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一周汇评(2020年3月9日-2020年3月14日)
发布时间 2020-03-23 15:50

美元重归避险  市场无序有指

中国外汇投资研究院

本周外汇市场经历了不同寻常、剧烈波动的一周,尤其美元指数的起落大幅度震荡超乎预料,进而直接调动全球货币大起大落显赫慌乱。一周美元指数从95.0375点升值至98.4551点,升值幅度3.59%;区间跨度在94.6343-98.8200点之间,振幅为4.42%;期间周四迂回98、97、96点三个关口,震荡水平与美股同步转向,其维持美元投资信心的手法存在组合拳的安全考量与配合意义。由此,全球货币大动荡凸显,其中发达国家震荡跨度更是前所未有,窄幅波动急速转向宽幅震荡;而新兴市场则普遍下跌或暴跌,受制美元为主叠加商品、经济和疫情关联悲观贬值。主要篮子货币中的欧元和瑞郎被动随从三角关系突出,欧元兑美元汇率从1.1495美元到1.1053美元,升值与贬值急速转换至收盘至1.1105美元;瑞郎对美元汇率维持与美元相似的振幅,区间在0.91-0.95瑞郎之间,收盘0.9496瑞郎。英镑兑美元汇率是一周变数最大的货币,区间水平跨度在1.2256-1.3200美元之间,周一和周五收盘为1.3095美元和1.2274美元。日元对美元汇率区间在101-108日元之间,周一和周五收盘为102.4330和107.9000日元,其中周一震荡最大,日元升值至101日元凸显,周末贬值符合自己状态。加元对美元汇率由于石油价格暴跌以及加央行再度降息50点,加元暴跌严重,收盘至1.3840加元,最低至1.3995加元超乎寻常。加央行行长波洛兹表示,加拿大央行准备不惜一切代价支撑经济,对油价的担忧是促使加拿大央行再次采取行动的重点。新西兰兑美元汇率高点与低点之间在0.5999-0.6448美元之间逐渐贬值清晰,其中周一的波动率最大。澳元兑美元汇率从0.66美元下行至0.61美元,受制外围与股市动荡有关。我国人民币对美元汇率随从美元和政策自主并举贬值趋势,其中在岸人民币收盘从6.9465元贬值至7.0087元,升值0.89%;区间为6.9104-7.0367元,振幅1.82%。离岸人民币从6.9495元贬值至7.0194元,贬值1.0%;区间在6.9004-7.0523元,振幅2.20%。然而,人民币走势与美元走势方向反关联一致,但幅度依然分化明显。

 

一周主要货币表现如下:

 

1、股指陷入熊市,流动性较恐慌——本周美元指数大幅上行背离现实,尤其美股历史上3次暴跌触发熔断两次出现当周,三大股指悉数陷入技术性熊市区域,美国经济衰退预期再度上升。其中关键原因是美股从2月19至今跌幅超过20%,市值大量蒸发导致美国金融市场美元流动性步入紧张局面。尽管一周美联储两度上调隔夜回购操作规模,增加定期操作以提供超过5000亿美元,但流动性缓解仍受制恐慌因素的搅扰较大。加上市场对美国政府实施经济刺激计划的期待提高了美元吸引力,因此美指周末超脱技术性反弹。下周焦点是美联储例会,如期降息的可能性较高。

 

2、疫情愈加严峻,宽幅震荡无依——周内欧元兑美元汇率由高到低,上下限波动较为极端。欧洲疫情局势愈发严重,意大利已经成为除中国外最大的疫情区,同时法国、德国以及西班牙等国进入疫情爆发阶段,周内爆出的感染及死亡人数惊人。疫情使得一直以来支撑欧元区经济的服务业受损严重,但欧央例会维持基准利率不变,货币政策难有宽松空间,但其表态积极暗示将采取其它措施以保护经济。当前外部风险是左右欧元汇率的主导因素,尤其美元、美股对欧元、欧股具有带动性。下周可重点关注美联储利率决议。

 

       3、紧急降息反转,宽泛技术难定——本周英镑在1.32美元逆转极端,受制美元指数反弹明显,英国央行紧急降息加剧英镑贬值幅度,叠加英国1月经济零增长不及预期,市场担忧情绪加重。英国央行突发逆向降息与其此前加息表态的态度反转较大超乎预料,市场准备时间明显不足,因而加重了英镑的下行,最低跌至1.22美元,英国央行这一举措具有倒逼欧洲央行深化负利率的意图需要审慎。由于欧洲疫情扩散严重,原定于下周的英欧谈判取消,英国对不延长脱欧过渡期的态度明确,双方时间紧迫,无协议的风险或使得英镑再度下行,但英国经济的支撑作用将有所体现。

 

4恐慌蔓延转场,顺势回调贬值——本周瑞郎走势与预期一致,瑞郎对美元汇率升破0.9250瑞郎压力位,达到两年最高位后转升为贬。周内资本市场活动剧烈,美股两次熔断、多国降息等重大事件影响广泛,但并未造成瑞郎持续升值,重要原因是升值阻力较强叠加美元快速反弹,瑞郎技术性调整明显。瑞郎对欧元仍不断升值,与欧洲央行维持利率不变与欧洲股市大跌有较大关系。目前市场对于欧美国家疫情恶化的恐慌有所消化,助推瑞郎升值力量有所减弱,瑞郎顺势回调符合瑞士央行诉求。基本面上,瑞士2月季调后失业率维稳在2.3%,瑞士经济维稳显著,国际市场动荡并未对瑞士造成较大影响。瑞郎目前贬值支撑位于0.9670瑞郎,若贬值此点位,则瑞郎将有反弹或震荡胶着走势出现。

 

5、油价刺激带动,再度降息极端——本周加元贬值异常加速,走势随从原油价格突出,美元反弹顺应有限。原油价格战致使油价暴跌凸显,叠加加央行意外再降50个基点至0.75%,这刺激加元连续突破1.35、1.36、1.37、1.38、1.39加元五个整数关口,甚至逼近1.40加元大关。当周贬值超出加拿大自身经济基础,仅周五回弹与原油价格及美元协同助力相关,汇市风险加大在所难免。另一方面疫情因素扩散刺激避险转场,全球股市暴跌也是非美货币贬值的重要拖累。周内加拿大经济数据较少,房产方面基本保持稳定。加元快贬背离经济面势必伴随回归,贬值或为后市升值埋下基础。技术支撑关注1.40加元关口。

 

6、商品价格闪崩,避险转场快贬——澳元本周受全球避险情绪影响遭遇暴跌,周一日内闪崩300点最低触及0.6303美元,尽管澳洲政府宣布推出一项重大刺激计划,澳元短暂得到提振,但受全球经济环境影响,最终收盘0.6182美元,这创2008年金融危机以来新低,周度跌幅达6.45%。一周先是原油减产谈判以失败告终,原油暴跌30%;公共卫生安全事件影响多国,全球疫情扩散的风险仍在上升;澳大利亚总理莫里森表示,公共卫生安全事件对澳大利亚经济的冲击可能比2008年全球金融危机更严重。上述引发的连锁反应包括全球股市纷纷下跌,澳大利亚ASX200指数自高位下跌20%。同时大宗商品纷纷遭拖累,黄金避险属性不敌商品属性。在上述背景下,作为商品货币的澳元难免弱势。加之周三澳洲政府宣布推出财政刺激计划,旨在通过抗击公共卫生安全事件来提振经济。该计划的规模可能高达180亿美元,金额接近澳大利亚GDP的1%。同时澳洲联储副主席重申,若有必要愿意尝试量化宽松政策。澳元前景可能受政府的财政措施是否有力、量化宽松政策是否有效来影响。

 

7、经济调整持续,外部压制下行——本周新西兰元持续下行,一度跌至11年以来新低,并跌破0.60美元关口至0.5999美元。从基本面看,新西兰经济数据偏好,如新西兰第四季度制造业活动量季率较上月有很大提升;新西兰2月制造业PMI为53.2,一改过去两个月的颓势,重回荣枯线上。然而,较好的经济数据提振十分有限,新西兰元贬值依然受到外围环境影响。新型冠状病毒疫情国际化趋势加重,许多国家几近封锁,全球股市下跌,商品价格受原油暴跌带动明显,市场恐慌加剧,澳元下跌与美元上行刺激新西兰元随从走低。预计新西兰元弱势持续,疫情国际化不可避免,其给经济的冲击正在扩散,投资者恐慌情绪逃离风险资产应是疫情未出现拐点前的持续趋势。下周新西兰经济数据较多,重点关注GDP增速表现,以此判断新西兰经济的实质状况。同时美联储下周的利率决议也会对新西兰元产生较大影响。鉴于美元的诉求新西兰元或出现弱势反弹,技术压力关注0.6180美元。

 

8、外部复杂无序,快速回落随从——本周日元对美元汇率宽幅震荡,走势近乎形成“V”型反转,区间在101-108日元,其中周五跌幅较大,基本回吐了3月以来的全部涨幅,市场当前仍处于异常状态。周内日元继续随波逐流,升贬之间背离日本经济、企业需求的状态未变,全球金融市场动荡导致日元被投资者大量交易,这是日元宽幅震荡的环境;加之美元指数周二至周四报复性反弹,日元下跌凸显跟随性和被动性。虽然日本央行政策空间已经近乎极限,但周五则宣布从下周开始央行将利用期限较长的市场提供充足流动性。如有必要将继续增加购买日本国债,并将采取措施维持回购市场的稳定。同时日本央行将保证市场稳定,时间期限直至3月底。下周需要关注美欧日经济指标以及市场情绪的变数,预计日元将震荡偏弱,但存在不确定性或异常行情的出现。

 

9、疫情形势转变,升值收复明朗——港币兑美元本周继续升值,并已收复至一个月前的强势贬值水平。周内美股的两次熔断,对港股有所影响,然而未影响港币升值。港币升值可归为以下三个方面,一是疫情带来的负面作用已经从国内转至境外,这对港币汇率升值是有利的;二是美元报复性回升,这对港币是正向带动作用;三是美元Libor利率明显低于港币hibor利率,利差倒挂有助于港币资金保留在香港境内,以及有效稳定港币汇率。下周重点主要在疫情的影响变化,套息空间、港股恒生指数、美元指数等数据也都将影响港币汇率走势。

 

10、市场动荡加剧,随从非美联动——本周在岸、离岸人民币均出现1%以上跌幅,截止收盘双双跌破7元关口。周内国际资本市场超级混乱,众多国家股市跌至熔断,原油腰斩以及债券市场反复。这背后的原因主要是市场担心疫情的扩散加重,其中欧洲是目前国际扩散的重灾区且欧洲央行延续维持利率,这使得欧元走出了近两年的最大周跌幅,间接撬动美元指数大幅上行至98点水平。美元避险功能在危机中得以体现,人民币对美元与大多数非美货币一样出现贬值,这与此前预期一致。在疫情影响、俄罗斯与欧佩克原油争端等不确定事件影响下,国际金融市场波动巨大。各国央行为稳定形势启动联合干预,美联储增加逆回购量并预计下周会或开启更大的降息空间,我国央行在周末宣布降准、并且提高了可借外债的额度。预计在诸多联合干预之下,下周市场将会有所企稳,各国市场都在试探寻找新均衡点。国内方面,进出口数据已经大幅下跌、PMI也确认了经济的放缓。然而CPI数据因为特殊原因还在高位,未来存在很大的不确定性,这也干预了央行的降息发挥。经济基本面不利于人民币,货币层面较难以评估。综合判断,预计下周人民币方向波动、小幅贬值,市场风险仍然比较大。


11、全球股市暴跌,资金捉襟见肘——本周国际黄金现货价格上涨至每盎司1700美元水平后暴跌至1529美元水平连续5天收阴,区间跨度达到200美元,其中美元指数的作用回归正常逻辑是重点。这与恐慌指数(VIX)升至2008年以来最高水平所体现的避险需求相反,异常性与非理性凸显。其中的重要原因是全球股市暴跌而相继陷入熊市,受市场流动性需要,黄金被抛售越来越多,当周全球最大黄金ETF—SPDR减持24.01吨,仅周五1天就减持了12.59吨。另外,各国陆续发布了刺激经济和救市的措施,这对全球经济信心的恢复存在积极作用,进而施压金价上涨。然而,全球货币宽松预期以及经济增速放缓难以抵挡,中期来看,金价上涨仍是大概率,但短期调整不可避免。下周重点关注各大央行动态,尤其是美联储是否如期降息75-100个基点拭目以待。

 

12、海湾国家增产,油价低位震荡——周内国际原油期货价格保持低位震荡,两油价格均跌至2017年以来最低。自上周OPEC+减产协议未达成之后,海湾国家和俄罗斯均宣布将增加产油量,双方在原油市场的价格博弈成为助推原油期货价格下行的主要原因,目前沙特与阿联酋已经决定增产。除此之外,全球疫情形势更为严峻,制造业、服务业均受到波及,经济悲观预期加大, 预计原油期货价格短期内难以反弹甚至维持稳定,存在进一步下行空间。

 

                                                                                               2020年3月14日


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