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一周汇评(2020年3月16日-2020年3月21日)
发布时间 2020-03-23 15:53

风险嫁接全球  美元强势独秀

中国外汇投资研究院

本周外汇市场美元指数快速升值与全球所有资产和商品价格暴跌形成鲜明对比,其中全球避险发散的美元吸引力是关键。一周美元指数从97.9746点上升至102.3979点,升值4.51%,一天的波动与上年全年波动相当,超常规凸显技术摆布导向;区间最低与最高为97.4523点和103.0108点,振幅5.7%超乎寻常。由此全球主要货币同跌甚至暴跌局面震惊,其中欧元兑美元汇率从1.12美元下至1.06美元,疫情恐慌依旧。英镑兑美元汇率从1.24美元下至1.14美元,周末回到1.16美元。瑞郎对美元汇率从0.93瑞郎下至0.98瑞郎,受欧元牵制明显。加元对美元汇率从1.37加元下至1.46美元,周末回到1.43加元。日元对美元汇率从105日元下至110日元,贬值意向顺应自身状态。澳元兑美元汇率从0.62美元下至0.55美元,周末较快回升至0.58美元;新西兰元兑美元汇率0.61美元下至0.54美元,与澳元同步回升到0.57美元。我国人民币在岸从6.9925元下至7.1077元,周末收盘至7.09元;离岸从6.9904元下至7.1652元,周末收盘7.12元。全周金融市场整体唯有美元升值,所有指标全线下行剧烈凸显。

 

一周主要货币表现如下:

 

1、联储动作加大,避险一枝独秀——上周美元指数延续上行走势,并达到100点水平上方,幅度异常加大,关键仍是全球美元融资借贷市场流动性紧缺问题并未得到有效解决,而当下环境中美元的避险属性在全球资本中一枝独秀。尽管美联储再次紧急降息100个基点,并扩大回购规模,但风险系数极高状态下,商业银行向市场有效传导流动性的意愿不足。因此美股、美债齐跌,尤其美股恐慌性下跌连续3次熔断,进而美联储动用一系列非常规工具,包括CPFF、MMLF、购买市政债券等,这意味着美联储绕过商业银行直接连接借贷市场,为整体市场的运转保驾护航。此外,美联储扩大与多家央行的货币互换计划,旨在联合全球力量维护美元的稳定性。综上手段正凸显全球流动性问题所在,下周关注美欧经济数据对比,美元舆论发挥是重点。

 

2、政策刺激就位,经济信心难复——本周欧元兑美元震荡下行,由最高1.12美元跌至最低1.06美元。欧洲疫情进入爆发期,英国、法国、西班牙等国家多数城市宣布“封城”,欧洲社会生产、消费、投资等活动进一步陷入停滞状态。尽管不少欧洲国家已经宣布相应刺激措施应对疫情,但市场对于欧洲经济预期仍旧悲观,相比较而言美元资产吸引力更甚,外部美元摆布加大,欧元受制进而被动下行。

 

3、降息突发有限,急贬顺应外势——本周英镑延续贬值深化,其受制美元指数上行清晰,英国央行再度紧急降息加剧英镑贬值,但本次降息的幅度有限,利率为0.1%或已经接近极限。疫情在欧洲的扩散与对经济打击风险仍在上升。周五约翰逊表示将关闭酒吧与咖啡馆等场所,未来英国的服务业压力加重。从经济数据来看,失业率与申请失业金人数上升,这与疫情期间的经济活动匹配。当前英国经济现实围绕着脱欧与疫情两个方面展开,但无论是降息、汇率加快贬值均具有与美国合击欧元区,促进脱欧有效进行的可能。英国自身经济尚且稳定,但短期将面临波动,这是环境因素的搅动也是顺应市场布局的主导。综上所述,英镑具有反弹的动力,资本市场乱象中加速反弹的关键时点难以评估。预计英镑下周将维持弱势但有所休整。

 

4恐慌蔓延转场,顺势回调贬值——本周瑞郎对美元贬值显著,3周低点;瑞郎对欧元仍持续走强,5年新高。周四瑞士央行如期维持0.75%利率水平不变,但其对瑞士经济的预期为负,并且指出第二季度更低利率将成为必然,鸽派发言对瑞郎有所打压。同时欧洲疫情对瑞士也显现出较大影响,瑞士病例蹿升,瑞郎避险属性降低。美股与美债溃败之时,美元避险吸引力超凡叠加欧元弱势,这成为瑞郎重要的随从贬值推手。目前来看,瑞郎下周或将小幅升值调整,但总体走弱将有持续。

 

5、油跌推进继续,弱势相通非美——本周加元贬值继续加速,动能依然来自外部主导,股市、商品下跌与美元上升的反差明显,加元受制贬值随从。从加拿大经济来看,当前发达国家较高的利率水平与个性的通胀难以提振加元,经济中规中矩具有基础。油价下行与疫情对商业活动的限制对加拿大影响较重,美原油价格已经触及23美元水平,加拿大的重质石油价格更跌至10美元以下。与此同时,加拿大总理特鲁多表示将关闭美加边境实行封闭,加拿大经济的独特性将两面受阻面临严峻考验,加元汇率处于随行就市的摇摆阶段,极端化的贬值凸显自主能力不足,预计加元将维持弱势。

 

6、政策促进流动,货币指向明朗——本周澳元经历剧烈贬值,自0.6166美元贬值5.94%至0.5800美元,最低值0.5506美元,跌破2003年最低,周振幅高达11.55%。全球资本市场惨遭“黑天鹅”,美股多次熔断,澳大利亚ASX200指数下跌15.55%。全球流动性危机令融资市场寻找流动性最强的货币,进而推高美元。全球贸易经济在卫生风险不断上升的背景下料将遭遇重创,周四澳洲联储将利率下调25个基点至0.25%,同时表示将出台一系列刺激政策,这令澳元短线反弹90个点,但终不敌美元的压力。澳大利亚2月季调后失业率5.1%,低于预期的5.3%,澳航也宣布2万人将面临短期失业,澳洲联储表示目前的首要任务就是支持就业、收入与商业。美联储建立与澳洲联储600亿美元的货币互换,以防流动性枯竭。同时澳洲联储购买50亿澳元的政府债券,招标额全部招满,这是首轮QE购买,意在将3年期国债收益率控制在0.25%左右,澳元短暂企稳。若汇价反弹有效突破并站稳0.60美元,则可能扩大反弹,但仍需警惕市场处于弱势的修正阶段。

 

7、新政提振有限,外部联动随从——本周新西兰元急剧下行后反弹,0.6000美元至0.5482美元的10余年新低,周度收贬5.34%。新西兰国内经济数据如期疲弱,其中2月服务业指数与第四季度GDP增长均出现下滑,特别新西兰联储降息75个基点进一步加剧了新西兰元的贬值。国际方面,避险集中推动美元一路走高,非美货币普遍承压。为应对新冠肺炎疫情给经济带来的冲击,新西兰政府周二公布总额为121亿新西兰元的一揽子经济刺激计划,这提振新西兰元在周末出现反弹,但幅度有限。下周关注新西兰2月贸易数据,预计新西兰元弱势持续,虽然经济刺激政策将会在一定程度上阻止新西兰元下行的颓势,但作用效果难以立竿见影,尤其经济与市场现状难以扭转。从技术上看,下周新西兰元依然会出现小幅下滑,支撑位于0.5550美元。

 

8、日银购买日债,回贬较快如愿——本周日元为连续第二周贬值,且重新回到110日元水平,尤其是在美元强势的影响之下,日元与美元指数振幅基本一致,凸显日美汇率共振的关联性。当周市场焦点在于美联储再次提前降息,多家央行则纷纷跟随美联储脚步;日本央行虽然负利率的政策空间已经是极限,但通过额外购买最短1年期最长25年期的日本公债共计1万亿日元,以此应对衰退风险,同时日本央行行长黑田东彦表示未来不排除再度放宽货币政策以应对疫情,这暗示日元仍存在贬值空间,符合日本的需求。预计下周日元走势的重要关联依然是美元,特别是美元指数能否回贬值得关切,日元或将有反弹空间。

 

9、逼近强方保护,逆升异于全球——本周港元对美元汇率再度升值,且逼近强方兑换保护,上次进入强方保护是2016年。周内美元在美联储宣布降至0和美股的接连熔断下出现强升值,港元升值同步凸显自身要素。美联储的降息使Libor利率持续走低,与港币Hibor的倒挂越发增大,从而大幅减少港元流出情况是港币升值核心。尽管港股受美股影响继续下跌,但对港元影响较小。下周需重点关注香港金管局的汇率兑换保护机制执行情况,现阶段香港金管局对汇率兑换保护机制是高度认可的,港币继续升值破强方保护线几率较低,香港金管局有望迅速出手,保证汇率制度,即使超出也较为短暂,由此港币或有所调整。

 

10、资金回流美元,被动透出稳定——本周在岸、离岸人民币延续上周走势,贬值幅度超过1%,截止收盘在岸位于7.09元附近。疫情在欧美等多国快所传播,外围资本市场继续暴跌,资金回流美元寻求避险,杠杆交易、平补头寸等导致美国资金市场流动性紧张,投资者纷纷卖出海外资产买入美元。甚至一些国家出现美元慌,汇率跌幅过大。人民币跟随非美货币走势相对美元贬值,但贬值幅度有限,尚不及美指涨幅一半。因此,人民币具有相对稳定基础系以下主因:1、本周国内LPR利率未做调整,中美利差仍然维持高位;2、我国外债比例相对不高,即使面对美元流动性全球紧张,也不一定对国内股票、汇率等市场形成冲击。此外,我国疫情已经基本得到控制,恐慌情绪相比外围国家更弱。国际市场恐慌情绪、资本市场暴跌已经持续了两周。如果下周再持续下去将有可能引起全球金融危机,危机模式下,美元依旧具有很强吸引力。如果下周市场恢复平静,美指有冲高回调的可能。预计下周人民币仍会参照美元被动运行,很难走出独立行情。汇率运行方向与国际金融市场动荡程度相关。


11、市场青睐美元,金价继续调整——本周国际黄金现货价格继续下跌,收于1498美元水平。一方面,由于国际黄金以美元定价,从货币属性角度,美元的强势升值对黄金价格的压制效果明显。另一方面,全球经济的通缩风险较高,从避险商品属性角度,在经济通缩时黄金的吸引力低于持有货币,而当前美元在货币领域的避险选择中排名第一,因此市场选择抛售黄金而持有美元是金价下跌的原因之一。此外,从持仓类别来看,纯商品基金大规模抛售黄金的理由并不充分,而金价暴跌前非商业净头寸处于有史以来最高水平,彼时金价受投机资金过热推高,目前属于深度调整阶段。黄金的避险属性并未消失,在以美联储引领的全球货币宽松背景下,国际金价的上涨预期存在。从技术角度观察,1350-1450美元区间是黄金多头逐级建仓的成本价位。下周主要关注美欧经济数据对经济衰退的预期指引,及各国央行动态,预计国际金价宽幅震荡的概率偏大,上方关注1580美元水平附近的压力。

 

12、经济预期下行,油价恐难维稳——周内国际原油期货价格再度下行,其中纽约原油期货最低跌至20美元;布伦特原油期货最低跌至25美元水平。当前沙特与俄罗斯短期内达成合作可能性微乎其微,而OPEC+减产协议也将于4月起正式失效,这意味着未来国际原油市场价格“拉锯战”将继续,原油日产量就逐步提高。当前处于全球疫情爆发期,其中欧美地域的疫情形势最为严峻,以原油为原料的制造业行业深受打击,全球能源需求也有所下滑。供大于求或将难以提振油价反弹。

 

                                                                                                2020年3月21日


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