二开始至周末基本跟随了美元指数走势。下周美国数据较多,同时美联储将发布经济褐皮书,因此美元走势对日元参考将是主因,相比较日本自身数据对日元影响或有限,但同时也需要关注日本疫情发展情况。预计下周日元或仍将窄幅波动,小贬为主,短期需要关注突破108日元后的稳定性,这对4月日元方向较为重要。

 

9、疫情造就贬值,利差抑制幅度——本周港币对美元汇率本周以窄幅震荡为主,略偏贬值,逻辑与上周贬值原因相近,主要是香港经济受疫情的负面影响颇深,然而波动收窄的原因是港币Hibor和美元Libor继续保持了套息空间,美元贬值升值、恒生指数上升,都是有效抑制了港币的强贬值动能,周内金管局公布3月底外汇储备资产为4375亿美元,较上月减少82亿美元,对港币影响甚微。下周将重点关注有疫情若进一步恶化所给香港经济带来的负面影响,同时套息空间、港股恒生指数、美元指数等需要继续关注。

 

10、宽松缺少空间,外部压力推升——本周在岸、离岸人民币均出现了一定程度的升值。结合商品货币的走势,人民币相对升值的原因非常明显。美国史无前例的货币宽松政策,使得其它非美货币特别是商品货币和人民币被动升值。随着美联储向市场注入无限量流动性,美元流动性问题得以解决,避险需求有所下降,这也造成了美元下行人民币被动凸显。国内方面,政治局、金稳委都发出应对经济下行的信号。数据反应M2和社会融资规模增量均超预期,央行人士表示宏观杠杆率可以适当放宽,当前数据上和信息面都已经证实了宏观政策转向宽松。实际上,当前国内货币政策存在严重困境。一方面,在外围纷纷加大宽松力度情况下,如果国内货币政策不跟随宽松,汇率有可能出现大幅度升值。另一方面,如果加大宽松力度,则会进一步推升杠杆率,引起房地产过热,最近深圳等部分城市抢购房风潮又起。货币政策倾向严重左右着人民币汇率方向,考虑到宏观杠杆率以及债务可持续性,如不采取极端措施,货币政策宽松空间并不大,因此短期人民币升值或是主要方向。

 

11、美元宽松加大,经济风险刺激——本周国际金价上涨约63美元,且集中在周一和周四两天。从技术周期来看,黄金价格位于3浪回调后重拾上涨动能的趋势中。从基本面分析,当周美联储资产负债表达到创纪录的超6万亿美元,而美联储表示还将额外投入2.3万亿美元。到4月17日,美联储总资产预计将突破6.4万亿美元。美元超水平宽松成为市场普遍共识,未来货币贬值存在广泛预期,这将持续支撑金价上涨并维持较高水平。IMF总裁格奥尔基耶娃表示2020年全球经济将急剧跌入负增长,并预计将出现大萧条以来最糟糕的经济后果,预计今年将有超过170个国家出现人均收入负增长。经济的不确定风险也将支撑黄金的避险魅力。下周重点关注IMF《世界经济展望报告》,预计金价或将再次测试1700美元压力。

 

12、减产不定仍存,涨跌急转敏感——本周石油市场焦点集中在OPEC+及G20能源部长的减产讨论之中。周四在欧佩克+初步达成减产框架,一度加剧油价波动,其中纽约原油期货价格最高涨至28.34回落,而布伦特原油期货价格最高涨至36.38美元相对偏强。由于OPEC+要求G20产油国减产至多500万桶,而G20会议以分歧与无减产细节而搁浅,油价不定因素仍然较多。当前仍需跟踪全球产油国能否协调统一减产,这将提振油价筑底反弹。但仍需注意的是,在需求不振的境况下,供给端调整的短暂刺激加大而中短期幅度尚待考量。下周应关注OPEC公布月度原油市场报告对油价的影响。

 

 

                                           2020年4月11日


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